中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在接受中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家采訪時(shí)表示，股指期貨投資者開戶在陸續(xù)增加，將來市場(chǎng)流動(dòng)性沒有問題。股指期貨不會(huì)把牛市變成熊市，對(duì)股票漲跌都不會(huì)有大的影響。
股指期貨改變傳統(tǒng)投資模式
長(zhǎng)城偉業(yè)期貨藍(lán)昭欽
在中國(guó)股票市場(chǎng)，最為推崇的是擇股能力。選中幾只“牛股”、“金股”往往是基金經(jīng)理們實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀業(yè)績(jī)的保證。但由于缺乏系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，在熊市中，多么明智的經(jīng)理也無力挽救凈值不斷下降之勢(shì)，只能以“虧得少”聊以自慰。滬深300股指期貨的推出將極大地改善這一困境，投資者們將越來越關(guān)注“誰賺得多”。
投資收益將不僅是“選得好”，還要“管得好”。作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)金融期貨衍生品，滬深300股指期貨不但是良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還將是重要的資產(chǎn)配置工具，可以結(jié)合其他資產(chǎn)構(gòu)造出大量的投資策略，改變傳統(tǒng)的投資模式。
最廣泛的應(yīng)用是對(duì)沖策略。對(duì)沖策略就是利用期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性，反向操作，用期貨市場(chǎng)的收益對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。對(duì)沖策略也被稱為套期保值，標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)沖策略是完全對(duì)沖掉現(xiàn)貨組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，策略性對(duì)沖策略則僅對(duì)沖掉部分風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際操作中，可以根據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，適時(shí)地采用對(duì)應(yīng)的策略，靈活調(diào)整資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益最大化。
股指期貨也將在資產(chǎn)配置中扮演重要角色。在市場(chǎng)上漲階段，投資者可應(yīng)用“可轉(zhuǎn)移阿爾法策略”，在資產(chǎn)組合中持有期貨多頭頭寸，利用股指期貨的杠桿增大資產(chǎn)規(guī)模，以最大限度地分享市場(chǎng)上漲所帶來的收益；而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大之時(shí)，投資者可以使用“阿爾法策略”，對(duì)沖掉Beta，追求大于零的絕對(duì)收益。在基金的管理中，還可以通過持有一定的期貨頭寸來代替部分股票頭寸，以節(jié)省出來的現(xiàn)金應(yīng)付日常申購(gòu)贖回，降低頻繁操作所帶來的成本，保持策略的穩(wěn)定性與延續(xù)性。當(dāng)股票頭寸上的投資比例超過契約的限制時(shí)，同樣可以賣空股指期貨來調(diào)整投資比例，以符合契約的要求。
股指期貨的套利策略將是眾多投資者關(guān)注焦點(diǎn)。根據(jù)境外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，我們估計(jì)在滬深300股指期貨上市初期將是期現(xiàn)套利的好時(shí)機(jī)。傳統(tǒng)的跨期套利理論以持有成本理論為基礎(chǔ)，近幾年，統(tǒng)計(jì)套利方法在跨期套利上方興未艾，其提倡的協(xié)整法、歷史模擬法等方法正越來越得到投資界的重視。
限于滬深300股指期貨是世界上唯一一只以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，因此短時(shí)間內(nèi)，滬深300股指期貨的跨市套利與跨品種套利尚無法操作。套利策略因其風(fēng)險(xiǎn)小、收益可觀，必然會(huì)得到眾多投資者的青睞。
股指期貨的賣空機(jī)制、杠桿特性，賦予了它得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。股指期貨的研究將越來越多，相關(guān)的投資策略將推陳出新。股指期貨的推出必將影響我們的投資模式，改變我們的投資思維，推動(dòng)整個(gè)投資市場(chǎng)的發(fā)展。
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