在上半年“經(jīng)濟(jì)向上，政策向下”的背景下，國內(nèi)A股震蕩下行跌破2400點(diǎn)整數(shù)位。展望下半年的市場，在“刺激政策謹(jǐn)慎退出”和“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提速”的大背景下，A股市場估值中樞或整體下移，投資者可在波動(dòng)下行中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
展望下半年，銀河證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)、政策、資金等成為主要的影響因素。經(jīng)濟(jì)和業(yè)績增速的預(yù)期下滑有待兌現(xiàn)；在三季度末之前，政策彈性空間不大；流動(dòng)性偏緊，市場融資壓力較大；較低的估值水平將對股指形成一定支撐或減緩市場的下跌速度?？傮w來看，下半年股市將比較“沉悶”，震蕩尋底反彈可能成為主要的運(yùn)行趨勢和特征。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文甚至斷言，我們現(xiàn)在正處在2002年以來這一輪經(jīng)濟(jì)周期的末端和新一輪周期即將啟動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，在這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生貿(mào)易盈余的能力基本已經(jīng)消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現(xiàn)。在這個(gè)背景下，未來幾年市場以估值中樞上升為特征的單邊比較大幅度趨勢性上漲的機(jī)會(huì)已經(jīng)沒有了。
經(jīng)濟(jì)：無憂“二次探底”醞釀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
雖然歐債危機(jī)仍未結(jié)束，國內(nèi)亦面臨刺激政策的有序退出，但對于下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)展望，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為無憂“二次探底”，但在新一輪上升期的起點(diǎn)，我們面臨更大的轉(zhuǎn)型壓力。
中投證券的《2010年下半年投資策略》報(bào)告預(yù)測，未來一年經(jīng)濟(jì)增長相對平穩(wěn)，出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大。具體來說，2010年凈出口由去年的-4 .15%大幅回正至1%，消費(fèi)由去年的4.62%略降至4.3%，投資對G D P的貢獻(xiàn)由去年的8.23%下降為4.5%；G D P全年增長9.8%，較2009年增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。
中投證券認(rèn)為，未來一年，中國經(jīng)濟(jì)保持相對較高的增長狀態(tài)，將給結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造良好的條件。從投資、出口、消費(fèi)的角度來說，消費(fèi)領(lǐng)域?qū)?huì)有更多的刺激政策出臺(tái)；消費(fèi)平穩(wěn)增長的趨勢仍將延續(xù)。從投資本身的角度來看，一方面其對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度將小于2009年；另一方面在投資的結(jié)構(gòu)上，對保障性住房投資、受惠于“國三十六條”的民間投資和中央儲(chǔ)備項(xiàng)目的投資將有效降低對商品房投資的依賴，中國經(jīng)濟(jì)的增長模式將更為健康。
“由于保障性住房投資、受惠于‘國三十六條’的民間投資和中央儲(chǔ)備項(xiàng)目的投資能夠有效對沖房價(jià)調(diào)控導(dǎo)致的商品房投資的下滑，我們的宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測2011年G D P增長約9%，仍然保持相對較高的水平，‘二次探底’是小概率事件。”中投證券策略研究員劉浩波表示。
中投證券認(rèn)為，政府促消費(fèi)的思路是從居民財(cái)富的入口和出口兩個(gè)方面來施力。放松入口是指加快收入分配改革，增加居民收入；放松出口是指提高居民的消費(fèi)意愿，也就是改變中國居民高儲(chǔ)蓄的格局?！岸唐趦?nèi)受政策支持力度減弱以及地產(chǎn)周期的影響，超預(yù)期增長的可能性較小，增速預(yù)計(jì)在20%左右。但結(jié)構(gòu)調(diào)整大方向下政府向醫(yī)療、社會(huì)福利、教育培訓(xùn)、文化娛樂等領(lǐng)域的傾斜力度可能加大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)存在?！敝型蹲C券的報(bào)告稱。
中投證券認(rèn)為，未來一二年房價(jià)下跌將為消費(fèi)釋放出一定空間。2002年至今中國消費(fèi)率由73%持續(xù)下降至65%，而在此期間影響消費(fèi)的社保、醫(yī)保、居民收入等系統(tǒng)性因素都在持續(xù)改善，房價(jià)卻在大幅上漲，因此可以說房價(jià)在一定程度上擠壓了居民消費(fèi)。
另外一大經(jīng)濟(jì)支柱———出口，中投證券判斷，出口增速21%，進(jìn)口33%?！跋掳肽昝绹鴮⑦M(jìn)入二次復(fù)蘇階段；債務(wù)危機(jī)暫告段落后，歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將更加平穩(wěn)；日本將溫和復(fù)蘇，部分亞洲新興國家將重回高速增長通道。今年“穩(wěn)增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的輪換不會(huì)直接沖擊到出口，出口的快速復(fù)蘇將是貫穿全年的亮點(diǎn)?！眲⒑撇ㄕJ(rèn)為。
政策：貨幣博弈下的全球股市困局
雖然經(jīng)濟(jì)向好局面不變，但在刺激政策謹(jǐn)慎退出的大背景下，貨幣博弈將左右全球股市。
“G 20峰會(huì)的主題是‘復(fù)蘇和新開端’，各國在應(yīng)對危機(jī)中的表現(xiàn)出的團(tuán)結(jié)在復(fù)蘇中卻逐漸黯淡，體現(xiàn)在匯率爭論和貿(mào)易摩擦兩個(gè)層面。美元中期仍會(huì)保持強(qiáng)勢，在全球經(jīng)濟(jì)增速回落和產(chǎn)能過剩的背景下，這將強(qiáng)化通縮預(yù)期，并抑制熱錢向新興市場的流動(dòng)，不利于市場估值提升。而假設(shè)短期美元出現(xiàn)回落，則將帶動(dòng)大宗商品價(jià)格反彈，加之國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升和天災(zāi)橫行，C PI持續(xù)超過3%以上將導(dǎo)致貨幣政策進(jìn)一步收緊?！比A泰聯(lián)合分析師穆啟國表示。
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