中金“出馬”，政策“護(hù)航”
——確保IPO改革試金石不敗
作為重啟IPO大盤股第一單，中國建筑發(fā)行上市無疑是此次新股發(fā)行制度市場化改革的試金石，承載了監(jiān)管層和市場各方太多的關(guān)注和期待。相比于前幾單中小盤股，中國建筑本次發(fā)行對于改革后的新股發(fā)行制度的檢驗(yàn)更有代表性和示范性，更能檢驗(yàn)出制度的有效性和可操作性。事實(shí)上，選擇在這個時點(diǎn)發(fā)行中國建筑，監(jiān)管層可謂經(jīng)過了深思熟慮，充分考慮了目前市場的資金狀況、股票供需狀況及投資者需求。此外，再加上中金公司“出馬”擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)主承銷商，中國建筑成功發(fā)行上市，注定沒有意外。
自2008年8月中國南車上市以來，A股市場已經(jīng)歷了近一年沒有大盤藍(lán)籌股發(fā)行的枯雨期。即使在中國建筑之前已有多只新股上市，但杯水難解眾人之渴。中國建筑本次發(fā)行規(guī)模較大，中小投資者參與面必然比較廣，創(chuàng)造更多的賺錢效應(yīng)；同時，作為大盤股，其股價不易被操縱，上市后表現(xiàn)會相對穩(wěn)健，利于投資者長期持有。中國建筑正可以滿足當(dāng)前市場尤其是中小投資者對優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股的迫切需求。
經(jīng)過了近一年的時間稀釋和消化大盤股的發(fā)行壓力，市場承受能力大大增強(qiáng)。同樣重要的是，此次新股發(fā)行制度的改革，為中國建筑本次成功發(fā)行奠定了良好的制度基礎(chǔ)。首先，此次改革推動新股定價進(jìn)一步市場化，有利于新股發(fā)行價格回歸理性，真正保護(hù)投資者的利益。其次，通過優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開，實(shí)現(xiàn)向中小投資者傾斜的目的，提高中小投資者的申購中簽率。
事實(shí)上，市場人士普遍注意到，在中國建筑發(fā)行前一天即7月21日，央行驟然減弱資金回籠力度，通過公開市場一下子釋放出700億元資金，為這只超級大盤新股發(fā)行松動流動性。
估值合理，市場叫好
——凍結(jié)資金超過1.85萬億元
身披中國股市IPO第七度重啟的首只超級大盤藍(lán)籌光環(huán)，中國建筑的發(fā)行上市受到了市場的熱烈追捧。在7月22日和23日的申購中，網(wǎng)上凍結(jié)資金約為8876億元，加上網(wǎng)下凍結(jié)9694億元，中國建筑共凍結(jié)資金高達(dá)18570億元。
“中國建筑發(fā)行股價符合了我們對投資者的承諾：尊重市場報價，定價合理偏低。”7月21日舉行網(wǎng)上路演時，中國建筑股份有限公司董事長孫文杰先生鄭重表示。他認(rèn)為，本次發(fā)行價格區(qū)間是發(fā)行人和主承銷商基于預(yù)路演投資者反饋和初步詢價報價情況，并綜合考慮公司基本面、所處行業(yè)地位、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場情況等因素，慎重確定的。本次確定的發(fā)行價格區(qū)間真實(shí)地反應(yīng)了機(jī)構(gòu)對本次發(fā)行估值和申購意向的看法，對應(yīng)的估值水平合理。
據(jù)了解，本次發(fā)行價格區(qū)間按2008年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤計算的市盈率水平，較可比公司有一定溢價，主要是由于2008年中國建筑的利潤受國際金融危機(jī)、雪災(zāi)、地震和奧運(yùn)會期間停工等特殊因素影響較大。隨著2009年以來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)環(huán)境的回暖，中國建筑營業(yè)收入和凈利潤均恢復(fù)正常增長，更能反映公司未來的發(fā)展態(tài)勢。由于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為公司的建筑和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在未來將有較好的成長性，因此參與本次發(fā)行申購的熱情較高，價格區(qū)間下限對應(yīng)的認(rèn)購倍數(shù)超過35倍。而從初步詢價報價情況來看，大多數(shù)配售對象的報價上限集中在本次價格區(qū)間上限附近，顯示這個價位也獲得機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可。
此外，在考慮公司的投資價值時，公司在香港控有的兩家紅籌公司是一個很重要的參考指標(biāo)，后者貢獻(xiàn)了近50%的公司總利潤。若以2009年6月30日“中國海外”和“中國建筑國際”的市值1293億和58億計算，公司持有這兩家紅籌公司的價值為703億。此外，公司旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)告訴增長，房建分部利潤自2005年以來年復(fù)合增長率15.6%，基建分部利潤年復(fù)合增長率43.3%，設(shè)計勘察分部利潤年復(fù)合增長率51.4%。
特別值得一提的是，截至2008年12月31日，中國建筑擁有土地儲備總計3427萬平方米。其中中海地產(chǎn)擁有土地儲備2373萬平方米；中建地產(chǎn)擁有土地儲備1054萬平方米。公司土地儲備布局合理且擁有成本的優(yōu)勢，未來房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的增長潛力非常樂觀。此外，公司還擁有北京中海廣場、上海中建大廈等優(yōu)質(zhì)投資物業(yè)。
中國建筑董事長孫文杰先生表示，中國建筑的投資業(yè)務(wù)是相當(dāng)出色的，上市集資來的500億資金，必將能為2009年、2010年的利潤產(chǎn)出起到很大作用。
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