繼上周反彈后，本周市場(chǎng)再度出現(xiàn)回落。7月以來的市場(chǎng)一直處在區(qū)間震蕩之中，人們看空心理加劇，但市場(chǎng)重心并未出現(xiàn)明顯下移，滬綜指全月上漲1.45%。
近期市場(chǎng)關(guān)注的要點(diǎn)來自多個(gè)方面：其一，國際油價(jià)震蕩回落，美國股市艱難探底。展望未來，筆者傾向于認(rèn)為，次貸陰影下美國股市進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)仍需要較長(zhǎng)時(shí)間，但國際油價(jià)中期見頂?shù)膸茁蕝s相當(dāng)大。這與美國股市回落也有一定關(guān)系，美國消費(fèi)回落有助于國際油價(jià)回落，但卻不利于美股；其二，為期兩個(gè)多月的“維穩(wěn)”成為投資人關(guān)注要點(diǎn)。不僅中國在維穩(wěn)，華爾街也在維穩(wěn)，維穩(wěn)的世界性特征表明了世界范圍內(nèi)的動(dòng)蕩加??；其三，統(tǒng)計(jì)顯示九成基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市。這一統(tǒng)計(jì)具有很好的指標(biāo)意義，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)完全一邊倒，意味著天平已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向另外一方。從證券運(yùn)行歷史來看，這往往意味著一個(gè)重大轉(zhuǎn)折的臨近。九成的基金經(jīng)理已經(jīng)做好了熊市的安排，市場(chǎng)進(jìn)一步回落的動(dòng)力也就大幅減弱；相反，向上的力量卻開始聚集，陰陽轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)應(yīng)該就在近期。
正確理解管理層政策意圖
上周中共中央政治局召開會(huì)議，指出下半年要“要引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。筆者認(rèn)為，管理層是針對(duì)股市和房市在今年以來出現(xiàn)的變化，有針對(duì)性地提出這一點(diǎn)要求。股市我們看到從去年四季度的6000多點(diǎn)回落到目前的2560多點(diǎn)，回調(diào)的空間達(dá)到接近60%，在這樣的過程中，投資者尤其是進(jìn)行財(cái)產(chǎn)性投資的廣大居民財(cái)產(chǎn)出現(xiàn)了比較大的縮水，這是股市的調(diào)整。房市也出現(xiàn)比較大的成交量的滑落，而且深圳市場(chǎng)實(shí)際住房?jī)r(jià)格也出現(xiàn)了30%左右的跌幅。所以管理層要求要引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康的發(fā)展，這就是對(duì)股市和房市給予新的希望。整個(gè)股市和房市的政策，從最高層的角度來講，有了一個(gè)新的看法。
前期我們對(duì)股市、對(duì)房市主要是調(diào)控的觀點(diǎn)，很明確要把房?jī)r(jià)調(diào)下來，要把過熱的股市調(diào)下來，而現(xiàn)在的情況發(fā)生了變化。要引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，也就是說對(duì)股市的非理性下跌和對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的蕭條景象、尤其像深圳這樣的大幅下跌作出了一個(gè)新的回應(yīng)。在新形勢(shì)下，無論是股市的投資者還是住房市場(chǎng)的投資者都會(huì)有一個(gè)新的預(yù)期，這種新的預(yù)期會(huì)推動(dòng)股價(jià)和房市進(jìn)入到新的運(yùn)行過程中，所以，管理層的新變化對(duì)我們判斷市場(chǎng)有比較深刻的、長(zhǎng)遠(yuǎn)的指導(dǎo)意義。
四大行業(yè)受惠“一保一控”新政
在中央推行的宏觀調(diào)控新政中，談到要 “保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制股價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，把控制通脹放在突出位置，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。這意味著為應(yīng)對(duì)新形勢(shì)，我國宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)了微調(diào)，變“雙防”為“一保一控”，此舉將改變投資者對(duì)于部分行業(yè)上市公司未來盈利的預(yù)期，進(jìn)而對(duì)股價(jià)運(yùn)行產(chǎn)生影響。
大體而言，四大行業(yè)將受惠于“一保一控”的宏調(diào)新證。其一，地產(chǎn)股有望首先受惠。在“一保”政策微調(diào)下，地產(chǎn)發(fā)展商資金壓力有望緩解。地產(chǎn)業(yè)面前的困境已經(jīng)引起中央關(guān)注，進(jìn)一步緊縮樓上的政策未來一段時(shí)間將不會(huì)出臺(tái)，相反一些支持行業(yè)發(fā)展的政策有望逐步成行。市場(chǎng)傳聞中央調(diào)查小組近期赴深圳，專程調(diào)查深圳房?jī)r(jià)下滑對(duì)銀行的影響。其二，銀行股有望受惠于央行放松銀根。目前市場(chǎng)最為擔(dān)憂的是下半年樓市繼續(xù)低迷，將嚴(yán)重影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量以及信貸規(guī)模。而在宏調(diào)新政下，市場(chǎng)的這一悲觀預(yù)期有望得到一定修正。在這個(gè)過程中，房貸規(guī)模占比最高的建設(shè)銀行，中小企業(yè)貸款規(guī)模占比最高的招商銀行等收到的正面影響可能會(huì)更大一些。
其三，保險(xiǎn)股、券商股投資收益預(yù)期提升。宏觀調(diào)控變陣將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加受到關(guān)注，這將有利于提升企業(yè)盈利，有利于A股市場(chǎng)整體企穩(wěn)。由此，保險(xiǎn)公司、證券公司的投資收益有望超過市場(chǎng)原有的悲觀預(yù)期。此外，出口業(yè)也有望受惠于退稅力度加大，這對(duì)于出口型上市公司的盈利會(huì)有正面影響。
市場(chǎng)將在猶豫中不斷攀升
舉世矚目的奧運(yùn)會(huì)漸行漸近，筆者認(rèn)為奧運(yùn)會(huì)不會(huì)成為反彈的終點(diǎn)。從現(xiàn)在的情況來看，投資者普遍擔(dān)憂，首先第一個(gè)擔(dān)心是奧運(yùn)之前的兩個(gè)月大家普遍認(rèn)為奧運(yùn)之前的兩個(gè)月是比較淡的，即便要買也要等到奧運(yùn)結(jié)束之后再買進(jìn)。現(xiàn)在離奧運(yùn)越來越近，這時(shí)大家又擔(dān)心奧運(yùn)會(huì)不會(huì)成為這輪行情的終點(diǎn)，事實(shí)上這種擔(dān)憂反而對(duì)行情的延續(xù)是正面的。
以前有人總結(jié)過，一個(gè)市場(chǎng)上漲的過程往往是在絕望中構(gòu)筑底部，在猶豫中緩慢爬升，在樂觀中見頂。前段時(shí)間我們談股市見底，那就是絕望，說股市崩潰，說中國經(jīng)濟(jì)崩潰，說什么的都有，這是在崩潰中見底。從6月中旬能源價(jià)格機(jī)制調(diào)整，到目前這個(gè)階段，都處在這個(gè)過程中，現(xiàn)在這個(gè)過程趨于結(jié)束。近期看好市場(chǎng)的開始多了，不過盡管看好，但還是擔(dān)憂，這種擔(dān)憂又會(huì)伴隨著行情的逐步走高。
在絕望中構(gòu)筑底部，在猶豫中、懷疑中向上攀升，最后的狀態(tài)是什么呢？最后是擔(dān)憂的、猶豫的全部變成樂觀的了，這個(gè)時(shí)候A股市場(chǎng)的平均市盈率可能就已經(jīng)上到了25倍，30倍，以往的懷疑論者大多成為樂觀派，這個(gè)時(shí)候反而可能出現(xiàn)中級(jí)頂部。(中證投資 徐輝)
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