近期擴(kuò)容加速使得資金面有所緊張，而地產(chǎn)政策的調(diào)整也加重了投資者的觀望情緒，使得市場風(fēng)格未能順利切換。我們認(rèn)為，近期A股市場仍將以震蕩走勢為主，不過考慮到未來流動性趨于改善，特別是上市公司業(yè)績回升態(tài)勢較為明確，中線上行趨勢仍有望延續(xù)，建議投資者重點(diǎn)布局具備估值優(yōu)勢的周期性藍(lán)籌股。
熱點(diǎn)切換并不順利
從近期盤面來看，雖然中小盤股走勢仍強(qiáng)于大盤股，但其活躍度已明顯下降。中小盤股主要受到兩方面不利因素的制約：一是估值過高，與大盤股相比其估值已完全不具備吸引力，多數(shù)個股已出現(xiàn)明顯泡沫；二是近期管理層加大力度發(fā)行創(chuàng)業(yè)板和中小板，創(chuàng)業(yè)板個股的稀缺性逐步消除，擴(kuò)容壓力將逐步擠壓中小盤股泡沫。
在此背景下，投資者自然期待市場風(fēng)格能切換至估值更具優(yōu)勢的大盤藍(lán)籌股。不過，現(xiàn)在的市場環(huán)境并不支持大盤藍(lán)籌股的持續(xù)上漲行情。
首先，當(dāng)前流動性趨于緊張，不利于大盤股行情的發(fā)展。近期新股發(fā)行速度明顯加快，不僅小盤股密集發(fā)行，而且大盤股發(fā)行節(jié)奏也有所加快，這反映出管理層擴(kuò)大直接融資來支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)、平抑市場投機(jī)的取向。與此同時，對市場前期高點(diǎn)技術(shù)性壓力的擔(dān)心，也使得投資者趨于謹(jǐn)慎。另外，臨近年底基金面臨的贖回壓力有所加大，而且11月股改限售股的減持規(guī)模也創(chuàng)下了有統(tǒng)計(jì)以來的新高，達(dá)到15.15億股。
其次，從基本面情況來看，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺少超預(yù)期的信息，也使得機(jī)構(gòu)資金希望等待更明確的數(shù)據(jù)。對于房地產(chǎn)優(yōu)惠政策的逐漸退出，我們相信調(diào)控的目的并不是要打壓房價，而是要抑制房價過快上漲。不過，在政策細(xì)節(jié)出臺之前，市場對政策面的不確定性仍有顧慮，這勢必會對房地產(chǎn)及上、下游相關(guān)板塊的走勢產(chǎn)生影響。
逢低布局一季度行情
目前來看，短期市場仍將延續(xù)震蕩格局，但就未來一個季度的中線行情而言，考慮到出口回暖帶動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，通脹預(yù)期與人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)流動性，我們對市場中期走勢仍持樂觀預(yù)期。
流動性方面，由于管理層已明確了以市場化手段來抑制投機(jī)的思路，未來新股發(fā)行節(jié)奏很可能不會明顯放慢，即便有居民儲蓄活期化、海外熱錢流入等樂觀因素，我們也無法指望重現(xiàn)流動性泛濫的情形，流動性更可能是呈現(xiàn)平衡偏松的局面。
因此，上市公司業(yè)績提升成為推動行情演繹的重要動力。根據(jù)市場一致預(yù)期，滬深300公司2009年凈利潤有望增長21.6%，而2010年增速或?qū)⑦M(jìn)一步提高至26.2%。按2010年業(yè)績計(jì)算，目前滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率僅有17.8倍。由此可見，未來業(yè)績改善有望成為推高市場的主要力量。
從布局明年一季度行情的角度來看，目前大盤的震蕩正好給投資者提供了逢低介入潛力板塊的良好機(jī)會。基于當(dāng)前的估值對比，未來大盤藍(lán)籌股成為主流熱點(diǎn)已是大概率事件，建議重點(diǎn)關(guān)注金融、化工、鋼鐵、煤炭、機(jī)械等受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的板塊。與此同時，隨著年報的來臨，高成長、高送轉(zhuǎn)仍將激發(fā)投資者對績優(yōu)中小盤股的關(guān)注。
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