從目前的情況看，引起市場回調(diào)的主要原因在于，大規(guī)模擴(kuò)容使得資金供求對比短期失衡。不過在中期視角下，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健向上和流動(dòng)性事實(shí)充裕兩大環(huán)境還沒有改變，恐慌情緒釋放完畢后，市場將迎來一定企穩(wěn)反彈過程。年前基本面變化會(huì)相對平緩，市場有望延續(xù)震蕩整理狀態(tài)，這也將構(gòu)成來年行情的“冬播”時(shí)機(jī)。
供求失衡暫宜短線視之
年末市場明顯供求失衡，承接力不足，是內(nèi)外部多重因素共同作用的結(jié)果。隨著年關(guān)臨近，市場悲觀預(yù)期有望得到舒緩。
12月份行情突然進(jìn)入擴(kuò)容高潮。在此前3周多時(shí)間里，滬深兩地市場已經(jīng)發(fā)行新股32只，加上本周五的3只中小板申購，全月新股發(fā)行數(shù)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的35只。而發(fā)審會(huì)工作節(jié)奏仍沒有放緩，尤其大盤股連續(xù)發(fā)行加之國際板和銀行融資預(yù)期，對市場心理構(gòu)成了巨大影響。不過根據(jù)現(xiàn)有發(fā)行規(guī)則，元旦之后“上會(huì)”、“過會(huì)”企業(yè)均須補(bǔ)交經(jīng)審計(jì)的2009年年報(bào)，這樣新股發(fā)行將自然出現(xiàn)一個(gè)明年1-2月的空檔期。
此外，部分歐洲國家財(cái)政狀況惡化引發(fā)的避險(xiǎn)資金回流，已經(jīng)使得美元指數(shù)從月初的74.40點(diǎn)上升至78.26點(diǎn)，漲幅達(dá)到5.2%。我們認(rèn)為，這更多與年末避險(xiǎn)情緒有關(guān)，隨著美國房屋銷售和消費(fèi)者信心指數(shù)回暖，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心會(huì)重新集聚，美元與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的逆向走勢難以持久。而年末絕對收益資金兌現(xiàn)回吐、房地產(chǎn)調(diào)控等事件性沖擊因素，也將伴隨行情發(fā)展逐步淡化或者消失。也就是說，目前為止的供求失衡狀況，尚不能使我們得出市場預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)變、行情趨勢終結(jié)的結(jié)論，元旦之后行情表現(xiàn)才是考驗(yàn)市場真實(shí)承接力的“試金石”。
中期做多動(dòng)力仍存
中期來看，雖然流動(dòng)性釋放的最高峰已經(jīng)過去，不過經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健向上和流動(dòng)性事實(shí)充裕兩大基礎(chǔ)，仍將提供市場維持強(qiáng)勢的基本條件，行情很難走向單邊弱勢。
央行近期例會(huì)提出，落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，2010年繼續(xù)適度寬松貨幣政策操作。不過相對于前一年“保增長”的單一目標(biāo)，來年央行調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)走向多元化，貨幣信貸釋放不可能再次攀高。不過從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，在貨幣、信貸先行指標(biāo)達(dá)到高峰后，接下來的看點(diǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)的回升高峰，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、上市公司業(yè)績提升趨勢將在未來數(shù)月繼續(xù)保持。
來年市場擴(kuò)容壓力依然較大，但一定時(shí)間內(nèi)金融市場資金供應(yīng)的事實(shí)寬松也可以預(yù)期。目前來看，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家距離貨幣收縮還有一定距離，“廉價(jià)美元”筑就的全新套息交易模式，仍會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供重要資金來源。從國內(nèi)情況來看，通脹預(yù)期已經(jīng)伴隨著公共產(chǎn)品價(jià)格改革進(jìn)一步明確，物價(jià)指數(shù)低位徘徊會(huì)在較長時(shí)間形成對利率政策的壓制作用，社會(huì)資金活期化趨勢仍將繼續(xù)。
年內(nèi)行情耐心“冬播”
年末政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期刺激因素消失，加上階段性資金供求失衡，使得投資者預(yù)期的“跨年度行情”成為泡影，個(gè)股大面積破位下跌對人氣的傷害，限制了短期市場做多動(dòng)力的快速積聚。技術(shù)面上，近兩月連續(xù)兩次沖高回落形成的“雙頭”，也成為指數(shù)上行的明顯壓力。
不過在預(yù)期上，明年一季度行情仍將具備典型的“高增長、低通脹”特征，信貸釋放、上市公司業(yè)績回升將重新激發(fā)投資者的入市熱情。從這個(gè)角度看，2009年初以來“跌破半年線構(gòu)成買入機(jī)會(huì)”的規(guī)律可能仍會(huì)重復(fù)，近期大幅回調(diào)后的市場應(yīng)重新進(jìn)入耐心的“冬播”階段。
我們建議投資者關(guān)注以下幾方面的投資機(jī)會(huì)：首先是業(yè)績穩(wěn)定增長的“業(yè)績浪”行情，包括年報(bào)業(yè)績超預(yù)期和高送配兩個(gè)方面；其次，“新能源、新技術(shù)、新產(chǎn)品”具備持續(xù)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。在“十一五”最后一年，制定新的發(fā)展規(guī)劃將從調(diào)研、總結(jié)、設(shè)計(jì)逐步走向清晰，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式的政策導(dǎo)向非常清晰，投資視野將為之發(fā)生全新轉(zhuǎn)變。最后可適當(dāng)關(guān)注鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)等資產(chǎn)資源類行業(yè)，充裕資金推動(dòng)的通脹環(huán)境將為它們帶來波段表現(xiàn)機(jī)會(huì)。（徐海洋）
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