2009年股票市場走勢展望
2009年是中國經(jīng)濟(jì)克服國際金融危機(jī)不利影響、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵一年。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)不太可能從危機(jī)中恢復(fù)，面對不利經(jīng)濟(jì)形勢，黨中央、國務(wù)院采取了一系列擴(kuò)大內(nèi)需的有力舉措，為國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展創(chuàng)造條件。今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢將對資本市場產(chǎn)生比以往更大的影響，同時(shí)，尚存的制度性缺陷和新的改革措施也將繼續(xù)從不同著力點(diǎn)影響市場運(yùn)行。
宏觀經(jīng)濟(jì)因素。國際經(jīng)濟(jì)方面，金融危機(jī)對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，2008年美國GDP累計(jì)值同比下降0.2%；3季度歐盟GDP同比增長0.6%，日本GDP同比下降2.1%。12月，美國工業(yè)產(chǎn)值同比下降7.8%，歐盟下降12.7%，代表發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣度的OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)延續(xù)了年初以來的持續(xù)下跌走勢，降至92.9，較上月回落1.1，較上年同期回落8.2。大宗商品價(jià)格持續(xù)下降，截至2009年2月13日，紐約商品交易所原油近月期貨價(jià)格已降至每桶34.44美元，銅、鋼材等原材料價(jià)格也在低位徘徊。世界銀行預(yù)計(jì)2009年發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長率將為-0.1%，2010年可恢復(fù)至2%；而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度則分別為4.5%和6.1%，其中，中國為7.5%和8.5%。
中國經(jīng)濟(jì)也受到了金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)增速逐季回落，到四季度經(jīng)濟(jì)增長率低至6.8%，全年經(jīng)濟(jì)同比增長9.0%。工業(yè)全年增長12.9%，其中11月和12月份僅增長了5.4%和5.7%。前11個(gè)月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2.4萬億元，同比僅增長4.9%。2009年1月，工業(yè)品出廠價(jià)格下降3.3%，顯示國內(nèi)消費(fèi)和投資需求出現(xiàn)萎縮跡象。宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落態(tài)勢將直接影響到上市公司的盈利能力，預(yù)計(jì)2008年四季度將有相當(dāng)一部分上市公司出現(xiàn)利潤下滑甚至虧損，從而拖累全年盈利水平。2008年年末開始，國家刺激經(jīng)濟(jì)的4萬億投資計(jì)劃陸續(xù)啟動(dòng)，鋼鐵、汽車、紡織、裝備制造業(yè)等支柱行業(yè)的國家振興計(jì)劃出臺(tái)，為2009年保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長創(chuàng)造了條件。積極財(cái)政政策和寬松的貨幣政策有助于上市公司的經(jīng)營狀況，但總體上應(yīng)適當(dāng)調(diào)低2009年上市公司的盈利增長預(yù)期。
關(guān)于資金面因素。由于對中國來說，國際金融危機(jī)和宏觀緊縮的影響主要體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，對銀行體系的沖擊比較小，因此，2008年中國的銀行體系仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的信貸投放能力。2008年金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸余額從年初的27.8萬億元增長至年末的32萬億元。與此同時(shí)，企業(yè)存款、居民儲(chǔ)蓄存款也保持了一定幅度的增長。年末企業(yè)存款余額16.4萬億元，增長13.1%，居民儲(chǔ)蓄存款余額22.2億元，增長26.1%。在發(fā)達(dá)國家銀行體系大規(guī)模去杠桿化和收縮信貸的形勢下，中國銀行體系能夠保證信貸規(guī)模具有一定幅度增長，緩解企業(yè)在不利條件下的財(cái)務(wù)困難，體現(xiàn)了中國銀行體系長期穩(wěn)健經(jīng)營和國家宏觀調(diào)控的實(shí)際效果，同時(shí)，企業(yè)和居民存款的增長，為二者順利度過經(jīng)濟(jì)調(diào)整期儲(chǔ)備了資金。當(dāng)然，一般來說過于寬松的資金面有可能催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，但在中國房地產(chǎn)市場和股票市場已經(jīng)預(yù)先進(jìn)入調(diào)整期的情況下，今年國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格再次飆升的可能性不大。
關(guān)于政策因素?？朔鹑谖C(jī)影響，全力擴(kuò)內(nèi)需、保增長是2009年國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的首要目標(biāo)，積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策還將持續(xù)一段時(shí)間。就資本市場而言，保證市場穩(wěn)定運(yùn)行應(yīng)是2009年管理層的主要目標(biāo)，各種改革措施和新金融產(chǎn)品的推出都必須與此目標(biāo)保持一致。在這一大背景下，管理層對于創(chuàng)業(yè)板、股指期貨和融資融券制度的推出將持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，從而使得2009年資本市場在制度層面出現(xiàn)重大調(diào)整的可能性降低。
2009年A股市場的可能走勢。2008年的中國股市跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐美等嚴(yán)重遭受金融危機(jī)影響的國家，同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的基本面并沒有發(fā)生根本性的變化，由此，可以判斷，A股市場屬于嚴(yán)重超跌狀態(tài)。在2008年9月以后，隨著存貸款基準(zhǔn)利率的不斷下調(diào)，在A股市場中存在的幾百只市盈率5倍左右的股票，其年收益率大致是1年期存款的8-10倍。這意味著，A股市場已具有重要的投資價(jià)值。曾幾何時(shí)，在2006年（尤其是2007年）股市大幅上揚(yáng)以后，一些人后悔不已地感嘆，2005年入市的好時(shí)機(jī)已今生不再，但面對2008年后期的行情，可以發(fā)現(xiàn)，在最好的投資時(shí)機(jī)來臨之時(shí)，許多投資者還在觀望，等待著所謂底部的出現(xiàn)。實(shí)際上，所謂的股市下跌底部，常常只能在股市上行之后、回過頭來看才能發(fā)現(xiàn)；即便在股市運(yùn)行中底部形成，在此底部能夠成交的股票也極為有限，并非人人可以買到，因此，希冀于底部購股，即便是機(jī)構(gòu)投資者也往往不能如愿，更不要說，個(gè)人投資者了。既然A股市場屬于“嚴(yán)重超跌”，在宏觀政策放松和股市政策從松的背景下，2009年它就有著超跌“補(bǔ)漲”的內(nèi)在要求。如果在2009年下半年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢能夠比較回升，那么，這種“補(bǔ)漲”還可能繼續(xù)展開新一輪的上行行情。因此，2009年A股市場總體走勢是上行的。（中國社科院金融研究所 王國剛張躍文）
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