滬綜指近期持續(xù)上揚并站穩(wěn)年線，顯示出做多能量比較充沛。不過，市場的技術性調(diào)整壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而內(nèi)部結(jié)構(gòu)性估值壓力也有待釋放，預計短期大盤將出現(xiàn)高位震蕩以化解壓力。調(diào)整之后，投資者應關注風格轉(zhuǎn)換中大盤藍籌股面臨的估值提升機會。
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大盤已經(jīng)連續(xù)5個交易日上漲，累計漲幅達到8%，從技術上看存在一定調(diào)整壓力。事實上，周二、周三盤中寬幅震蕩、成交額高企而漲幅有限的情形，已反映出投資者分歧的加大。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，自3月16日大盤反彈以來，上證指數(shù)累計上漲19%，而近三成個股漲幅超過30%，大盤有對年線回抽確認的要求，而眾多強勢股也面臨獲利回吐的壓力。
A股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性估值壓力也逐步顯現(xiàn)。截至昨日收盤，中證100指數(shù)（代表大盤股）的靜態(tài)市盈率為18.1倍，中證200指數(shù)（代表中盤股）為29.5倍，中證500指數(shù)（代表小盤股）為41倍。其中，小盤股的估值水平為大盤股的2.3倍，已經(jīng)達到2007年的最高水平（按季度統(tǒng)計）；而中盤股的估值水平則為大盤股的1.6倍，同樣達到最高水平。這一現(xiàn)象表明，給市場帶來較多人氣的小盤、中盤類題材股，已面臨估值提升的瓶頸，而且潛在的調(diào)整風險也開始蓄積。我們注意到，深交所對題材炒作風險的提示，也多少反映了監(jiān)管部門對投機炒作的態(tài)度。
此外，一季度經(jīng)濟仍處低位運行的特征也意味著上市公司一季度業(yè)績壓力偏大。目前共有183家公司發(fā)布一季報業(yè)績預告，其中預喜（包括預增、扭虧和略增）的公司僅有56家，而首虧公司為64家，預減公司為38家。對業(yè)績風險的擔憂也會制約投資者的做多信心。
再續(xù)升勢還看藍籌
市場對進一步的經(jīng)濟刺激計劃寄予較高預期，但在我們看來，當前出臺大規(guī)模刺激政策的可能性并不大，眼下的主要任務仍是對4萬億投資計劃及產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的認真落實。事實上，現(xiàn)有的刺激計劃及適度寬松的貨幣政策已逐步顯現(xiàn)出積極成效，即便沒有更多的利好政策，投資者對經(jīng)濟前景的信心也會明顯提升。
3月新增貸款再創(chuàng)天量，其中票據(jù)融資的占比顯著下降，信貸結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)顯示出資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的可能性在明顯加大。而監(jiān)管當局“穩(wěn)定貨幣政策，尚未發(fā)現(xiàn)信貸資金流入股市”的表態(tài)，也反映了政策積極保持寬松流動性、支持經(jīng)濟復蘇的態(tài)度。
從基本面狀況來看，3月份及一季度的宏觀數(shù)據(jù)依然不會那么好看，但在先行指標PMI指數(shù)持續(xù)回升的背景下，投資者會更多地關注宏觀數(shù)據(jù)演變趨勢中的積極現(xiàn)象。例如，出口形勢雖然將持續(xù)低迷，但最嚴峻的時期已經(jīng)過去，同比降幅的收窄應在預期之中。就內(nèi)需而言，上半年投資的高增長應無疑問，其對原材料、投資品的拉動效果將十分明顯。在消費方面，房地產(chǎn)與汽車行業(yè)銷售漸暖，而相關部門也相繼擬定政策來刺激旅游、農(nóng)村消費，這有望在很大程度上化解消費下滑的壓力。
總的來看，更為明確的經(jīng)濟局部復蘇信號將在4月份的宏觀數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，這決定了A股在經(jīng)歷短期震蕩后仍將重回上揚趨勢。而從熱點來看，更具相對估值優(yōu)勢的周期性大盤股有望成為推升大盤的主要動力。投資者可逢高減持估值壓力較大的題材股，而逐步關注業(yè)績預期逐步好轉(zhuǎn)的銀行、券商、保險、煤炭、交通運輸、汽車、商業(yè)貿(mào)易等板塊內(nèi)的藍籌股。（國都證券 張翔）
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