- 政策解讀
- 經(jīng)濟(jì)發(fā)展
- 社會(huì)發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國(guó)
- 天下人物
- 發(fā)展報(bào)告
- 項(xiàng)目中心
中期走勢(shì)
三季度“七上八下”
中金公司報(bào)告中對(duì)于當(dāng)前A股所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身狀況的判斷概括為四句話：經(jīng)濟(jì)增速軟著陸、估值水平硬著陸、盈利增速慢著陸、股價(jià)水平快著陸。并且預(yù)計(jì)本輪反彈的可能發(fā)生的時(shí)間周期是在7月上旬至8月下旬之間。
同時(shí)指出，A股未來(lái)的極限下跌空間可能在10%左右，據(jù)此大盤指數(shù)進(jìn)一步向下的空間在5%—10%，極限位置可能達(dá)到2500(可能性較小)，而2700點(diǎn)以下已經(jīng)屬于較為安全的區(qū)域。
首先，預(yù)計(jì)7—8月份可能是本輪短周期去庫(kù)存消化基本結(jié)束，PMI和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)逐漸見(jiàn)底之時(shí)。目前PMI指數(shù)中的原材料庫(kù)存指數(shù)已經(jīng)回落至50以下，從歷史情況分析，在需求下滑不明顯的小庫(kù)存周期中(即不出現(xiàn)2008年那樣的需求大幅下滑的大周期)，通常原材料庫(kù)存跌至50以下后2—3個(gè)月后PMI指數(shù)就將見(jiàn)底，因此7—8月PMI見(jiàn)底并逐漸反彈可能較大。
此外，中金公司預(yù)測(cè)認(rèn)為今年6月通脹見(jiàn)頂?shù)目赡苄源蟆?—7月份將是全年通脹水平見(jiàn)頂并開(kāi)始逐漸回落之時(shí)。
一方面，這是受到6月份全年翹尾因素最高，且此后下降較快的影響。另一方面，也是判斷三季度海外經(jīng)濟(jì)回落，QE2到期，大宗商品價(jià)格難有進(jìn)一步大幅上升的背景下，輸入性通脹壓力有所減輕的緣故。從PMI的價(jià)格指數(shù)看，5月份其水平已經(jīng)回落至了60，也反映了這一趨勢(shì)。
另一方面，中金公司認(rèn)為，從7月上旬開(kāi)始到8月份，也是市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期發(fā)生新的修正的時(shí)間拐點(diǎn)，即對(duì)于緊縮政策力度不再加大的預(yù)期開(kāi)始形成。
隨著6月末美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松QE2結(jié)束，本輪外匯占款的高速增長(zhǎng)下半年或許回落。眾所周知，外匯占款對(duì)于我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)具有舉足輕重的作用。一季度末，受前期外匯占款高速增長(zhǎng)和央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)大幅凈投放資金的共同影響，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的同比增速仍高達(dá)29%，而由于存款準(zhǔn)備金的利率不斷提高，貨幣乘數(shù)則下跌至3.94左右的歷史低位，距離2008年底創(chuàng)下的3.68的歷史最低貨幣乘數(shù)水平僅咫尺之遙。
在此情景下，即便維持當(dāng)前的利率和存準(zhǔn)水平不變，隨著下半年基礎(chǔ)貨幣增速的顯著回落，今年的M2增速控制到16%以下的水平當(dāng)不成問(wèn)題，甚至存在顯著低于這一目標(biāo)水平的風(fēng)險(xiǎn)。因此，只要通脹開(kāi)始回落，下半年進(jìn)一步實(shí)施貨幣緊縮政策的必要性將下降。
綜上所述，中金公司認(rèn)為，A股在7月初可能達(dá)到本輪調(diào)整的底部，隨著在三季度庫(kù)存調(diào)整完成后，企業(yè)盈利狀況公布時(shí)，7-8月A股市場(chǎng)有望上漲。
長(zhǎng)期走勢(shì)
下半年波動(dòng)區(qū)間2400-3500點(diǎn)
從券商下半年投資策略報(bào)告中可以看出，國(guó)泰君安報(bào)告對(duì)下半年A股市場(chǎng)比較悲觀。報(bào)告認(rèn)為，2011年下半年向下超預(yù)期的因素較多，市場(chǎng)處于尋底筑底階段。按照經(jīng)濟(jì)軟著陸的情景假設(shè)，就是可以按照企業(yè)盈利估值，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2600-2700點(diǎn)；如果經(jīng)濟(jì)硬著陸，經(jīng)濟(jì)下滑較快，且盈利增速為負(fù)時(shí)，則市盈率可能更低，這時(shí)用PB=2來(lái)確認(rèn)估值底線，對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)為2400—2500點(diǎn)。下半年市場(chǎng)或探底2400點(diǎn)。
樂(lè)觀看待市場(chǎng)的要數(shù)國(guó)信證券報(bào)告了，報(bào)告指出，A股市場(chǎng)下半年上證指數(shù)有望到達(dá)3500點(diǎn)。下半年的機(jī)會(huì)來(lái)自于政策力度的放松，買點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲，且資金去庫(kù)存開(kāi)始之時(shí)。時(shí)間方面，下半年機(jī)會(huì)可能產(chǎn)生于7-8月份?；诠乐档?相對(duì)于2005和2008年)已逐步接近，對(duì)指數(shù)的底部不應(yīng)過(guò)于悲觀。全流通、減持和快速的擴(kuò)容壓力使得市場(chǎng)估值中樞有所下移，滬深300指數(shù)的高點(diǎn)估值應(yīng)低于歷史平均水平，故給予其19倍的市盈率水平，對(duì)應(yīng)著上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間為2500-3500點(diǎn)。
平安證券和國(guó)金證券的報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，市場(chǎng)下半年上證指數(shù)有望上摸3300點(diǎn)。平安證券認(rèn)為，下半年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-3300點(diǎn)。預(yù)計(jì)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素基本會(huì)在二季度釋放，受政策變化路徑和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的影響，未來(lái)市場(chǎng)企穩(wěn)回升將分“兩步走”：首先，三季度“政策預(yù)期改善將推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升”；其次，四季度“經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善也將推動(dòng)市場(chǎng)趨勢(shì)上行”，全年市場(chǎng)則呈現(xiàn)“U”型而非“L”型的走勢(shì)。
國(guó)金證券則認(rèn)為，下半年市場(chǎng)總體會(huì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的格局，在突破經(jīng)濟(jì)、政策、盈利、估值、流動(dòng)性等多種困局之后，市場(chǎng)才有望見(jiàn)底回升。以樂(lè)觀預(yù)期計(jì)算，上市公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%，市盈率為15倍，則可向上看到3300點(diǎn)；若以悲觀預(yù)期計(jì)算，上市公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%，市盈率為12倍，則可向下看市場(chǎng)的底部為2500點(diǎn)。
中金公司報(bào)告認(rèn)為，下半年市場(chǎng)上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間2600-3200點(diǎn)。A股下半年的投資策略的要點(diǎn)是：發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、定位時(shí)點(diǎn)、發(fā)掘價(jià)值股及尋找成長(zhǎng)股。具體而言，就是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)過(guò)度悲觀情緒的機(jī)會(huì)、定位通脹見(jiàn)頂去庫(kù)存周期見(jiàn)底的時(shí)點(diǎn)、發(fā)掘盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定且估值較低的價(jià)值股以及尋找具備定價(jià)能力和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股。
同時(shí)，維持2011年A股上證指數(shù)在2600-3200間箱體震蕩的觀點(diǎn)不變。按照較為悲觀的盈利預(yù)測(cè)和歷史最低估值水平，目前A股進(jìn)一步下跌的空間在10%左右。而在2700點(diǎn)以下，投資者可以開(kāi)始逐漸尋找市場(chǎng)悲觀預(yù)期中被錯(cuò)殺的股票。