近期公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，同時有關(guān)方面再次強調(diào)宏觀政策立場會保持不變，再考慮到海外市場近期調(diào)整更多體現(xiàn)為短期技術(shù)性因素，我們判斷A股市場上升趨勢仍將延續(xù)。在行業(yè)選擇上，建議從長期角度繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)及煤炭板塊，短期則可關(guān)注石化、機械、鋼鐵板塊的交易性機會。
貨幣政策立場不變
本周是極為重要的一周，除了國內(nèi)有密集的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，國際方面正在召開G8領(lǐng)導(dǎo)人會議，也牽動著A股投資者的心。當(dāng)然投資者對二者所共同關(guān)心的焦點問題還是在于：未來全球經(jīng)濟的發(fā)展方向，以及各國政府未來的政策是否會有什么新的變化。
本周以來，A股市場中針對未來貨幣政策是否面臨調(diào)整的分歧，已經(jīng)成為各方關(guān)注的焦點，也一度引發(fā)了市場周二、周三短暫的調(diào)整。之所以會在這個時候產(chǎn)生分歧，一方面的原因在于，近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)都超出了市場預(yù)期，例如信貸、投資等，這引起了市場對宏觀政策或?qū)⒄{(diào)整的預(yù)期；另外一方面原因則是，央行在時隔7個月之后宣布將重新開始發(fā)行一年期央行票據(jù)，也增加了投資者對是否會面臨貨幣政策調(diào)整的擔(dān)心。針對投資者對上述憂慮情緒，我們認(rèn)為大可不必。主要的原因是：
首先，如果從經(jīng)濟層面看，盡管目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟恢復(fù)勢頭確實比較強勁，但不能忽視的是，經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。例如目前中國外貿(mào)的趨勢很嚴(yán)峻，出口還處在嚴(yán)重的下滑過程中，另外就業(yè)形勢也異常嚴(yán)峻，而刺激性貨幣和財政政策的轉(zhuǎn)向，至少要在經(jīng)濟恢復(fù)變得可以自我維持之后，而這樣的過程可能最早也要到年底或明年初了。實際上，最近有關(guān)方面也強調(diào)未來宏觀調(diào)控政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。我們判斷，為了整個經(jīng)濟的穩(wěn)定，至少在今年下半年應(yīng)該仍然會堅持“適度寬松”的貨幣政策取向，而不會出現(xiàn)過早的調(diào)整。
其次，針對央行恢復(fù)發(fā)行暫停8個月的1年期央票。我們認(rèn)為主要的原因也可能是在于對沖單月過高的信貸投放，而絕不是貨幣政策的轉(zhuǎn)向。因為除了央行政策不可能與主要政策方向發(fā)生沖突的基本原因外，還有一個技術(shù)層面上可能的原因是：6月份新增信貸投放規(guī)模約1.53萬億元，這一投放規(guī)模之高遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，如果再考慮到本來7月份本身就有約8000億央票到期，因此央行采用公開市場操作的手段，更可能是進行微調(diào)短期流動性過激的供應(yīng)，并不是改變總的貨幣政策和方針。
海外市場下跌是技術(shù)調(diào)整
除此之外，6月中旬以來，除中國市場外，全球股市及商品市場都出現(xiàn)了調(diào)整，美元也停止了貶值。對此，部分保守的投資者趨向于認(rèn)為市場的上升趨勢正在結(jié)束，在此背景下A股市場未來是否面臨較大的調(diào)整壓力，也成為很多投資者的擔(dān)心所在。
針對近期國際商品和股票市場的調(diào)整，我們覺得不能孤立地看待。事實上，如果整體去觀察，你將發(fā)現(xiàn)近期股票及商品市場的調(diào)整與債券市場的上漲形成了此消彼長的關(guān)系?？偟膩碚f，它更多地體現(xiàn)為三月份后劇烈的配置修正后(國際投資者紛紛賣出債券類資產(chǎn)，買入商品和股票)的一次技術(shù)性調(diào)整。因為觀察美國十年期國債收益率與通脹預(yù)期之差，其并沒有下降，這表明在市場調(diào)整的背景下，投資者對經(jīng)濟向好的總體看法沒有改變。因此這種調(diào)整更多體現(xiàn)的是技術(shù)性的因素，是通脹預(yù)期短期回落帶來的資產(chǎn)配置修正，不代表這些市場上升趨勢的結(jié)束。事實上，近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已顯示經(jīng)濟收縮的步伐開始趨緩，再結(jié)合居民儲蓄率的快速修復(fù)和房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)，我們判斷美國經(jīng)濟復(fù)蘇的“綠芽”將繼續(xù)支持股票市場上漲。
綜上所述，考慮到宏觀上寬松政策立場不會改變，及海外市場調(diào)整短期技術(shù)性的因素，我們認(rèn)為A股市場保持向上的運行趨勢不會改變。在近期的行業(yè)選擇上，隨著中報的臨近，預(yù)計市場熱點會更加關(guān)注業(yè)績的變化。根據(jù)安信行業(yè)部門的研究，我們認(rèn)為二季度石油化工和機械設(shè)備的業(yè)績表現(xiàn)可能較為突出。再結(jié)合估值層面，建議投資者長期關(guān)注資產(chǎn)、資源類行業(yè)，而短期內(nèi)可關(guān)注中游行業(yè)中ROE回升速度較快的石化、機械和鋼鐵。
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