2008年前6個月的中國股市經(jīng)歷了太多的曲折，中國股民的心情也隨之變化無常，那么，下半年，中國的股市又面臨著怎樣的變數(shù)呢？
這個問題也是大部分投資者最關(guān)心的問題，記者日前采訪的瑞銀證券財富管理部中國研究主管梁忠對此認(rèn)為，下半年股市將有六大不確定性因素主導(dǎo)，但投資者要關(guān)注不確定性市場中兩大確定性的因素，即消費(fèi)驅(qū)動和節(jié)能，因此要采取謹(jǐn)慎和中性的投資態(tài)度。他同時建議可將資產(chǎn)配置于日常消費(fèi)、醫(yī)療保健和能源等行業(yè)及央企整合主題。
梁忠認(rèn)為，下半年影響市場的主要有六大不確定因素：宏觀經(jīng)濟(jì)在2008年有望實(shí)現(xiàn)軟著陸；宏觀政策有望繼續(xù)從緊；企業(yè)盈利增速有望繼續(xù)下調(diào)；估值雖在底部區(qū)域，但限售股的存在成為最大變數(shù)；流動性供給相對需求依然偏緊；市場情緒依然較低。
他指出，年初的雪災(zāi)和四川的汶川大地震，對整個的經(jīng)濟(jì)造成了短期的沖擊。因此上半年CPI是整個政府工作的重心。通過政府的宏觀調(diào)控，CPI出現(xiàn)了回落?！?月份的CPI會繼5月份之后繼續(xù)回落，達(dá)到7.1%左右，全年CPI增長會到7.2%。”梁忠預(yù)測。
但他認(rèn)為，下半年，由于食品和糧食價格回落將會造成CPI的增長動力會減弱，但是國內(nèi)放松基礎(chǔ)能源價格以及PPI向下傳導(dǎo)CPI的推動力，勢必造成下半年CPI可能會繼續(xù)走高。如果PPI超過CPI以后，可能造成上下傳導(dǎo)，CPI會有短暫的提高。因此2008年下半年整個宏觀政策面臨的調(diào)控，還會繼續(xù)從緊?！氨M管政府可能會在保持經(jīng)濟(jì)適度增長和控制通貨膨脹過程當(dāng)中，更傾向于防止經(jīng)濟(jì)下滑，但是我們并不認(rèn)為下半年的宏觀政策會放松，我們預(yù)測整個宏觀，包括貨幣政策在內(nèi)的整個宏觀調(diào)控政策，預(yù)計(jì)還會繼續(xù)從緊。”梁忠表示。
與此同時，梁忠發(fā)現(xiàn)境內(nèi)外市場的聯(lián)動系數(shù)也越來越高。根據(jù)他的測算，2005年上證指數(shù)和香港恒生指數(shù)相關(guān)系數(shù)是0.15，從2008年年初到現(xiàn)在達(dá)到0.45，是2005年的3倍，相關(guān)系數(shù)越高，就表明相關(guān)性越強(qiáng)。
“其實(shí)整個A股市場從去年10月份下跌，主要原因之一就是上市公司凈利潤增速下降?！绷褐艺J(rèn)為。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)利潤增長從2007年2月達(dá)到頂峰以后，始終處于下降的趨勢當(dāng)中。與此同時，滬深300(2758.601,13.01,0.47%,吧)指數(shù)也在大幅度的下降。因此，整個A股市場的下跌，是在微觀的對企業(yè)盈利增長下調(diào)的這樣一個背景下。
另外，他認(rèn)為，限售股的解禁給A股市場造成了很大的變數(shù)。雖然限售股占整個市場流通市值的數(shù)量并不是很大，但是從整個市場原有的估值來看，限售股是對現(xiàn)在整個估值體系的一個比較大的變數(shù)。
綜合上面談到的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及企業(yè)盈利估值等因素，梁忠認(rèn)為下半年市場處于不確定性當(dāng)中。但是，在不確定性當(dāng)中梁忠找到了兩項(xiàng)確定性。
首先，就是中國經(jīng)濟(jì)的增長模式正在發(fā)生歷史性的悄然變化，這個變化是從一個固定資產(chǎn)投資的推動和出口拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式，逐步轉(zhuǎn)變成一個消費(fèi)驅(qū)動的模式當(dāng)中，這是一個歷史性、根本性的變化。從2002年到現(xiàn)在，處于緩步上升的態(tài)勢當(dāng)中。而且從2007年以后，這個增速在加速上揚(yáng)。其實(shí)相比零售總額的增速，像固定資產(chǎn)投資增速和出口增速，始終處于下降態(tài)勢當(dāng)中。也就是說整個中國經(jīng)濟(jì)的增長模式在發(fā)生一個變化。
其次，是整個中國經(jīng)濟(jì)增長模式正在從高耗能型向節(jié)能型的經(jīng)濟(jì)變化。數(shù)據(jù)顯示，單位每億元GDP所消耗的萬噸基準(zhǔn)煤來看，中國的GDP增長率應(yīng)該在10%左右，但是每億元的GDP所耗費(fèi)的萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的數(shù)據(jù)在下降。節(jié)能的趨勢是一個非常重要的趨勢。
因此，梁忠對于下半年的市場應(yīng)保持比較謹(jǐn)慎和中性的態(tài)度。他建議投資者采取比較謹(jǐn)慎的策略。關(guān)注不確定性市場中確定性的因素，將資產(chǎn)配置于日常消費(fèi)、醫(yī)療保健和能源等行業(yè)及央企整合主題?！?本報記者 安寧
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