| 多家基金認(rèn)為市場(chǎng)轉(zhuǎn)入反彈與區(qū)間震蕩交織格局 |
| 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 10 月 21 日 |
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針對(duì)10月20日公布的最新宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多家基金公司指出，數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，預(yù)期政府會(huì)出臺(tái)針對(duì)性的應(yīng)對(duì)政策。從股市看，綜合70%的跌幅和目前的估值水平，本輪熊市的單邊下跌階段已基本完成，未來(lái)市場(chǎng)格局將逐步轉(zhuǎn)入反彈與區(qū)間震蕩交織的平衡市，在低位整固中等待經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入復(fù)蘇階段?；鸾ㄗh關(guān)注政策信號(hào)，一旦信貸政策出現(xiàn)明顯放松，股票資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)將凸顯。
宏觀(guān)政策有望放松
交銀施羅德固定收益部總經(jīng)理項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，9月出口與信貸增速進(jìn)一步回落，在全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的宏觀(guān)背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在預(yù)期上可能將再次放緩。因此宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)在原來(lái)“一保一控”的基礎(chǔ)上進(jìn)行再次調(diào)整。“事實(shí)上M1已降至個(gè)位數(shù)，很難支撐名義GDP高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)趨冷信號(hào)已十分明顯?！表?xiàng)廷鋒表示。
此前被普遍關(guān)注的通貨膨脹問(wèn)題已不再是關(guān)注的焦點(diǎn)。天治基金認(rèn)為，考慮到大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌，而國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)依然不錯(cuò)，未來(lái)通貨膨脹的壓力有望進(jìn)一步下降。
就未來(lái)具體政策走向而言，交銀施羅德基金分析認(rèn)為，可能的預(yù)期是：放松在“兩防”或“一保一控”期間出臺(tái)的系列行政干預(yù)政策，比如信貸控制措施、房地產(chǎn)調(diào)控政策等；實(shí)施積極的財(cái)政政策，調(diào)整結(jié)構(gòu)，啟動(dòng)內(nèi)需，比如推動(dòng)農(nóng)村改革，增加固定資產(chǎn)投資等；適當(dāng)放松貨幣政策，避免經(jīng)濟(jì)過(guò)度下滑，比如適時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率與利率。
在世界經(jīng)濟(jì)一片“哀聲”中，中國(guó)也有著自己的一些優(yōu)勢(shì)。項(xiàng)廷鋒分析說(shuō)：“我國(guó)擁有近16萬(wàn)億的存貸差額與1.9萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，另外，我國(guó)目前生產(chǎn)要素的價(jià)格還很低；其次，我國(guó)存款超額準(zhǔn)備金比率高達(dá)16%，存款利率也達(dá)到3.87%，貨幣政策具有相對(duì)大的運(yùn)作空間；第三，我國(guó)稅率較高，有下降空間。財(cái)政收入多年穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，財(cái)政赤字不多，政府有能力大幅投資?！?br/>
做“大趨勢(shì)”的朋友
正如中?；鹚赋龅?，做投資就是要做大趨勢(shì)的朋友。只有認(rèn)清了經(jīng)濟(jì)周期的趨勢(shì)才能有效決定資產(chǎn)配置的趨勢(shì)。
在這個(gè)背景之下，中海基金認(rèn)為，債券資產(chǎn)表現(xiàn)最佳，但股市最壞的階段也已經(jīng)過(guò)去，股票資產(chǎn)正進(jìn)入絕對(duì)價(jià)值區(qū)間。部分公司價(jià)值已經(jīng)高于重置成本，大股東增持案例增多。1800點(diǎn)對(duì)應(yīng)10倍左右的動(dòng)態(tài)PE，這個(gè)位置將是長(zhǎng)期投資者逐步增加配置的目標(biāo)，股票資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率已經(jīng)高于債券。建議股債配置比例由3:7變?yōu)?:5。
華安基金四季度策略報(bào)告分析認(rèn)為，雖然企業(yè)盈利堪憂(yōu)，但另一方面，前期市場(chǎng)的過(guò)度殺跌使得市場(chǎng)估值水平迅速回歸，絕對(duì)的下降空間有限，未來(lái)市場(chǎng)做空動(dòng)力將主要來(lái)自于業(yè)績(jī)預(yù)期的調(diào)整；此外，資金供給雖未見(jiàn)顯著寬松跡象，但貨幣政策出現(xiàn)局部放松的積極信號(hào)，最困難的時(shí)期或許已經(jīng)過(guò)去。
華安基金進(jìn)一步指出，四季度可能出現(xiàn)一輪較大幅度的中級(jí)反彈。市場(chǎng)初步具備的有利條件或有望成為行情催化劑，這些因素包括：市場(chǎng)信心的提振及利好效應(yīng)的擴(kuò)散、四季度經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利的階段性復(fù)蘇、宏觀(guān)政策進(jìn)一步松動(dòng)的預(yù)期等。
關(guān)注中游及抗周期性行業(yè)
對(duì)于下一階段的投資策略，各家基金公司均表示在戰(zhàn)略上仍以防御為主，擇機(jī)進(jìn)攻。國(guó)海富蘭克林基金指出，未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)繼續(xù)放緩，投資必須在調(diào)整的過(guò)程中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，盡量回避金融、地產(chǎn)、建材等受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥等抗周期企業(yè)。
基于策略性投資角度，華安基金建議反彈中關(guān)注中游制造業(yè)的階段機(jī)會(huì)。他們認(rèn)為，上游原材料繼續(xù)面臨大宗商品價(jià)格下跌、企業(yè)盈利進(jìn)一步惡化的困境，對(duì)其前景保持謹(jǐn)慎；下游消費(fèi)服務(wù)預(yù)計(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，醫(yī)藥、零售的增長(zhǎng)預(yù)期依然穩(wěn)定，但家電、電子元器件等可選消費(fèi)品將面臨需求萎縮的壓力。預(yù)期中游制造業(yè)未來(lái)一個(gè)季度有取得超越市場(chǎng)平均收益的機(jī)會(huì)。作出這一判斷的主要依據(jù)包括：降息帶來(lái)行業(yè)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)移；成本壓力緩解下的毛利率階段性復(fù)蘇；刺激投資等進(jìn)一步放松政策的預(yù)期；行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)估值水平處于低位。（徐國(guó)杰） |
