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下載安裝Flash播放器康美藥業(yè)：收購安國中藥材市場
上半年凈利潤增長40.5%，存貨結(jié)算將增厚業(yè)績。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.7億元，同比增長23.3%，歸屬于母公司凈利潤3.1億元，同比增長40.5%，EPS為0.182元，基本符合我們的預(yù)期。截止上半年期末存貨賬面價值約為13.8億元，而大部分中藥材的價格都有較大漲幅，這部分存貨結(jié)算時將大幅增加公司業(yè)績，起到業(yè)績蓄水池的作用。
中藥飲片業(yè)務(wù)穩(wěn)定，提供業(yè)績支撐。飲片現(xiàn)在全國以銷售城市為主要布局，另外布局產(chǎn)地的粗加工，相對大品種為主，單味品種經(jīng)營思路會拓展，以產(chǎn)區(qū)品種為主。原料儲存時間長，但是飲片時間短，需要快速反應(yīng)的體系，因此有一定規(guī)模效應(yīng)。我們認為公司中藥飲片將為公司提供穩(wěn)定增長的利潤，提供業(yè)績支撐。
目標價21.3元，維持"買入"評級。目前公司已實現(xiàn)飲片、快消品、貿(mào)易、市場上下游一體化，該項收購利于進一步提升公司對于中藥材上游的掌控能力，公司望享受估值上的溢價。維持2010-2012年EPS分別為0.47元、0.71元和0.87元盈利預(yù)測，給予2011年30倍市盈率，目標價為21.3元，維持"買入"評級。(海通證券)
青島啤酒：長期價值嚴重低估 六大區(qū)域穩(wěn)健發(fā)展
核心要點：
市場對公司短期銷量增速不理想的疑慮，引發(fā)了估值波動。根據(jù)長期跟蹤的海內(nèi)外啤酒龍頭與蒸餾酒葡萄酒龍頭的估值對比數(shù)據(jù)分析，公司的合理價位計算公式為：EPS×白酒龍頭PE×(1.3~1.5).
品牌結(jié)構(gòu)升級是未來業(yè)績長期增長的主要驅(qū)動力，市場占有率上升促成行業(yè)壟斷格局下的營業(yè)費用率下降則是更長期核心驅(qū)動力。公司近年來貫徹"1+3"品牌戰(zhàn)略，預(yù)計2010年主品牌銷量占比從2006年的36%提高到53%左右；"1+3"品牌占比達到94%左右；隨著品牌拉力的提升和未來新建擴建和收購等方式擴大總產(chǎn)能，預(yù)計青島、廣東和陜西目前95%、40%和85%的市場占有率將進一步提高，未來若干年市場占有率翻倍時，營業(yè)費用率將大幅下降。
公司從經(jīng)營(外)和管理(內(nèi))上兩手抓，不僅直接提升了中短期盈利能力，更為重要的是進一步鞏固了長期投資價值的基礎(chǔ)。隨著戰(zhàn)略實施，品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及管理能力的躍升，品牌建設(shè)投入將進入收獲期，例如2009年華北、華東和東南地區(qū)一舉盈利，2010上半年凈利率分別達到了7%、3%和9%，優(yōu)勢市場山東和華南地區(qū)則均達到了10%水平。分地區(qū)分拆主營業(yè)務(wù)后，預(yù)計主營業(yè)務(wù)收入、EBIT和凈利潤CAGR2009-2012為(13%，22%，29%).
(1)品牌戰(zhàn)略；(2)發(fā)展戰(zhàn)略；(3)組織結(jié)構(gòu)；(4)經(jīng)營管理等中長期影響因素是公司長期投資價值的基礎(chǔ)，也是我們認為公司是快速消費品行業(yè)中最具長期投資價值A(chǔ)股上市公司的關(guān)鍵依據(jù)。
近一年來公司H股價格超越A股，一反近年來常態(tài)，A股超額投資機會繼續(xù)顯現(xiàn)。雖然從2007年8月及2009年10月《青島啤酒(600600)
深度研究報告：長期投資價值確定內(nèi)外雙修力促再超預(yù)期》以來，公司A、H股表現(xiàn)優(yōu)秀，但鑒于近期A股還未反映其合理估值，因此我們繼續(xù)維持推薦的投資評級，在目前市場氣氛下，未來一年合理價位DCF@(WACC=11%；g=0%)=46元。 (銀河證券)