在2009年的投資策略當中，我們對牛年市場的判斷是：牛年孕牛市，策略大反攻。牛年伊始，我們非常欣喜的看來市場正按照先前的預(yù)期運行著，這樣的結(jié)果表明我們對牛年市場走勢判斷的初步正確。市場在流動性不斷充裕而投資渠道缺乏的背景下，投資者參與股票市場的熱情在資金供不應(yīng)求而股票供應(yīng)量暫時有限的情況下得到了充分的調(diào)動，而股價的上漲和市場人氣的不斷攀升又會帶來新的增量資金入場，新的賺錢效應(yīng)的釋放將會迅速促使猶豫不決的眾多場外資金的積極入市。市場參與者對熊市的恐懼和經(jīng)濟衰退的擔憂將會隨著股票市場的不斷造好而重新轉(zhuǎn)變。對于后市的判斷應(yīng)基于對市場周期性特征、市場資金供求關(guān)系及政策導(dǎo)向三方面的綜合把握。
首先，市場周期性特征表明，牛熊變換或者漲跌周期的變換往往會先于大部分參與者的預(yù)期。在市場蕭條和價格低迷的熊市低谷給予積極買入，不僅僅靠信心和勇氣，更需要深刻領(lǐng)會市場周期性的運行特征。牛市往往都是在熊市的最低谷誕生，當大部分人還在為經(jīng)濟衰退和金融危機的影響擔憂時，巴菲特等價值投資者已經(jīng)果斷的出手了，當然，我們知道這不可避免地要遭受他人的嘲諷，但弱市入市的機會本來就是勇敢者的游戲，并非人人都能參與。盡管不能確保市場反彈行情從此一帆風(fēng)順，盡管仍不能說A股市場股價絕對的便宜，但站在上證綜指2000點位置觀察，A股市場的價值投資及交易性機會頗多。
其次，市場資金供求關(guān)系根本在于，當前國內(nèi)市場資金十分充裕，而投資渠道有限，所以跌幅國內(nèi)的A股市場必然成為投機資金關(guān)注的重點對象。這一點我們沒有絲毫的夸張。隨著央行貨幣政策的改變，流動性出現(xiàn)了根本的逆轉(zhuǎn)。央行經(jīng)過累計的降息及調(diào)低存款準備金率，信貸增速與貨幣供應(yīng)量增速均出現(xiàn)掉頭向上勢頭。適度寬松貨幣政策開始顯效。中國人民銀行公布的2008年12月金融運行數(shù)據(jù)顯示，三個層次貨幣量均強勁反彈市場的流動性已經(jīng)全面改觀，自去年11月以來，金融機構(gòu)新增貸款開始出現(xiàn)全面回升。2008年12月金融機構(gòu)的新增貸款達到了7718億元人民幣，同比增速18.76%。2009年1月的前20天，銀行業(yè)金融機構(gòu)新增貸款達到9000億元，差不多完成了全年信貸目標的五分之一。由于房地產(chǎn)市場的不景氣以及其他投資渠道的缺乏，諸多資金開始重新關(guān)注跌幅較大、風(fēng)險充分釋放的A股市場。在流動性重新充足的條件下，A股市場仍然呈現(xiàn)資金推動市特征，近期中小盤股不斷領(lǐng)漲于大盤股也說明市場投機資金已經(jīng)回歸A股市場。大盤股能否追隨小盤股的上漲態(tài)勢，取決于投資價值是否出現(xiàn)以及市場信心能否有效恢復(fù)。
最后，政策導(dǎo)向最明顯的特征是各級救市政策的不斷出臺。救市政策的出臺一定能夠反映在二級市場的走勢上，救市政策需要救的首先是人的信心。一旦市場各方有了信心，那么經(jīng)濟的恢復(fù)指日可待。信心的恢復(fù)需要從實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩方面著手，一方面通過財政和貨幣政策刺激市場的需求，一方面通過刺激股市回暖來提升廣大投資人的財富增長及消費能力。我們絕不能低估虛擬經(jīng)濟及人的信心對實體經(jīng)濟的反作用力。在我們看來，虛擬經(jīng)濟暨金融市場運行的穩(wěn)定與否是實體經(jīng)濟能否持續(xù)健康發(fā)展的保證之一。或許我們可以堅持這樣的邏輯，通過刺激投資者信心的恢復(fù)可以推動股市的走好，而股市的走好將提升市場參與各方對經(jīng)濟體的信心，而市場參與各方對經(jīng)濟體的信心恢復(fù)將導(dǎo)致實體經(jīng)濟加速復(fù)蘇。如果說，美國金融危機的爆發(fā)是徹底擊垮了歐美經(jīng)濟的主因；那么，中國金融市場的穩(wěn)定就是中國經(jīng)濟獨立穩(wěn)定發(fā)展的保證。因此，在某種程度上，當前中國股票市場的穩(wěn)步上揚有利于中國經(jīng)濟提前走出世界經(jīng)濟危機的泥潭，有利于保持中國經(jīng)濟強有力的運行態(tài)勢。隨著諸多救市政策的出臺，管理層已經(jīng)表現(xiàn)出高瞻遠矚的戰(zhàn)略眼光。
如果我們承認股市是經(jīng)濟的晴雨表，這意味著股市的長期上漲是因為經(jīng)濟向上運行導(dǎo)致的，因此，我們認定了經(jīng)濟向上是“因”，而股市上漲是“果”。但某種程度上股市與經(jīng)濟運行可能"互為因果"，股市的上漲也能有利于經(jīng)濟的運行。如果單純通過判斷經(jīng)濟狀況來預(yù)測市場行情，那就會出現(xiàn)緣木求魚的結(jié)果。何況股市行情的走勢實在受到太多不確定性影響，宏觀經(jīng)濟的運行只能從長期角度來判斷市場走勢；短期來看，市場資金、市場信心及政策都會影響行情走勢。我們既不能固守刻舟求劍式的技術(shù)分析，期望歷史的簡單重演，也不能以盲人摸象的方式主觀臆測市場可能出現(xiàn)何種態(tài)勢的上揚行情?；诂F(xiàn)在，擇機而動也許是一種較好的投資方法。以目前市場態(tài)勢來看，反彈行情仍可延續(xù)，但同時需要提防市場火爆之后的風(fēng)險來臨。（華林證券研究中心副主任 胡宇）
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