三大因素主導(dǎo)未來行情
A股出現(xiàn)單日長陽反彈，是短期的沖動，還是中長期的具有持續(xù)性的行情，在諸多的市場因素中，三大因素格外重要。
首先應(yīng)該認識到，反彈的初始條件改變了沒有。國金證券認為信貸擴張、實體經(jīng)濟環(huán)比回暖、流動性充裕這些支持A股市場的基本因素并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。經(jīng)濟從超調(diào)后修正階段到投資驅(qū)動回升階段，兩者之間的銜接會存在一定的錯位，由此造成經(jīng)濟數(shù)據(jù)的短期反復(fù)。但經(jīng)濟鐘型左側(cè)回升的階段并沒有改變。同時，兩會將對A股市場吹出政策暖風(fēng)。簡單統(tǒng)計了一下歷史上兩會期間A股市場的表現(xiàn)，從過去14年的歷史看，大部分兩會期間A股都是上漲的，僅有4次下跌。而在整個3月份，A股市場僅有2次出現(xiàn)明顯下跌。尤其在今年的兩會上，預(yù)計政策仍將會對經(jīng)濟吹出暖風(fēng)；并且在兩會之后，還會有進一步的各項政策細則出臺，保證了政策對市場的呵護。
而估值壓力在2000點可以得到較大釋放。估值水平在2000點時距離2400點具有20%的空間，估值壓力可以得到較大釋放，同時，銀行、保險、地產(chǎn)、鋼鐵等大市值行業(yè)估值水平亦具有較強支撐，因此，我們傾向于判斷在這一估值水平下市場有較大機會企穩(wěn)。
第二，基本面的成本回落支持能否延續(xù)。長江證券研究員認為，中級反彈形成和延續(xù)的因素分析中級反彈的形成是有自身的基本面和市場因素所構(gòu)成的，從這些因素看，中級反彈最基本的支撐源于基本面環(huán)比改善帶來的預(yù)期變化，助推劑在于流動性的膨脹，而市場較低的估值往往是導(dǎo)火索，是誘因，一旦行情展開，估值的因素反而退居次位。
基本面的成本回落支持仍在延續(xù)。從價格數(shù)據(jù)而言，CPI和PPI增速回落剪刀差仍在擴大，從我們預(yù)測的數(shù)據(jù)看，這種情況將延續(xù)至2季度末之后，對于我們大宗原材料的凈進口國而言，在2季度之前這種狀況都有利于改善企業(yè)的經(jīng)營利潤。此外2月份的CPI有望達到-2.0%左右，從目前情況而言這有可能創(chuàng)下全年最低增速，真實利率可能進一步上升，這也將有可能在實際信貸規(guī)模較大的3月份觸發(fā)進一步降息，從而為企業(yè)經(jīng)營和市場預(yù)期提供更多的利好。
第三，藍籌股能否得到業(yè)績的支撐。進入3月份，陸續(xù)公布的08年年報以及1-2月份的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)都將成為市場關(guān)注的焦點。然而，不論從業(yè)績快報，已公布的上市公司年報，還是分析師對于未來上市公司的盈利預(yù)期，A股市場的盈利驅(qū)動仍尚需時日。企業(yè)盈利見底之前，股市可能已經(jīng)提前見底，后期股市因為流動性復(fù)蘇的影響而出現(xiàn)反彈，但之后股票市場的持續(xù)走高有賴于基本面數(shù)據(jù)回暖。
一方面，年報和業(yè)績快報的情況不容樂觀。另一方面，分析師近期仍在不斷下調(diào)對于2008年上市公司的盈利預(yù)測。表明市場對08年企業(yè)基本面的惡化也有所預(yù)期，因此雖然估值推動股指走高，但可能還會受到企業(yè)基本面數(shù)據(jù)的影響。從目前的情況看，A股市場的走勢已經(jīng)與基本面產(chǎn)生了一定的背離。因此，企業(yè)未來的盈利增長趨勢將成為決定A股市場中期走勢的關(guān)鍵因素。
然而，東方證券研究員認為，09年銀行的盈利或好于預(yù)期，這將對于整個A股市場09年的盈利增長起到穩(wěn)定器的作用。一方面，得益于行業(yè)性重組核銷政策，08年底不少銀行大幅計提撥備、核銷不良貸款，不僅降低08年的凈利潤基數(shù)，更使銀行未來得以在不良貸款方面做一些彈性處理，在凈利潤增速和撥備覆蓋率之間做出權(quán)衡。另一方面，08年11月以來，流動性復(fù)蘇對銀行業(yè)09年業(yè)績帶來支撐。他們預(yù)計2009年，在基準(zhǔn)情形(0.5%的信貸成本，-0.2%的利差水平變動)下，上市銀行09年將實現(xiàn)7.56%的凈利潤增長，對應(yīng)撥備覆蓋率為130%，不良貸款率為2.2%。且在公司不改動核銷政策的情況下，不良貸款率水平只與信貸成本相關(guān)，而與利差水平無關(guān)。在此基礎(chǔ)上，在其他行業(yè)盈利不太明朗的情況下，銀行可能成為穩(wěn)定盈利的行業(yè)，由此扮演A股市場的穩(wěn)定器。（白嶺）
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