融資融券試點(diǎn)啟動(dòng)之后，基于這一業(yè)務(wù)的130/30基金也進(jìn)入了國內(nèi)基金公司的視野。作為近兩年在美國市場上最為“時(shí)髦”的創(chuàng)新型基金，130/30基金具有有限杠桿的特點(diǎn)，或成為“融資融券時(shí)代”中國基金業(yè)創(chuàng)新的方向。
機(jī)構(gòu)是最大買家
聯(lián)合證券金融工程分析師宋曦介紹，所謂的“130/30基金”，是指采用主動(dòng)投資和以指數(shù)為基準(zhǔn)的多頭和空頭策略相結(jié)合投資方法的基金。具體而言，就是將基金份額全部以指數(shù)為基準(zhǔn)投資于多倉，同時(shí)通過融入相當(dāng)于基金原有凈值30%的證券，并拋空這部分融券，再將拋空所得的現(xiàn)金建立多倉，基金的實(shí)際投資組合變?yōu)?30%的多頭和30%的空頭。
“130/30基金可以更加有效地利用研究資源，在單邊下跌的市場中獲取一定超額收益?！彼侮剡M(jìn)行的實(shí)證研究顯示，今年4月25日至6月27日，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)構(gòu)造的130/30基金比大盤少虧損約5%?！叭绻麑⒐善背?cái)U(kuò)大到滬深所有股票，收益可以明顯改善。”
“130/30基金實(shí)際上游走于共同基金和對沖基金之間，其最大的特點(diǎn)是最高空頭倉位被限制在30%，而不是無節(jié)制的賣空?！敝行抛C券金融工程和衍生品研究負(fù)責(zé)人胡浩表示。同時(shí)，與對沖基金相比，130/30基金投資策略明確、信息披露充分，因此受到了年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。
中信證券的數(shù)據(jù)顯示，2004年到2007年，130/30基金的資產(chǎn)規(guī)模從不到50億美元?jiǎng)≡鲋?00億美元?！娥B(yǎng)老金與投資》雜志預(yù)計(jì)，到2012年，采用130/30投資策略的基金規(guī)模會達(dá)到美國主動(dòng)型大市值基金的25%以上。
“隨著融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)際操作階段，130/30基金有望成為中國基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新的新方向?！焙票硎?。
面市尚需時(shí)日
“我們對美國的130/30基金也有研究，但目前來看，國內(nèi)基金公司推出130/30基金尚需時(shí)日?！币患一鸸井a(chǎn)品設(shè)計(jì)人員對記者表示。
這位人士認(rèn)為，國內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)剛剛開始，尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，130/30基金成立的前提還不存在。同時(shí)，國內(nèi)具備賣空經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理很少，因此存在一定賣空風(fēng)險(xiǎn)?！岸?，130/30基金的歷史很短，國內(nèi)更是空白，缺乏歷史業(yè)績記錄，投資者和監(jiān)管層是否能在短時(shí)間內(nèi)接受這類基金還是未知數(shù)。”
另外，在今年的金融風(fēng)暴中，美國市場上的130/30基金表現(xiàn)分化顯著。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，16只130/30基金今年以來虧損幅度大部分在35%以上，4只基金排在各自同類基金的前50%，另有4只基金排在各自同類基金的后30%。分析人士認(rèn)為，賣空獲利對基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)和能力要求很高，一旦操作不當(dāng)，杠桿反而會對基金業(yè)績帶來更大損失。
宋曦也表示，130/30基金的賣空成本、管理費(fèi)用較傳統(tǒng)基金更高，是影響其業(yè)績的重要因素。“制約130/30基金在中國發(fā)展的真正瓶頸在于，現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理手段和金融工程技術(shù)尚未在國內(nèi)基金業(yè)大規(guī)模應(yīng)用?！彼侮仡A(yù)計(jì)，130/30投資策略將在專戶理財(cái)?shù)然鸸镜乃侥紭I(yè)務(wù)中率先嘗試，時(shí)機(jī)成熟后才可能進(jìn)一步推開。
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