在端午小長假期間，央行再次調(diào)整銀行準(zhǔn)備金率，一次性將準(zhǔn)備金率提高一個百分點(diǎn)，達(dá)到17.5%的歷史高位，此舉有望凍結(jié)可貸資金逾4200億。由于此項(xiàng)收緊政策，以及此次貨幣工具的使用給市場帶來很大的不確定性，加上高油價(jià)、越南金融風(fēng)波等多重利空影響，滬深兩市周二大幅下挫，截至收盤，滬指跌7.73%收報(bào)3072點(diǎn)，創(chuàng)下本輪調(diào)整以來最大單日跌幅。前20大權(quán)重股全線下挫，尾盤近1000只股票跌停，僅25只股票上漲。
從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，央行往往在月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺之后的幾天內(nèi)對各種貨幣政策工具做出相應(yīng)的調(diào)整，而此次銀行準(zhǔn)備金率的變化卻在5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺之前。突發(fā)事件的沖擊是央行時點(diǎn)變化的主要原因，市場流傳著“滯后說”和“提前說”兩種觀點(diǎn)。前者認(rèn)為4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然偏熱，PPI創(chuàng)紀(jì)錄的增幅明確顯示經(jīng)濟(jì)過熱并未緩解。同時，我國前四個月外匯增長2284億美元，而貿(mào)易順差和外商直接投資合計(jì)756億美元。前四個月“不可解釋性外匯流入”超過1500億美元，其中“熱錢”占了絕大多數(shù)，更不用說那些隱藏在貿(mào)易順差和FDI之中的隱形“熱錢”。兩方面的因素疊加，央行緊縮政策出臺理由充分，而5月12日發(fā)生的地震使得緊縮政策出臺時間不得不推后，現(xiàn)在的準(zhǔn)備金調(diào)整是既定政策的延續(xù)和推遲實(shí)施。
另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，緊縮的貨幣政策的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降，5月預(yù)測CPI數(shù)據(jù)行將下滑，銀行的信貸增長已得到了控制。此外，銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資金緊張已經(jīng)成為普遍情況，而“熱錢”卻因?yàn)榉€(wěn)定收益安然無恙，這種傷己不傷人的緊縮政策需要反彈。央行已經(jīng)在5月調(diào)整了緊縮的政策，而此次的調(diào)整是因?yàn)樵侥辖鹑谖C(jī)給央行帶來的警示作用，是政策的調(diào)整和提前出現(xiàn)。
兩種觀點(diǎn)，前者認(rèn)為央行應(yīng)該會出現(xiàn)進(jìn)一步的緊縮政策，不只是準(zhǔn)備金率的調(diào)整，價(jià)格型工具利率的調(diào)整才是緊縮政策的終極手段。后者則認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不能承受進(jìn)一步的緊縮，過熱的背后隱藏著產(chǎn)出衰退的風(fēng)險(xiǎn)。此次準(zhǔn)備金調(diào)整大大釋放了加息的壓力，進(jìn)一步的緊縮政策出臺放緩。
片面的將此次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整看作是提前還是延后都不能全面解釋，而進(jìn)一步緊縮政策的出臺更是不能由此做出判斷。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)并未到達(dá)拐點(diǎn)，過熱現(xiàn)象仍然嚴(yán)峻，而地震災(zāi)后的重建擴(kuò)張效應(yīng)料將進(jìn)一步推高中國經(jīng)濟(jì)的增長速度。在熱錢涌入無法解決的情況下，信貸規(guī)模的減少是必然的選擇。越南的教訓(xùn)已經(jīng)告訴我們，即使資本項(xiàng)目對外封鎖，負(fù)利率仍是危險(xiǎn)之源，危機(jī)可能會以國內(nèi)通脹作為起點(diǎn)而爆發(fā)。所以緊縮仍將是今年貨幣政策的主題詞。
最后，由于加息可能帶來的股市、房地產(chǎn)危機(jī)和熱錢進(jìn)一步涌入，央行對于加息政策慎之又慎。從現(xiàn)在的國際環(huán)境來看，通貨膨脹已經(jīng)取代了次級債成為全球的一時公敵，美國停止了減息政策，而歐洲正處于加息周期，與世界各大經(jīng)濟(jì)體同步加息是與時俱進(jìn)的合理選擇。
在此次準(zhǔn)備金率調(diào)整之后，無論是大、中、小型金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)捉襟見肘，面對準(zhǔn)備金繳款期限臨近和大盤IPO的特批，流動性緊張愈來愈嚴(yán)重。此次準(zhǔn)備金率的調(diào)整短期回收了部分流動性，緩解了加息的壓力，但從長期來看，準(zhǔn)備金率已經(jīng)用至極限，下一步緊縮將會以加息為突破點(diǎn)。
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