最近，“新股不敗”的神話屢屢遭遇無(wú)情挑戰(zhàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自去年6月IPO (新股首次發(fā)行)重啟以來(lái)，截止到2月3日，滬深兩市收盤價(jià)仍在發(fā)行價(jià)以下的新股達(dá)14只之多。一輪轟轟烈烈的破發(fā)潮正迅速?gòu)闹靼逑蛑行“搴蛣?chuàng)業(yè)板蔓延。
伴隨而來(lái)的是，市場(chǎng)對(duì)新股破發(fā)的各種解讀聲音四起：新股破發(fā)將引發(fā)連鎖反應(yīng)，新股破發(fā)倒逼發(fā)行制度改革，新股破發(fā)是市場(chǎng)見底的信號(hào)……
那么，洶涌而至的破發(fā)潮能翻動(dòng)多大浪花？收益率的不斷降低會(huì)讓上萬(wàn)億的打新資金做何選擇？“破發(fā)—包發(fā)(發(fā)行失敗，券商包銷)—停發(fā)”這樣的循環(huán)會(huì)到來(lái)嗎？
破發(fā)軍團(tuán)上演“滾雪球”游戲
首日破發(fā)正在成為股市的一大看點(diǎn)。繼大盤股中國(guó)西電1月28日首日上市破發(fā)后，2月2日上市的大盤股二重重裝和2月3日上市的中小板股票高樂股份均未能躲過(guò)首日破發(fā)的命運(yùn)。
2月3日是破發(fā)潮最為集中的一天。當(dāng)天，中國(guó)建筑盤中最低跌至4.12元，比其4.18元的發(fā)行價(jià)跌去6分錢。而隨著滬深股市的大幅反彈，中國(guó)建筑最終收于4.22元，這只流通盤高達(dá)120億股的大盤股，已經(jīng)在發(fā)行價(jià)附近苦苦掙扎了整整一周。
截至目前，中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)西電、中國(guó)建筑等一批質(zhì)地優(yōu)良的大盤股紛紛宣告“破發(fā)”。
隨著破發(fā)潮的蔓延，中小板也被卷入了新股上市首日破發(fā)潮。2月3日，北京科銳、精華制藥、高樂股份登陸中小板，其中發(fā)行市盈率高達(dá)70.90倍的高樂股份開盤即慘遭破發(fā)，成為2004年9月以來(lái)首只上市首日破發(fā)的中小板新股，也是2009年6月新股發(fā)行重啟以來(lái)，繼中國(guó)西電、二重重裝之后第三只上市首日破發(fā)的新股。
與此同時(shí)，高市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板，也成了破發(fā)重災(zāi)區(qū)。繼星輝車模、臺(tái)基股份、天源迪科破發(fā)之后，2月3日又有5只創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)，分別為福瑞股份、華力創(chuàng)通、回天膠業(yè)、梅泰諾、朗科科技，這樣創(chuàng)業(yè)板破發(fā)隊(duì)伍擴(kuò)大到了8只。
新股破發(fā)現(xiàn)象的頻頻出現(xiàn)，使得曾經(jīng)只賺不賠的打新也成了危險(xiǎn)游戲。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，按照新股的中簽率，以上市首日中間價(jià)賣出，計(jì)算申購(gòu)資金打新收益率，發(fā)現(xiàn)今年已經(jīng)上市的41只新股中，申購(gòu)資金收益率在0.1%以下的有9只股票，均為1月25日后上市的新股。
其中，申購(gòu)資金收益率為負(fù)的有兩只，分別是二重重裝的-0.01%和高樂股份的-0.02%。另外，中國(guó)西電、精華制藥、潮宏基、泰爾重工、柘中建設(shè)、海寧皮城、巨力索具的上市當(dāng)天申購(gòu)資金收益率也在0.1%之下。
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，屢屢破發(fā)的直接原因是新股發(fā)行市盈率過(guò)高，這是由于目前新股發(fā)行體制尚不完善造成的。而在目前節(jié)點(diǎn)上出現(xiàn)破發(fā)潮，則是市場(chǎng)供需失衡的結(jié)果。去年下半年以來(lái)，股票供給急劇增加，使得市場(chǎng)相對(duì)資金面偏緊，破發(fā)不期而至。
打新中簽成“燙手山芋”
隨著中國(guó)西電、二重重工、高樂股份等一批新股在上市首日“破發(fā)”以及中國(guó)一重發(fā)行受冷落，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)已成為2009年新股發(fā)行體制改革后的又一分水嶺。
市場(chǎng)對(duì)于新股的認(rèn)識(shí)在很短時(shí)間內(nèi)發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。就在10天之前，參與新股發(fā)行定價(jià)的機(jī)構(gòu)還想象不到，原先每次砸下巨金都很難“搶”到的新股，在2月份卻已變成“燙手的山芋”。
先是2月2日二重重工登陸上證所首日再演新股上市即破發(fā)，其后中國(guó)一重的發(fā)行結(jié)果顯示，這家在2010年募集資金規(guī)模最大的公司發(fā)行遇冷，不得不“自降身價(jià)”，成為自去年以來(lái)第一家沒有按照發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限定價(jià)的大盤股。
由于參與中國(guó)一重網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，再加上近期新股表現(xiàn)糟糕，能夠在新股定價(jià)過(guò)程中報(bào)出符合發(fā)行人與承銷商愿望價(jià)格的機(jī)構(gòu)更是少之又少，因此最終僅有26家詢價(jià)對(duì)象旗下的49家配售對(duì)象獲配新股，而獲配比例更是高達(dá)26.17%，創(chuàng)下自2006年6月股改新老劃斷后發(fā)行新股的多項(xiàng)之最。
根據(jù)目前的新股發(fā)行體制，大盤股在發(fā)行時(shí)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段，在初步詢價(jià)階段報(bào)價(jià)進(jìn)入承銷商確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，才有資格參與最后關(guān)系到獲配數(shù)量的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。
在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)所有的264家詢價(jià)對(duì)象中，參與中國(guó)一重初步詢價(jià)的僅有58家詢價(jià)對(duì)象管理的115個(gè)配售對(duì)象，與中國(guó)建筑在2009年7月發(fā)行時(shí)吸引超過(guò)500個(gè)配售對(duì)象參與網(wǎng)下發(fā)行相比，目前大盤新股對(duì)市場(chǎng)吸引力的下降顯而易見。
而二重重裝、高樂股份首日“破發(fā)”，讓很多沒有參與中國(guó)一重發(fā)行的機(jī)構(gòu)暫時(shí)松了一口氣。據(jù)了解，在此之前，上海多數(shù)具有詢價(jià)資格的集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)公司都放棄了此次對(duì)中國(guó)一重的報(bào)價(jià)。在經(jīng)歷7個(gè)月的高價(jià)發(fā)行之后，定價(jià)機(jī)構(gòu)在嘗到苦頭過(guò)后，也就開始更加審慎地對(duì)待新股定價(jià)與申購(gòu)。
在此次最終獲配新股的26家詢價(jià)機(jī)構(gòu)中，平安資產(chǎn)管理公司旗下的10個(gè)配售對(duì)象獲配達(dá)3.54億股，以發(fā)行價(jià)計(jì)算市值超過(guò)20億元。但一位此次放棄參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)人士對(duì)此表示，在目前大盤股上市“破發(fā)”風(fēng)險(xiǎn)愈加提升的環(huán)境下，“打新”中簽已成“燙手的山芋”。而記者采訪的多位市場(chǎng)人士均對(duì)中國(guó)一重掛牌上市后的前景不甚樂觀。
在機(jī)構(gòu)投資者謹(jǐn)慎情緒升溫的同時(shí)，普通股民參與“打新”的熱情也正在減退。騰訊財(cái)經(jīng)的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，在參與投票的網(wǎng)民中，有近七成的人表示，“以后將不會(huì)參與新股申購(gòu)”。
“萬(wàn)億資金”或從打新市場(chǎng)轉(zhuǎn)移
針對(duì)市場(chǎng)破發(fā)現(xiàn)象的涌現(xiàn)，武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新表示，“破發(fā)”在未來(lái)A股市場(chǎng)中可能日趨常態(tài)化。他介紹表示，美國(guó)1/3新股上市首日“破發(fā)”，而正常情況下新股中“高估者該破發(fā)，低估者該上漲這并不為過(guò)”。
按照這種理性的價(jià)值回歸之路，市場(chǎng)上原先對(duì)“打新”的很多理解將發(fā)生根本的改變。
首先，眾多“打新”理財(cái)產(chǎn)品可能將走上不歸路。記者在2010年新股網(wǎng)下配售獲配機(jī)構(gòu)名單中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)目的為“打新”的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品已因股票破發(fā)而產(chǎn)生浮虧，而由于目前三個(gè)月的解禁期未到，未來(lái)解禁后是否會(huì)遇到中國(guó)中冶網(wǎng)下配售股解禁時(shí)的“共振”下跌仍不得而知。
據(jù)了解，在新股發(fā)行體制改革大大削弱了機(jī)構(gòu)資金在網(wǎng)上申購(gòu)的力量后，多數(shù)“打新”資金選擇參與網(wǎng)下配售，但這無(wú)疑也加大了風(fēng)險(xiǎn)程度。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性“打新”理財(cái)產(chǎn)品如果遇到限售股解禁時(shí)浮虧，將尷尬面對(duì)是否應(yīng)該賣出的局面。
其次，新股上市表現(xiàn)不佳可能促使資金流向二級(jí)市場(chǎng)。由于原先無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的功能已近消失，一級(jí)市場(chǎng)的大量資金可能轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)或其它市場(chǎng)。除了近期新股申購(gòu)凍結(jié)資金的減少，很多希望穩(wěn)健套利的資金均有可能離開新股發(fā)行市場(chǎng)。據(jù)此前國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷透露，部分中小企業(yè)2009年在現(xiàn)金流充裕的情況下選擇在一級(jí)市場(chǎng)“打新”。而根據(jù)判斷，這部分資金在市場(chǎng)收益沒有保證的情況下有可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)它處。
另外，由于新股不敗神話的破滅，證監(jiān)會(huì)面向中小投資者傾斜的新股發(fā)行制度改革方向可能需要一定的微調(diào)。
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