上證綜指日K線圖
隨著明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策不斷清晰，擾動(dòng)市場(chǎng)最大的不確定性將逐步消失，而迪拜債務(wù)風(fēng)波亦將淡化，投資者信心有所恢復(fù)。但是，歲末資金面相對(duì)較為緊張，制約熱點(diǎn)向大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)移，指數(shù)難現(xiàn)逼空走勢(shì)，因此市場(chǎng)反復(fù)震蕩重心上移或是12月份主基調(diào)。
政策明晰消解市場(chǎng)疑慮
今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)超出年初大多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)期，空前的信貸投放不僅拉升經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也推高資產(chǎn)價(jià)格（房?jī)r(jià)、股價(jià)），關(guān)于資產(chǎn)泡沫問(wèn)題的爭(zhēng)論開始泛起。臨近歲末，對(duì)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向各種臆測(cè)都會(huì)對(duì)股市形成較大影響，上周股市劇烈波動(dòng)即源自經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的推遲召開引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策調(diào)整力度的擔(dān)憂。上周五，中央政治局會(huì)議上明確明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，即維持“雙寬松”的基本方向不變，強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的結(jié)構(gòu)調(diào)整，并未提及通脹及資產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題。政策的明晰逐步緩解市場(chǎng)對(duì)政策不確定性的憂慮，投資者的心態(tài)趨于穩(wěn)定。
對(duì)于引發(fā)上周市場(chǎng)波動(dòng)的另一個(gè)因素——迪拜債務(wù)危機(jī)，其對(duì)市場(chǎng)最強(qiáng)沖擊階段已經(jīng)過(guò)去。迪拜事件其實(shí)是金融危機(jī)余震的結(jié)果，今年美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)的銀行達(dá)到創(chuàng)記錄的116家，也沒(méi)有對(duì)華爾街形成多大的沖擊，在政府強(qiáng)力注資支持下，包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力已大幅提升。
不過(guò)迪拜事件對(duì)股市而言未必是壞事。隨著全球經(jīng)濟(jì)初顯復(fù)蘇，各大經(jīng)濟(jì)體都在討論“退出策略”，而迪拜債務(wù)危機(jī)的暴露，令政策決策者們清醒地意識(shí)到，金融危機(jī)的影響并沒(méi)有遠(yuǎn)離，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“嫩芽”只是拜各國(guó)政府始無(wú)前例的政策刺激所賜，尚未步入穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的內(nèi)生性增長(zhǎng)軌道。即使全球的資產(chǎn)價(jià)格較去年底已大幅回升，但基于穩(wěn)定復(fù)蘇基礎(chǔ)的需要，全球范圍內(nèi)的“退出策略”啟動(dòng)或?qū)⑼七t至明年二季度。
資金面制約歲末出現(xiàn)大行情
上周A股市場(chǎng)成交創(chuàng)出天量，以歷史經(jīng)驗(yàn)分析，高位放出天量無(wú)外兩種情景：一是主力震蕩出貨，二是新資金建倉(cāng)。
基于基本面判斷，我們更傾向于后者。首先，企業(yè)盈利向好的趨勢(shì)在強(qiáng)化。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，前10個(gè)月全國(guó)22個(gè)地區(qū)工業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降3.4%，分別較前9個(gè)月提高1.6個(gè)百分點(diǎn)和縮小5.7個(gè)百分點(diǎn)。其次，整體市場(chǎng)估值水平較為合理。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，以2009年盈利預(yù)測(cè)的全部A股、滬深300、上證50市盈率分別為23.74倍、21.54倍、19.02倍，其中兩市權(quán)重最大的銀行股，動(dòng)態(tài)市盈率只有14.32倍。上市公司業(yè)績(jī)向上，市場(chǎng)估值合理，封閉市場(chǎng)大幅下行的空間。
但歲末資金面相對(duì)較緊的狀況制約股指展開持續(xù)逼空行情。歷年四季度都面臨資金收緊的壓力，這與商業(yè)銀行年初放貸年底收貸款的習(xí)慣有關(guān)，今年10月份新增信貸只有2530億元，大幅低于前9個(gè)月月均9610億的水平。而年末股票供給方面卻未見減少，12月7日中船重工將發(fā)行19.95億A股，在此期間還將有5只中小板股票發(fā)行。另外，已過(guò)會(huì)尚未發(fā)行的大盤股還有中國(guó)北車、中國(guó)化學(xué)、華泰證券等。
市場(chǎng)期望的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”近期恐難實(shí)現(xiàn)，除缺乏資金面有效支持外，目前藍(lán)籌板塊本身也面臨一些不確定性，如明年房地產(chǎn)政策、銀行的再融資、鐵礦石的價(jià)格等，這些因素對(duì)行業(yè)估值都會(huì)形成較大的影響，沒(méi)有明朗之前，藍(lán)籌股行情難以發(fā)動(dòng)，目前僅處于布局階段。
綜上所述，政策面的逐步清晰增強(qiáng)投資者信心，而資金面制約大盤藍(lán)籌股走強(qiáng)，歲末類似迪拜事件有可能再度出現(xiàn)，并再度引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，但總體將維持震蕩向上的格局。
12月份市場(chǎng)熱點(diǎn)仍會(huì)集中于中小市值股票，有三個(gè)熱點(diǎn)有望持續(xù)：一是低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊，即將召開的哥本哈根會(huì)議將成為短期股價(jià)催化劑；二是具有穩(wěn)定增長(zhǎng)特征的泛消費(fèi)類股票，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，消費(fèi)將成為政策重點(diǎn)扶持的對(duì)象，隨著人均GDP進(jìn)入3000美元，中國(guó)有望進(jìn)入奢侈品消費(fèi)和品牌消費(fèi)階段；三是今年盈利同比增長(zhǎng)明顯且有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的股票，這主要集中于中小板。（周旭）
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