2008年5月30日下午國(guó)開行將招標(biāo)發(fā)行總額不超過200億的20年期金融債，我們建議有強(qiáng)烈需求的機(jī)構(gòu)可在5.3%附近投標(biāo)；其他機(jī)構(gòu)可在5.4%-5.5%區(qū)間內(nèi)投標(biāo)。
本期債券招標(biāo)與以往不同，首先主承銷商是國(guó)泰君安證券，其次招標(biāo)規(guī)模沒有固定，只有上限固定為200億元，最后是通過簿記建檔方式發(fā)行。這透露出以下幾個(gè)信息：第一，此次招標(biāo)國(guó)泰君安需求可能會(huì)比較大；第二，只要在200億以內(nèi)的認(rèn)購(gòu)，都可以作為本期發(fā)債的規(guī)模，不存在流標(biāo)現(xiàn)象；第三，國(guó)開行可以自己控制發(fā)行規(guī)模，選擇最優(yōu)的發(fā)行利率。
在資金面緊張的情況下，近期債券市場(chǎng)成交量較為清淡，27日銀行間現(xiàn)券成交萎縮至1389億元，其中長(zhǎng)債成交較小，僅15.2億元，機(jī)構(gòu)觀望氣氛較濃。近期債券收益率則出現(xiàn)了普遍的上行，金融債收益率上調(diào)幅度較小，在10BP以內(nèi)，相對(duì)而言，國(guó)債上調(diào)幅度較大。其中，7年期國(guó)債收益率從4月21日的3.87%上升至5月27日的4.05%；10年期國(guó)債從4%上升至4.16%。同期，中長(zhǎng)期企業(yè)債上升幅度也大致相當(dāng)，10年期AA級(jí)企業(yè)債從5.72%上升至5.89%。另外，從前期30年國(guó)債發(fā)行情況分析，認(rèn)購(gòu)倍率極低，招標(biāo)利率高企，反映了市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)債極其謹(jǐn)慎。
20年期固息金融債收益率截至5月27日收市為5.28%，近期略升4bp。從銀行間報(bào)價(jià)和成交來分析，近期20年期左右金融債沒有成交，報(bào)價(jià)也很少。20年期固息金融債，期限太長(zhǎng)，流動(dòng)性較差，只有投資戶才有需求，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)也較高，在國(guó)開行改制、資金面趨緊和目前通脹形勢(shì)不明朗之際，各機(jī)構(gòu)會(huì)保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)該期債券機(jī)構(gòu)需求不大，招標(biāo)利率高企。綜合手續(xù)費(fèi)等因素的考慮，影響約為1bp。綜上所述，本期招標(biāo)存在很大的不確定性，有強(qiáng)烈需求的機(jī)構(gòu)可在5.3%附近投標(biāo)；其他機(jī)構(gòu)可在5.4%-5.5%區(qū)間內(nèi)投標(biāo)。
由于本期招標(biāo)不存在流標(biāo)的情況，另外招標(biāo)情況也不透明，建議有強(qiáng)烈需求的機(jī)構(gòu)可在5.3%附近投標(biāo)；其他機(jī)構(gòu)可在5.4%-5.5%區(qū)間內(nèi)投標(biāo)。在本期債券招標(biāo)之前市場(chǎng)可能還會(huì)發(fā)生一些變化，我們將及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化建議投資者做出適當(dāng)調(diào)整。
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