滬綜指自去年年底至今的反彈幅度已經接近50％，市場目前的估值狀態(tài)成為人們比較關心的問題。在進行統(tǒng)計后我們發(fā)現(xiàn)，目前市場整體估值壓力并不如想像中那么大，從動態(tài)看，估值壓力甚至有所減輕。但是，估值的結構性差異卻十分顯著——中小盤題材股呈現(xiàn)明顯的估值泡沫，而大盤藍籌股估值仍處于較低甚至是有吸引力的水平。
市場整體估值并未過高
截至2009年4月30日，全部A股整體靜態(tài)市盈率（以上年年報為基礎）為21.12倍，整體動態(tài)市盈率（TTM）為21.07倍，整體市凈率為2.73倍。
在與歷史平均水平比較后可以發(fā)現(xiàn)，目前整體市場的估值并未過高。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，以每周為時間單位，以上年年報數(shù)據(jù)為基礎，最近10年A股平均靜態(tài)市盈率為35.53倍，平均市凈率為3.68倍?？梢钥闯觯壳笆袌龅恼w估值水平仍然處于歷史平均水平之下。
此外，從動態(tài)角度看，市場估值壓力甚至出現(xiàn)了下降的跡象。如果以去年四季度業(yè)績的年化數(shù)據(jù)為基礎，目前全部A股的市盈率為135倍左右；而如果以今年一季度業(yè)績的年化數(shù)據(jù)為基礎，則全部A股的整體市盈率只有25倍。主要原因在于，今年一季度全部A股實現(xiàn)凈利潤環(huán)比增長了485.76％。由此可見，隨著一季度業(yè)績的逐步復蘇，市場的估值壓力事實上是有所減輕的。
估值結構性差異顯著
但是，如果以結構性的視角觀察，可以發(fā)現(xiàn)當前市場估值存在明顯的“貧富不均”現(xiàn)象。一方面，大盤藍籌股的估值處于合理甚至是有吸引力的水平；另一方面，大量的中小盤題材股呈現(xiàn)出明顯的泡沫化傾向。
首先，從大類指數(shù)的估值統(tǒng)計看，以今年4月30日為時間點，全部A股、滬深300成份股以及上證50成份股的整體市盈率（TTM）分別為21.07倍、19.15倍與17.48倍，可見越靠近核心藍籌的指數(shù)成份股的整體市盈率越低；而與此同時，中小板100指數(shù)成份股以及剔除金融股后的全部A股的市盈率分別為30.64與26.28倍，明顯高于核心藍籌品種。
其次，從風格指數(shù)統(tǒng)計看，截至4月30日，申萬大盤指數(shù)成份股、中盤指數(shù)成份股、小盤指數(shù)成份股的整體市盈率（TTM）分別為18.72倍、35.33倍與40.03倍?？梢姡杀疽?guī)模越大的板塊，整體估值越低，大盤股的估值水平目前只有中小盤股的一半左右。
第三，從個股的市盈率分布看，以市盈率（TTM）為統(tǒng)計口徑，在全部A股中，目前處于15倍以下的個股有49只，處于15－30倍的個股有274只，處于30－50倍的個股有357只，50倍以上以及市盈率為負的個股有891只。從上述個股市盈率分布可以看出，目前市場估值兩極分化的特征十分明顯：市盈率在15倍以下的個股寥寥無幾，且多以銀行、高速等藍籌股為主，而市盈率在50倍以上的個股占比則超過了55％。
總體而言，當前市場估值呈現(xiàn)明顯的結構性差異。大盤藍籌股估值整體處于相對較低的水平，雖然其數(shù)量有限，但權重較大。因此，只要大盤股股價不出現(xiàn)大幅上漲，整體市場估值快速上移的空間就相對有限。
中小盤題材股是市場中的主要泡沫因素。從近期走勢看，估值瓶頸已經對此類股票形成了硬約束，比如在4月30日與4月24日兩個時間點主要指數(shù)成份股的估值對比中，滬深300與上證50成份股的估值都出現(xiàn)了小幅上移，而中小板100成份股的市盈率不升反降。顯示至少從估值角度看，中小盤股票階段性觸頂?shù)目赡苄栽诓粩嘣黾?。（記者龍躍）
市場整體估值（截至2009年4月30日）
板塊名稱 市盈率（整體法）市盈率 預測市盈率（整體法）２００９年 市凈率（整體法）最新報告期（ＭＲＱ） 前推１２個月 （整體法） （ＴＴＭ） 上年年報
全部Ａ股 ２１．０７ ２１．１２１８ ２．７３
滬深３００ １９．１５１９．０８ １７ ２．６
上證５０ １７．４８ １７．５５１５．７４ ２．４６
中小板１００ ３０．６４３０．３８ ２４．４ ４．５
全部Ａ股 ２６．２８ ２５．６２１．３７ ２．９３
（剔除金融）
注：上述計算均為剔除負值，以２００９年４月３０日收盤價計數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ資訊
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