一季度經(jīng)濟運行的國內(nèi)外環(huán)境顯得尤其復雜，各種因素交織在一起使得宏觀調(diào)控的難度明顯增大，如何在促進經(jīng)濟較快平穩(wěn)發(fā)展和抑制通貨膨脹之間找到一個平衡點，成為困擾政府決策部門的一大難點。我們認為，下一步宏觀調(diào)控的力度預計將保持適中，進一步緊縮政策的出臺將更趨于慎重。但考慮到以下幾個方面因素的影響，從緊的貨幣政策力度料難有明顯的放松。
一是物價漲幅在上半年仍將維持在高位水平，防止價格總水平過快上漲仍是今年宏觀調(diào)控的中心工作。
3月份的CPI漲幅為8.3%，雖然較2月份水平有所回落，但從工業(yè)品出廠價格漲幅以及原材料、燃料、動力購進價格漲幅看，3月份依舊呈持續(xù)上揚態(tài)勢，漲幅繼續(xù)擴大。其中工業(yè)品出廠價格3月份上漲8%，原材料、燃料、動力購進價格3月份上漲了11%，分別比2月份提高了1.4和1.3個百分點。工業(yè)品出廠價格的持續(xù)上漲對整體物價水平的影響值得我們進一步關注。另外，雖然物價漲幅在去年基期逐步抬高、翹尾因素逐漸減弱的影響下，下半年預計將有所趨緩，但對于其趨緩的幅度目前來看也不宜過于樂觀，實現(xiàn)全年物價漲幅控制在4.8%的預期目標難度較大。
二是4月份央行正回購到期和票據(jù)到期規(guī)模將在1萬億元以上，預計央行公開市場操作的力度難以放松。
三是貸款需求景氣指數(shù)一季度明顯反彈，達到68.9%的歷史第二高位，并創(chuàng)歷年同期最高值，顯示貸款需求在明顯回升，貸款反彈的壓力較大。
四是隨著災后重建工作的陸續(xù)展開，新開工項目的不斷增多，固定資產(chǎn)投資反彈的壓力依然較大。央行貨幣政策委員會一季度例會也明確提出，當前固定資產(chǎn)投資反彈的壓力較大，貨幣信貸投放仍然偏多，流動性過剩矛盾尚未緩解，價格上漲的壓力明顯。綜合分析我們認為，雖然政策面緊縮政策出臺將更趨謹慎，但從緊貨幣政策力度明顯放松的可能性應該也不大。
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