時(shí)間已經(jīng)來(lái)到了11月份，今年股市的運(yùn)行只剩下最后不到兩個(gè)月的時(shí)間了。今年年初，股市在較為低迷的格局中開(kāi)盤(pán)，但是其走勢(shì)卻超出了多數(shù)人的預(yù)期，呈現(xiàn)不斷走高的格局。到了8月初，當(dāng)滬市攀上3400點(diǎn)上方的位置時(shí)，股市今年的漲幅已經(jīng)達(dá)到了90%。
就在人們憧憬漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大到100%時(shí)，一波調(diào)整不期而至。超過(guò)700點(diǎn)20%以上的跌幅，讓很多人懷疑在隨后的幾個(gè)月中股市已沒(méi)有大的機(jī)會(huì)，全年行情將呈現(xiàn)中間高、兩頭低的∧型。
不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)，股市走∧型的可能性已經(jīng)基本不存在，大盤(pán)更為現(xiàn)實(shí)的走勢(shì)是呈現(xiàn)N型，且其右側(cè)很可能會(huì)高于左側(cè)。換言之，今年股市的高點(diǎn)很可能不是發(fā)生在年中，而是出現(xiàn)在年底。之所以會(huì)得出這樣的結(jié)論，主要是基于對(duì)以下幾個(gè)因素的判斷：
首先，應(yīng)該說(shuō)就基本面狀況而言，年底時(shí)的狀況要比年初還要好。這不僅僅是表現(xiàn)為宏觀政策保持了連續(xù)性與穩(wěn)定性，同時(shí)受到政策的推動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了明顯的改善。中國(guó)今年第三季度的GDP增幅達(dá)到了8.9%，前三個(gè)季度上市公司的效益逐季回升，到第三季度業(yè)績(jī)基本超過(guò)了金融危機(jī)前的水平。而所有這些，不但是年初人們想都不敢想的，即便在8月份，也是未曾預(yù)料到的。
因此，現(xiàn)在看來(lái)，股市出現(xiàn)在8月份的調(diào)整，一方面有市場(chǎng)前期上漲過(guò)快的因素，具有較大的技術(shù)性特征，但同時(shí)也包含了當(dāng)時(shí)一些投資者對(duì)下半年的政策與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期不那么樂(lè)觀，并由此在市場(chǎng)上產(chǎn)生了某種“共振效應(yīng)”的因素。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)股市出現(xiàn)下跌有其內(nèi)在的必然性，但是這種下跌不是市場(chǎng)趨勢(shì)的改變。所以，下跌行情持續(xù)了不到1個(gè)月就基本結(jié)束了，股市隨后就再度出現(xiàn)了上漲。目前，滬市又站上了3100點(diǎn)，在這個(gè)基礎(chǔ)上再上漲12%，那么就可以超過(guò)8月份的高點(diǎn)了。用兩個(gè)月的時(shí)間上漲12%，現(xiàn)在看來(lái)并不是特別困難的事情。
其次，目前的市場(chǎng)環(huán)境是有利于行情向上的。回顧一下8月份時(shí)的情景，當(dāng)時(shí)主板市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力明顯增大，而創(chuàng)業(yè)板又在緊鑼密鼓地推進(jìn)，另外10月份限售股解禁進(jìn)入高潮的事實(shí)，也被越來(lái)越多的人提起。顯然，在這些因素都存在又都不那么明朗的情況下，投資者的入市顯然是會(huì)很謹(jǐn)慎的。但現(xiàn)在狀況是，來(lái)自主板的擴(kuò)容壓力，市場(chǎng)基本上都能夠化解，特別是大盤(pán)股上市后股價(jià)不斷走低的局面，提示了隨著對(duì)這類(lèi)股票的炒新風(fēng)氣減退，實(shí)際擴(kuò)容壓力減輕了許多。當(dāng)然，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的炒作還是很火暴的，但畢竟其市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，而且市盈率超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)平均水平一大截的發(fā)行價(jià)，本身就使得其很難真正對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生資金的擠出效應(yīng)。這樣一來(lái)，來(lái)自創(chuàng)業(yè)板的壓力也就不是那么大了。
創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市以后，主板市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)人們預(yù)期中的下跌，甚至震蕩也不是很大，相反倒是節(jié)節(jié)走高，這是很說(shuō)明問(wèn)題的。至于限售股的解禁，10月份的數(shù)量雖然很大，但是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的因素，實(shí)際真正進(jìn)入流通的數(shù)量并不大。特別是幾個(gè)大盤(pán)股在限售股解禁并實(shí)現(xiàn)全流通以后走勢(shì)仍然基本平穩(wěn)，實(shí)際上是提示出限售股解禁因素已經(jīng)不再是影響股市走勢(shì)的重大事件了，其影響正在漸漸地淡出。
如果說(shuō)在幾個(gè)月前，由于以上這些因素的存在，人們對(duì)股市不能不持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，但是到了現(xiàn)在，這些因素已經(jīng)在很大程度上得到了化解，所以人們無(wú)疑也就能夠?qū)墒斜в邢鄬?duì)較為積極的態(tài)度，并且推動(dòng)股指在年內(nèi)繼續(xù)走高。
第三，盡管說(shuō)現(xiàn)在CPI、PPI指數(shù)還是負(fù)值，因此基本不存在通脹問(wèn)題，但是通脹的預(yù)期大家都是有的，而且這種預(yù)期會(huì)不斷強(qiáng)化。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的管理，這是個(gè)很有意思的話題。一方面來(lái)說(shuō)，政府要防止嚴(yán)重通脹的出現(xiàn)，保持商品價(jià)格的基本穩(wěn)定；從另一方面看，既然在某種角度上說(shuō)通脹的出現(xiàn)恐怕是不能絕對(duì)避免的，那么在通脹預(yù)期的情況下，老百姓如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值就是一個(gè)大問(wèn)題了。在這個(gè)過(guò)程中，購(gòu)買(mǎi)證券化的資產(chǎn)，應(yīng)該也是一個(gè)很好的選擇。事實(shí)上，現(xiàn)在的股市走勢(shì)中，已經(jīng)在一定程度上包含了基于通脹因素而形成的行情。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在溫和通脹的環(huán)境下，股市是比較容易上漲的。同樣的，基于通脹預(yù)期而產(chǎn)生的股市行情，在日后也會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)，成為助推股指不斷向上，試探年內(nèi)新高的又一種動(dòng)力。
當(dāng)然，話也要說(shuō)回來(lái)，股市一年的最高點(diǎn)是否出現(xiàn)在年底，并不是特別重要的。重要的是，在年底的時(shí)候，市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)是什么樣的。根據(jù)以上的分析，應(yīng)該說(shuō)是股市明顯處于向上的格局之中。那么，即便因?yàn)橐恍┡紶柕囊蛩?，使得今年股市的最高點(diǎn)還是在8月份，但是只要行情能夠平穩(wěn)向上，那么到明年突破今年的高點(diǎn)也沒(méi)有什么不好。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，意識(shí)到市場(chǎng)在上行并且能夠及時(shí)地把握，這才是最關(guān)鍵的。（申萬(wàn)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān) 桂浩明）
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