巴菲特式投資已然成為資本市場的傳奇。
直到2009年，巴菲特的伯克希爾公司在過去45年中的投資回報率達到年均20.3%。縱覽A股市場，有哪家公司能有這樣優(yōu)秀的盈利能力呢？
我們將目光收短到10年，可欣喜地發(fā)現(xiàn)：在過去10年中，A股市場有10家公司，它們每年都能盈利，并且10年的年平均回報率超過了伯克希爾公司，即超過了20.3%。這10家公司是：煙臺萬華、貴州茅臺、航天信息、中聯(lián)重科、神火股份、云南白藥、海油工程、格力電器、浙江龍盛、招商銀行。
伯克希爾公司在過去45年中的市值年均增長了22%，而在我國資本市場的迅速成長環(huán)境下，上述10家A股公司的市值年復合增值率高達30%。
雖然10年時間尚不能完全證實一家公司長遠的競爭力，但僅從只有10家公司來看，在A股市場中，它們已是鳳毛麟角，擁有出色而穩(wěn)定的盈利能力。
相比于《投資者報》每年5、6月份推出的“投資者50(TZ50)”，這樣的篩選眼光更為長遠，TZ50僅考察過去三年中的業(yè)績和分紅表現(xiàn)，對投資者的中短期投資提供切實的幫助。而本次以10年盈利為考察對象，有助于我們通過審視這些公司的管理層、經(jīng)營戰(zhàn)略、企業(yè)文化等各個方面，來為其他公司提供作為典范的重要參考意義。理所當然，它們更應當成為價值投資者股票池的重要成員。
伯克希爾神話
巴菲特和他的伯克希爾?哈撒韋公司早已經(jīng)成為價值投資領域的典范。比爾·蓋茨曾表示，只有一個人真正懂得資本市場其中的奧妙——沃倫?巴菲特，而伯克希爾公司2009年更是被國際知名機構Harris Interactive評為美國最受尊敬企業(yè)第一名。
2009年，伯克希爾公司在全球金融危機硝煙未散的經(jīng)濟形勢下，凈值增長了218億美元，增幅為19.8%，而自巴菲特1965財年開始掌管伯克希爾以來，該公司在過去45年間，賬面凈值從19美元升至84487美元，每年的復合增長率達到20.3%。
如果選用市值作為衡量標準，伯克希爾的業(yè)績則顯得更為出色，45年間，該公司的市值年均復合增長率達到22%。
20.3%和22%的增長率或許看上去有些溫和，但45年的累積使得累計增長幅度令人驚嘆，伯克希爾的凈值累計增長幅度為4341倍，而市值的累積增長率更是達到驚人的8015倍。
這就是穩(wěn)健的力量，一家公司實現(xiàn)一年高盈利并不難，無論是通過積極的銷售策略，還是通過投機的資產(chǎn)重組，都可以達到這一目標，但難的是持續(xù)而出色地盈利，否則巴菲特和他的伯克希爾就不會成為神話。
那么，A股市場有持續(xù)而出色盈利的公司嗎？它們是否具有伯克希爾公司一樣的基因？
收益率超伯克希爾
《投資者報》研究部篩選出的煙臺萬華、貴州茅臺、航天信息、中聯(lián)重科、神火股份、云南白藥、海油工程、格力電器、浙江龍盛、招商銀行等10家公司，它們已經(jīng)具備了伯克希爾一樣的盈利基因？不，它們與巴菲特的公司仍有非常懸殊的差距。
20世紀70年代末，中國開始了向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌過程，也就是說，中國的市場化歷程甚至還沒有伯克希爾的企業(yè)成立時間長。而到了20世紀90年代，我國企業(yè)才開始了股份制改革，距今不足20年，而我國的資本市場也是在90年代初方才設立。
因此，我們無法苛求A股公司實現(xiàn)出色盈利的持續(xù)時間能夠達到45年，收短目光，我們將對A股公司的考察時間定為10年。盡管10年的出色盈利尚不能確立一家公司的長久基業(yè)，但在我國市場經(jīng)濟和資本市場歷史較復雜的環(huán)境下，這能體現(xiàn)出一家公司非常明顯的優(yōu)勢。
具體而言，我們的篩選條件是：必須在過去10年中每年都實現(xiàn)盈利，每年的凈資產(chǎn)收益率(即股東權益回報率)不能低于10%，且10年的平均年回報率高于伯克希爾公司的年回報率——20.3%。
篩選結果顯示，這樣的公司在A股市場中有且僅有10家。
根據(jù)統(tǒng)計，這10家公司在過去10年中每年都能實現(xiàn)盈利，這已屬不易，目前超過1800家A股公司中，只有439家公司能做到這一點，占總數(shù)的比重低于四分之一。
并且，它們每年的凈資產(chǎn)收益率都超過10%，A股公司中只有28家公司能做到這一點，占上市公司總數(shù)的比重僅有1.5%。
再進一步，10年來的年均收益率超過20.3%的公司，A股市場中僅有10家，僅占全部公司數(shù)量的0.55%。
市值年均增長30%
作為戰(zhàn)略性投資人，公司的權益回報率固然置于首位，但對財務投資者或中短期普通投資者而言，市值或許更讓他們關注。
巴菲特對此同樣重視，在2009年的伯克希爾公司致股東信中，巴菲特表示，伯克希爾必須要為投資者實現(xiàn)超過標準普爾500指數(shù)更高的績效，“對于我們而言，難度更大的決定是如何衡量伯克希爾相比標普500 指數(shù)的進步。只用股價變化來衡量也有很好的理由。實際上，在一段較長時間內(nèi)股價是最好的考驗。”不過，他也承認，“每一年的市場價格可能會極其不穩(wěn)定，即使涵蓋時間長達10 年的評估也會被衡量期的首尾時間愚蠢的高或低價極大扭曲?！?/p>
對伯克希爾公司的統(tǒng)計表明，公司市值在過去45年中增長了8015倍，每年的復合增長率為22%，這一年均增幅看上去似乎顯得溫和，但復合增長的結果卻創(chuàng)造了一個龐大的帝國。
我們同樣對篩選出的10家公司的市值變化情況進行了統(tǒng)計，結果表明，過去10年中它們的市值年均復合增長率平均為30%。
其中，市值增長最快的是貴州茅臺，這家國內(nèi)外聞名的國酒企業(yè)自2001年上市以來錄得41.5%的市值年均復合增長速度，市值由上市首日的89億元增加至2009年末的1603億元；10家公司中市值增長速度最慢的航天信息也達到24%。
我們希望，對市值的統(tǒng)計結果，能給予堅持價值投資理念的投資者更多的信心，投機行為在A股市場肆虐，并以短期的高收益令一些人趨之若鶩，但我們堅信，價值投資更值得推崇，因為從長遠看，價值投資的復合收益水平將更為出色，更可持續(xù)。（研究員 周俊）
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