據(jù)上海證券報報道，周五證監(jiān)會披露股指期貨和融資融券已經(jīng)獲得原則性通過，股市在午后強力反彈。但這并不表明股市中短期壓力的消除。本周四3月期央票發(fā)行利率意外跳升4個基點，表明央行在公開市場開始啟用價格工具管理流動性。盡管目前來看，債券收益率依然明顯低于股市收益率，使得央行此次上調(diào)央票利率對股市估值體系不會形成方向性的打擊；但是央行此次出手預(yù)示未來1個半月之內(nèi)可能持續(xù)調(diào)升央票利率，對1、2月份的新增信貸和投資者預(yù)期會有較大影響。此外，房地產(chǎn)市場成交的不明朗、以及美元指數(shù)的波動使得A股市場中短期運行充滿變數(shù)。
央票利率調(diào)升對估值體系尚不構(gòu)成方向性影響
其一，央票利率后期走向尤其值得關(guān)注。
調(diào)控力度加強無可置疑。盡管此次央票發(fā)行利率調(diào)升的實質(zhì)性意義不大，但是這清晰地表明了央行對抗通脹預(yù)期的堅決態(tài)度。
央票利率后期走勢的兩個觀測點。一方面，下周二央行將發(fā)行1年期的央票，目前情況來看其利率調(diào)升的幾率相當(dāng)之高；此外，市場目前普遍預(yù)期，此次央行調(diào)升央票利率的行動會持續(xù)5至7期，未來央票利率將可能逐周攀升，一年前的央票利率有望由目前1.76%升至2%至2.1%。
其二，1月份的新增信貸數(shù)據(jù)可能弱于預(yù)期。此前，人們普遍預(yù)期今年一月份信貸數(shù)據(jù)將再度回升到天量水平，事實上，元旦后新增信貸就相當(dāng)兇猛，大有再度達(dá)到單月破萬億的勢頭。央行在周四調(diào)升央票利率，有利于緩解商業(yè)銀行的信貸沖動。
其三，實質(zhì)性影響不大。
此次3月期央票利率上調(diào)四個基點，對于股市收益率與債券收益率的對比關(guān)系，不會構(gòu)成實質(zhì)性的影響。因為目前股市基于2009年預(yù)測業(yè)績的市盈率在20倍左右，意味著當(dāng)前股市的收益率在5%左右；與此同時，十年期國債的收益率目前在3.68%左右。股市的相對吸引力依然是較為明顯的。
重要板塊指數(shù)跌破上升趨勢線，短期調(diào)整壓力逐步加大
盡管海外股市表現(xiàn)相當(dāng)強勁，但A股近期運行始終疲不能振。從主要的板塊指數(shù)運行的情況來看，短期市場調(diào)整的壓力似有加大之勢。在地產(chǎn)指數(shù)破位后，我們注意到金融保險指數(shù)也開始下破上升趨勢線，大消費板塊中的汽車指數(shù)、家電指數(shù)也紛紛出現(xiàn)明顯的拋售壓力。
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