兩大因素不樂觀
華夏基金固定收益總監(jiān)楊愛斌認為，如果要判斷債券市場還有沒有機會，是否有更大的收益空間，其核心是判斷中國經(jīng)濟是否會復(fù)蘇，或者說經(jīng)濟會不會更糟糕。而從幾大因素來看，2009年決定債券市場的因素并不樂觀。
從出口看，中國經(jīng)濟對國際經(jīng)濟的依存度非常高。而2009年成熟的經(jīng)濟體面臨著嚴重衰退，至少是中等程度的衰退。根據(jù)世界銀行和IMF的預(yù)測，明年成熟經(jīng)濟體將出現(xiàn)零增長，甚至是負增長。新興經(jīng)濟也會有一個減速的過程。這是未來的國際經(jīng)濟形勢給我們的一個外部環(huán)境。
此外，去杠桿化仍將威脅債券市場。次貸危機逐步演化成金融危機，最直接的因素就是金融機構(gòu)的杠桿的濫用。金融機構(gòu)因為在過去過度激進的放貸政策，導(dǎo)致了資產(chǎn)大量損失，資本充足率嚴重下降，他們?yōu)榱司S持金融機構(gòu)繼續(xù)運作，必須進行一個去杠桿化的過程。這必將影響到債券工具的使用廣度和深度。
貨幣政策“利好”
楊愛斌認為，貨幣政策也影響到債券市場的走向。從當(dāng)前的貨幣政策來看對債券市場是利好。大家都一致認為，明年會有一個適度寬松的貨幣政策。可以看到，我國還有巨額的順差，還有巨額到期的央票，可以預(yù)計存款準備金率會大幅度下調(diào)，這會給銀行體系帶來非常充裕的流動性。同時人民銀行取消了信貸規(guī)模的控制，這也有助于實體經(jīng)濟逐步恢復(fù)。
另外，在利率政策方面，隨著物價的回落，利率可能也會有一個適度回落的空間。所以，貨幣政策對資產(chǎn)市場、債券市場的影響短期來說都是非常正面的。當(dāng)然，對于股票市場長期來說可能更加正面?？偟膩碚f，隨著貨幣放松、物價回落，債券牛市還沒有走完。
2009債市三大可能
銀河證券債券分析師認為，明年債券市場可能有三種情景：
第一種是牛市，這種情況下經(jīng)濟大幅下滑，通縮壓力顯現(xiàn)，央行繼續(xù)減息4次，銀行資金成本大幅下降使得國債收益率曲線向下幾乎平移幅度達50bp以上。
第二種情況是經(jīng)濟還在回落，但是會穩(wěn)定在7％或8％的水平，上半年經(jīng)濟可能面臨的壓力大一些，但是下半年會逐步恢復(fù)。那么債券市場的短期利率會下降很多，但是長期利率并不會下降，甚至?xí)仙?。這有可能在明年可能發(fā)生。
第三種情形是經(jīng)濟嚴重下滑，央行向市場減息4-5次以上，同時央行向市場注入大量流動性導(dǎo)致短期利率大幅下降，下降幅度超過銀行資金成本的下降幅度，而由于市場對未來長期通脹有所擔(dān)憂，以及積極財政政策可能導(dǎo)致中長期國債供給增加，相應(yīng)地長期國債收益率的下降幅度要相對較小，最終導(dǎo)致收益率曲線陡峭化。（胡芳）
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