黃金08年開盤于833，收于880，價格累計上漲約5%，而原油和期貨銅下跌早就超過了一半。道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)累計下跌逾30%。12月早些時候，鉑期貨的結(jié)算價自1990年代以來首次跌破了黃金期貨價格。在持續(xù)8年表現(xiàn)堅挺后，黃金成為一項反向?qū)_工具，下跌幅度小于其他資產(chǎn)，確實做到了保值。
從全年的走勢看主要分4個階段，第一個階段是從年初到三月，黃金伴隨者商品市場的牛市一路走強，最高觸及1032美元，第二階段是從三月末開始到7月中旬，黃金開始寬幅震蕩，第三階段，由于金融危機的加深，導致的實體經(jīng)濟下滑，投資者紛紛拋售大宗期貨商品，美元走強，黃金價格一路下行創(chuàng)造了兩年來的低點681。最后階段是從10月末開始到目前，黃金結(jié)束了前期的下跌，開始反彈。
隨著金融危機的擴散，各國政府開始大幅降低利率，刺激經(jīng)濟，商品市場上演跳水行情，唯有黃金一支獨秀，尤其是在雷曼兄弟破產(chǎn)當天，黃金價格從770附近一路上沖，最高到930美元，上漲幅度達到20%，雖然這并沒有改變黃金下行的大趨勢，但作為黃金投資來說，卻有著重大意義，其標志意義遠遠超過黃金突破1000美元，因為當時美元與原油價格變化不大，但黃金的一支獨秀正體現(xiàn)出其的作用并不僅僅是抗通脹，在次貸危機大爆發(fā)后，大家不知道該做何種投資時，第一時間想到的就是黃金，這可能是大家想到的最好的資金避風港。這就是未來黃金作為主流投資品種的標志，它擺脫了黃金與美元，石油在傳統(tǒng)上的關(guān)系。
許多黃金投資者都對目前的通貨緊縮憂心忡忡，商品市場一片狼藉，那為什么黃金沒有遭遇劇烈拋售呢？
黃金是硬通貨的代表，是應對消費者價格不斷上升的一個傳統(tǒng)對沖途徑；金價這些天的走勢本應是下行。畢竟，隨著通貨膨脹風險日見緩解，投資者日益擔憂通貨緊縮，從石油到鎳到棉花，幾乎每件大宗商品價格都在大幅下挫。
然而，過去幾個月黃金價格大體穩(wěn)定在每盎司730美元-830美元；上個月美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)減息至0%-0.25%之后，金價上揚了大約8%，一舉突破重要阻力830。
在去年秋天的市場恐慌中，由于投資者蜂擁轉(zhuǎn)向美元，金價大幅下跌。目前的金價仍然遠遠低于今年3月創(chuàng)下的每盎司1,032美元的高點。不過較之諸多其他大宗商品，金價的波動幅度沒有那么劇烈。顯然，通貨緊縮憂慮沒有對金價構(gòu)成明顯壓力。實際上，諸多其他因素反而給黃金帶來了有利的市場環(huán)境；這些因素包括：美國利率處于歷史低位，美元疲軟，F(xiàn)ed向美國經(jīng)濟注入數(shù)萬億美元帶來的較長期通貨膨脹壓力。
從傳統(tǒng)意義上講，最被市場認可的避險工具有兩種，一種是美國國債，一種就是黃金。在次貸危機大爆發(fā)后，美元反而走強，主要原因就是美元大量回流，在次貸危機高峰的9月美國資金凈流入為1019億美元，遠大于660億左右的赤字，達到近20年來的最高水平。10月美國國際資本凈流入再創(chuàng)新高為2863億美元，其中，外國私人所有者凈持有資金為2745億美元，外國官方凈持有資金119億美元。該數(shù)據(jù)發(fā)布后，歐元兌美元匯率開始大幅下挫。美國債券市場是流入美國海外資金的主要目的地，像中國就在危機爆發(fā)后大舉進入美國債券市場，到10月末，中國持有的美國國債較9月大幅增加659億美元，一舉刷新今年內(nèi)月度增幅的最大值，并繼續(xù)領先于持有5855億美元國債的日本，居于各國持有美國國債總量的首位。
由于投資者大量購買美國國債，導致市場上美元流動性降低，美元開始逐步走強，隨著金融危機的加劇，美元的需求愈發(fā)明顯，其徹底結(jié)束了自2000年以來的下跌趨勢。
美國國債相比黃金來說最大的優(yōu)勢就是有利息收益，但由于美聯(lián)儲最近表示，會采取非常規(guī)手段刺激經(jīng)濟，例如買進機構(gòu)債券、抵押貸款支持證券，還可能買進長期美國國債；再加上市場對美聯(lián)儲長期實行零利率的政策預期，將美國國債收益率推到了異常低的水平。在去年12月初美國短期國庫券收益率迫近0%，在12月9日及12月11日，3個月和1個月的短期國債收益率出現(xiàn)了負值，這可以說是自有國債歷史以來最滑稽的事情，很難想象你借錢給人，還要給他付利息。對于經(jīng)濟危機愈演愈烈，投資者的避險需求不斷增加，美國國債相對于黃金的優(yōu)勢蕩然無存，避險資金開始進入黃金市場，價格開始飆升，金價在12月8日是757美元，到12月17日黃金達到了883美元的高位，十天內(nèi)上漲了16%。而在同一時間原油價格卻達到了7年以來的低點，一度接近30美元。如圖
我們現(xiàn)在很難用傳統(tǒng)眼光去看待黃金價格，它已經(jīng)逐漸擺脫了商品屬性，隨著最后一波恐慌性黃金交易逐漸消退，近期金價可能仍會顯現(xiàn)一些疲軟勢頭。而且如果歐盟如一些人所預料地下調(diào)利率，則可能會推高美元價值，從而給黃金帶來壓力。而且美國和歐洲各家央行可能會拋售黃金籌現(xiàn)用于救助計劃，這也不利于金價走勢。但隨著歐美兩大央行利率的逐漸接近，未來美元的利差因素將會消失，市場將失去做空歐元的動力。雖然現(xiàn)在通脹壓力并不明顯，經(jīng)濟刺激計劃和救助計劃意味著將來經(jīng)濟體系中將充斥大量貨幣，盡管美國政府以后可以采取措施回籠流動性，但總會出現(xiàn)未曾預料的后果，或許Fed資產(chǎn)負債表上新增的數(shù)萬億美元會有一部分逗留在金融體系內(nèi)，從而刺激通貨膨脹。由于將來通貨膨脹風險將增加，未來5年的金融市場環(huán)境會極其有利于黃金投資。
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