在進入2008年后，人民幣開始了其預(yù)期之內(nèi)的升值之路，而美元匯率則不斷下挫。四月份破7之后，在6.98-9.99間形成了短暫的支撐，五月中旬更是突然跌破6.95的關(guān)口，五個月內(nèi)貶值近5%。與美元“跌跌不休”相互映襯的則是不斷下調(diào)的美國利率。自去年九月首次調(diào)低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)7次降息，累計降幅達到了325個基點，至現(xiàn)在的2%的低水平上。美元貶值伴隨著整個降息的過程，但是，雖然美聯(lián)儲的降息暫告一段落，但是這并不代表了市場對美國經(jīng)濟憂慮的終結(jié)，也不會代表美元匯率跌勢的終止。今年年內(nèi)，美元或?qū)⒂瓉硇乱惠喌奶降?，而人民幣也將隨之創(chuàng)出新高，但是波動幅度將趨于緩和。
毋庸置疑，美元的走勢代表著美國的宏觀經(jīng)濟。在美國金融機構(gòu)寅吃卯糧而導(dǎo)致的次級貸款的泡沫破滅后，美國的宏觀經(jīng)濟從消費到就業(yè)、從進出口到流動性都陷入了嚴(yán)重的衰退風(fēng)險中，而且這種風(fēng)險還是伴隨著全球性通脹到來的，這使得美國陷入滯脹之中，通貨膨脹與經(jīng)濟衰退使得美國經(jīng)濟進退維谷。今年一季度的GDP僅僅增加了0.6%，而通脹水平卻已升至近年峰值。美國官方所持的看法是遏制經(jīng)濟衰退要更急迫于降低通脹水平，所以美聯(lián)儲在不斷的爭議聲中頂著引發(fā)通脹的風(fēng)險連續(xù)降息，以刺激國內(nèi)經(jīng)濟，同時不斷提供國債貸款，以緩解流動性危機。這些措施所帶來的后果之一就是使游資離開美國尋找新的獲利土壤，而此時，我國央行卻在流動性過剩面前不得不選擇了連續(xù)加息，這對于海外資金來說無異于雪中送炭。這種利率倒掛的現(xiàn)象造成了前半年的美元兌人民幣匯率走勢。
然而，在美聯(lián)儲和美國財政部不斷施以重拳救市后，美國的就業(yè)、消費都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的趨勢，貝爾斯登收購案塵埃落定后也使次貸危機始作俑者的投行暫時告別了危機。基于宏觀經(jīng)濟政策的滯后效應(yīng)，樂觀估計后半年美國經(jīng)濟也許會在第三季度觸底反彈，如果現(xiàn)實符合預(yù)期的話，美元必將伴隨著美國的經(jīng)濟回暖。
在人民幣方面，目前中國利率和匯率政策主要還是應(yīng)該取決于國內(nèi)的經(jīng)濟走勢，治理通脹和抑制經(jīng)濟過熱風(fēng)險才是第一要務(wù)。監(jiān)管層也不斷表態(tài)治理通脹才是今年政策的重中之重。但中國政府今年從緊的貨幣政策能否順利實行卻受到了雪災(zāi)和地震的挑戰(zhàn)。迫于災(zāi)后重建的大規(guī)模資金需求，市場有理由對這種從緊的貨幣政策后半年的執(zhí)行力度和效果打一個問號。因此，人民幣升值的趨勢仍存在掉頭的可能。
自匯率改革后，我國拋棄了掛鉤單一美元的政策，實施了市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，參考一攬子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進行管理。所以，整體國際收支水平也影響著人民幣的匯率的走勢。當(dāng)今我國在巨大的貿(mào)易順差和巨額外匯儲備的壓力下采取了逐漸收緊順差，控制國內(nèi)流動性過剩問題的措施。同時，由于次貸危機導(dǎo)致美國國內(nèi)的需求大幅度下降，我國傳統(tǒng)的出口強勢產(chǎn)品如紡織品、家具等出口額大幅下降，而國內(nèi)能源、原材料等需求卻不斷擴大導(dǎo)致了貿(mào)易順差大幅度收窄。所以判斷匯率的走勢也要關(guān)注下半年的外貿(mào)形勢。
實際上，現(xiàn)在國際社會關(guān)于人民幣升值的壓力仍然存在。雖然美國財政部已經(jīng)不把中國列為匯率操縱國并對人民幣升值表示贊賞，但是其認(rèn)為人民幣仍然不能完全反映中國的經(jīng)濟實力和地位。另外，反映美元一籃子總體水平的美元指數(shù)在年初至今跌幅已逾8%，而美元兌人民幣貶值5%左右，所以如果從美元指數(shù)的角度看，人民幣應(yīng)該還有升值的空間。但是這種升值空間無疑是有限的。
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