月24日，分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)發(fā)布2008年第四季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，分眾傳媒凈營(yíng)業(yè)額為1.92億美元，根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)美元，營(yíng)收下降15%，第四季度凈虧損為8.003億美元。
3月25日，摩根士丹利(亞洲)董事總經(jīng)理季衛(wèi)東接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“由于分眾第四季度營(yíng)收沒(méi)有達(dá)到并購(gòu)之初的預(yù)期，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化，這部分損失從盈利報(bào)表里扣掉，產(chǎn)生了虧損?！?/p>
根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，由于資本市場(chǎng)的急劇變化和對(duì)某些業(yè)務(wù)的市場(chǎng)評(píng)估發(fā)生改變，公司須計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)攤銷及商譽(yù)(優(yōu)勢(shì)企業(yè)形成的資本化價(jià)格)減值等非現(xiàn)金一次性資產(chǎn)減值損失，因此，在該會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，分眾傳媒2008年第四季度凈損失為8億美元?！吧套u(yù)由收購(gòu)當(dāng)時(shí)的預(yù)期產(chǎn)生，現(xiàn)在收益預(yù)期減低，商譽(yù)部分就要減記?！奔拘l(wèi)東告訴記者。
分眾傳媒董事長(zhǎng)兼CEO江南春對(duì)此表示：第四季度營(yíng)收的下降，是廣告市場(chǎng)突然下滑導(dǎo)致，很多廣告主在市場(chǎng)突然下滑時(shí)，以最快的速度砍掉了潛在的廣告費(fèi)用。
“按照國(guó)際會(huì)計(jì)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，品牌這類無(wú)形資產(chǎn)在并購(gòu)時(shí)計(jì)入資產(chǎn)評(píng)估表，如果收購(gòu)價(jià)定為100美元，其中可估算資產(chǎn)只有50美元，溢價(jià)50美元資產(chǎn)就算作商譽(yù)。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化時(shí)，50美元溢價(jià)達(dá)不到要求，就要算作開(kāi)支計(jì)算，也就是之前計(jì)入資產(chǎn)評(píng)估表的資產(chǎn)現(xiàn)在就要減少了。”季衛(wèi)東說(shuō)。
財(cái)報(bào)顯示，分眾傳媒并購(gòu)給新浪的框架業(yè)務(wù)商譽(yù)沖銷3.74億美元，也就是說(shuō)，分眾估價(jià)已經(jīng)減少3.74億美元。據(jù)此估值，新浪將以更便宜的價(jià)格獲得分眾。
或?qū)⒅毓朗召?gòu)價(jià)格
分眾傳媒盈利狀況惡化主要在去年第四季度。在這一季度，分眾傳媒收入1.9億美元，對(duì)比上一個(gè)季度下降15%，略高于預(yù)期。但由于重組璽城和分眾無(wú)線業(yè)務(wù)的費(fèi)用在2008年第四季度體現(xiàn)，分眾傳媒當(dāng)季出現(xiàn)虧損。而在2008年第三季度，分眾傳媒還曾獲得0.51億美元的盈利。
除去無(wú)形資產(chǎn)攤銷外，分眾第四季度虧損主要來(lái)自框架媒體業(yè)務(wù)3.74億商譽(yù)資產(chǎn)減記?！翱蚣苊襟w減記數(shù)額如此巨大的主要原因是，當(dāng)初洽購(gòu)的盈利預(yù)期遠(yuǎn)大于現(xiàn)在的盈利預(yù)期，這也是導(dǎo)致框架媒體減記的惟一原因?！狈直妭髅截?cái)務(wù)副總裁徐舸說(shuō)。
目前分眾傳媒主要業(yè)務(wù)包括商務(wù)樓宇聯(lián)播網(wǎng)廣告、公寓電梯平面媒體網(wǎng)的廣告、電影院廣告、傳統(tǒng)戶外廣告和互聯(lián)網(wǎng)廣告。
截至2008年12月31日，分眾傳媒商務(wù)樓宇聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)在全國(guó)范圍內(nèi)安裝的LCD液晶屏和數(shù)字框架總數(shù)約為12.8萬(wàn)塊，其中約12.26萬(wàn)塊為公司直接擁有，5436塊屬于地區(qū)經(jīng)銷商。分眾傳媒公寓電梯平面媒體網(wǎng)絡(luò)安裝的非數(shù)字框架總數(shù)約為29萬(wàn)個(gè)，數(shù)字框架總數(shù)為34195個(gè)，目前占據(jù)國(guó)內(nèi)公寓樓電梯平面廣告90%以上份額。
2008年第四季度，分眾傳媒商務(wù)樓宇聯(lián)播網(wǎng)的廣告營(yíng)業(yè)額為6330萬(wàn)美元，相較于第三季度9310萬(wàn)美元下降32%。公寓電梯平面媒體網(wǎng)的廣告營(yíng)業(yè)額為3922萬(wàn)美元，相較于第三季4400萬(wàn)美元下降11%，而該部分業(yè)務(wù)此前一直保持著44.1%和90.6%的增長(zhǎng)速度。
從2005年開(kāi)始，分眾傳媒整合原框架媒介、朗媒傳播、信誠(chéng)四海、領(lǐng)先廣告等9家同行，從寫(xiě)字樓到公寓，從商圈到生活圈，江南春花巨資打造的是一個(gè)分眾化的生活媒體圈，正是收益低于預(yù)期的規(guī)模優(yōu)勢(shì)拖累了分眾。
由于戶外廣告合同期限為一年，突然性的下降對(duì)戶外業(yè)務(wù)的影響很小。對(duì)影院業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，過(guò)去一年中國(guó)電影院票房以50%的速度在大幅上升，年底是賀歲電影檔期，人流量增加，廣告收入也會(huì)相應(yīng)增加，戶外廣告牌和影院業(yè)務(wù)第四季度的漲勢(shì)好于其他業(yè)務(wù)。
目前分眾戶外廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)沒(méi)有任何商譽(yù)，出售給新浪的業(yè)務(wù)中的賣場(chǎng)廣告業(yè)務(wù)還有4億美元的商譽(yù)留存，“新浪收購(gòu)時(shí)會(huì)有自己的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，所以具體數(shù)額取決于新浪的評(píng)估，該業(yè)務(wù)近期內(nèi)不會(huì)進(jìn)行商譽(yù)減值，不過(guò)如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，我不能完全保證不會(huì)進(jìn)行商譽(yù)減值?！毙祠凑f(shuō)。
“框架系”集體歸隱
除卻市場(chǎng)因素外，有分析師認(rèn)為框架媒體營(yíng)收下滑與“框架系”人事調(diào)整有關(guān)。自與新浪合并消息傳出，外界一直有分眾管理層離職的傳言。消息人士透露，春節(jié)前，譚智就在公司內(nèi)部發(fā)送郵件，宣布離職并將進(jìn)行休息。
今年1月26日，分眾傳媒宣布，公司執(zhí)行主席江南春將取代譚智，重新出任CEO。譚智將留任分眾傳媒執(zhí)行董事，CFO吳明東離職，由公司原總顧問(wèn)亞歷克斯·德義·楊出任臨時(shí)CFO，邁克爾·徐為財(cái)務(wù)副總裁。
一位消息人士稱，此前分眾新浪的并購(gòu)案曾遇到了譚智、吳明東等人的強(qiáng)烈反對(duì)，他們認(rèn)為與新浪合并后分眾將迷失發(fā)展方向?！斑@次的高管離職并不是他們對(duì)薪水不滿，也不是分眾在縮減人員，而是這些人對(duì)新浪和分眾合并心存懷疑，他們看不清分眾新浪合并后的發(fā)展方向，也看不到自己個(gè)人職業(yè)生涯的發(fā)展前景，于是，在反對(duì)無(wú)效后，譚智和吳明東宣布辭職?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。
2004年11月，時(shí)任漢能投資集團(tuán)董事總經(jīng)理的譚智，作為出資人代表正式成為框架媒介的董事長(zhǎng)。入主框架媒介后的一個(gè)月內(nèi)，譚智著手整頓公司內(nèi)部，將混亂的管理秩序、資金運(yùn)作、組織架構(gòu)扭轉(zhuǎn)理順。在面臨自己上市還是轉(zhuǎn)讓股權(quán)給上市公司時(shí)，譚智選擇了后者。“當(dāng)時(shí)坊間把框架傳媒變相登錄納斯達(dá)克作為經(jīng)典案例，但時(shí)過(guò)境遷?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)此唏噓不已。
江南春曾表示：并購(gòu)交易會(huì)使少量人員受影響，但對(duì)營(yíng)收下滑無(wú)直接影響。
摩根士丹利發(fā)布報(bào)告稱，受媒體有關(guān)分眾傳媒CEO譚智及其管理團(tuán)隊(duì)辭職報(bào)道的影響，股票市場(chǎng)目前并沒(méi)有反映出分眾傳媒與新浪并購(gòu)后剩余業(yè)務(wù)的價(jià)值。
交易或存在變數(shù)
在一些分析師看來(lái)，分眾業(yè)績(jī)可能影響分眾傳媒與新浪的并購(gòu)交易。
新浪與分眾合并交易宣布之后，分眾傳媒股票節(jié)節(jié)下跌，已從收購(gòu)之初的9美元左右一路跌至3月25日的6.6美元。
從新浪的角度來(lái)看，新浪決定收購(gòu)分眾部分業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)意識(shí)到自己購(gòu)買了價(jià)值縮水的業(yè)務(wù)，其中分眾轉(zhuǎn)售新浪部分業(yè)務(wù)的價(jià)值就縮水了3.74億美元，這筆數(shù)額會(huì)不會(huì)大到讓新浪重新審視收購(gòu)分眾的價(jià)值？在分眾的業(yè)績(jī)面前，原本不看好分眾傳媒與新浪合并前景的市場(chǎng)人士對(duì)這一交易的前景更加悲觀。有分析師認(rèn)為，如果這一交易取消，新浪股價(jià)將會(huì)受益。
分眾傳媒財(cái)務(wù)副總裁徐舸表示：“我沒(méi)法告訴你新浪的想法，不過(guò)我得說(shuō)，我們給了新浪一張不錯(cuò)的資產(chǎn)負(fù)債表，而且由于商譽(yù)已經(jīng)減損，所以如果我是收購(gòu)方，我會(huì)覺(jué)得減記帶來(lái)的效果是積極的?！?/p>
截至2008年12月31日，分眾傳媒公司整體的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為4.229億美元，較2008年9月30日的3.732億美元增長(zhǎng)13%。按照摩根士丹利給出的數(shù)據(jù)，分眾傳媒目前持有現(xiàn)金占市值37%。美國(guó)投資公司SIG分析師趙春明透露，分眾傳媒現(xiàn)在持有的現(xiàn)金將有70%分給新浪，剩下30%留給分眾傳媒，但并購(gòu)雙方對(duì)現(xiàn)金分配方式一直未公開(kāi)。
目前，并購(gòu)交易已經(jīng)得到雙方董事會(huì)的批準(zhǔn)不需要再經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。有分析師認(rèn)為，股價(jià)的下跌已反映出市場(chǎng)對(duì)分眾傳媒和新浪的交易預(yù)期。而分眾傳媒的業(yè)績(jī)很可能進(jìn)一步拉大雙方股價(jià)的差距，這將使交易的推動(dòng)者之新浪管理層面臨來(lái)自新浪股東的壓力。
市場(chǎng)對(duì)戶外廣告市場(chǎng)的前景仍趨于悲觀。2008年，戶外廣告的增長(zhǎng)為20%，預(yù)計(jì)2009年戶外廣告的增長(zhǎng)僅為3%，幾乎所有的戶外媒體運(yùn)營(yíng)商均對(duì)2009年持謹(jǐn)慎態(tài)度。摩根士丹利認(rèn)為，鑒于其規(guī)模和稀缺性，要復(fù)制分眾傳媒的核心資產(chǎn)很困難。相比之下，分眾傳媒的大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模相對(duì)較小。摩根士丹利對(duì)分眾傳媒股票評(píng)級(jí)為“持股觀望”(Equal-weight)。
3月17日，曹國(guó)偉在新浪管理層電話會(huì)議中表示：“任何一項(xiàng)協(xié)議都有許多不得不面臨的情況，當(dāng)然，也會(huì)有許多情形導(dǎo)致無(wú)法順利合并，雖然有不少的挑戰(zhàn)在前，但我認(rèn)為，我們已經(jīng)做好了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備，也有足夠的經(jīng)驗(yàn)來(lái)解決這些挑戰(zhàn)?！?/p>
摩根士丹利出具的分眾報(bào)表中提到：值得注意的是,經(jīng)過(guò)這些沖銷,分眾框架業(yè)務(wù)不再有任何溢價(jià)，而液晶顯示屏業(yè)務(wù)仍然有4億美元溢價(jià)?！叭绻衲暌患径确直娨壕翗I(yè)務(wù)營(yíng)收不佳，這部分溢價(jià)極有可能也要沖銷，那么3.74億美元+4億美元，新浪重估分眾價(jià)格的可能性將更大。”上述人士說(shuō)。（耿雁冰）
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