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海通集團(tuán)：重組推進(jìn) 行業(yè)洗牌中凸顯成本優(yōu)勢
一、更換財(cái)務(wù)顧問重組有望加速
海通集團(tuán)與億晶光電的資產(chǎn)置換已經(jīng)歷時兩年，自2009年8月19日，海通集團(tuán)首次發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，隨后召開多次董事會及股東會通過各項(xiàng)議案。2010年8月9日，海通集團(tuán)收到商務(wù)部下發(fā)的《商務(wù)部關(guān)于原則同意海通食品集團(tuán)股份有限公司變更為中外合資股份有限公司的批復(fù)》。2010年9月15日，中國證監(jiān)會對公司《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)核準(zhǔn)》行政許可申請材料進(jìn)行了審查，認(rèn)為申請材料齊全，符合法定形式，決定予以受理。鑒于商務(wù)部的批復(fù)有效期僅為180天，2011年2月15日，商務(wù)部同意將有效期延長180天。但在此之后，證監(jiān)會對公司資產(chǎn)置換的審批一直沒有下文，市場對公司重組的信心有一定動搖，海通集團(tuán)二級市場股價有較大回落。
二 、光伏行業(yè)面臨洗牌大企業(yè)從中獲利
2011～2012年是太陽能行業(yè)過渡的兩年，歐洲市場逐漸實(shí)現(xiàn)從完全政策驅(qū)動向市場化過渡，而一些新興國家則通過加大政策扶持力度，逐步培養(yǎng)太陽能行業(yè)。但是過渡期間可能面臨傳統(tǒng)市場需求暫時放緩與新型市場啟動不同步的缺口。太陽能產(chǎn)業(yè)在長期發(fā)展前景看好，但短期需求可能出現(xiàn)波動。
目前，我國多晶硅的龍頭保利協(xié)鑫的多晶硅成本已經(jīng)做到20美元/Kg,其硅片加工成本也已經(jīng)做到0.2美元/W。每瓦硅片大致用多晶硅6g，由此推算其硅片成本可以達(dá)到0.32美元/W，而大多數(shù)僅做硅片的江浙中小企業(yè)的硅片還停留在0.5-0.6美元左右。2011年2季度，即使在硅片價格僅為0.65美元/W,大多數(shù)企業(yè)無利可圖的情況下，協(xié)鑫依然保持較高的利潤率。在太陽能電池、組件等環(huán)節(jié)，諸如天合、英利、晶澳等光伏一梯隊(duì)的企業(yè)不僅擁有規(guī)模優(yōu)勢和豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，還能強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合從保利協(xié)鑫以相對優(yōu)惠的價格采購硅片，其組件的生產(chǎn)成本也將比中小企業(yè)低很多。
三、億晶光電行業(yè)波動中優(yōu)勢凸顯
億晶光電的主要產(chǎn)品包括單晶硅棒、硅片、電池片、太陽能電池組件和籽晶棒。其中單晶硅棒、硅片和電池片主要供生產(chǎn)太陽能電池組件使用，組件是最主要銷售產(chǎn)品，主要客戶分布在國外。
四、盈利預(yù)測
海通集團(tuán)更換湘財(cái)證券為資產(chǎn)置換的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，預(yù)計(jì)重組進(jìn)度有望加快。雖然光伏行業(yè)2011年處于短期波動之中，但對億晶光電等大型企業(yè)的影響較小，公司長期還能夠從行業(yè)洗牌中獲利。億晶光電具有規(guī)模優(yōu)勢，一體化產(chǎn)業(yè)鏈以及較低的多晶硅采購成本，其毛利潤率依然保持在20%以上。假設(shè)資產(chǎn)置換順利完成，我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年的EPS分別為1.72元、2.15元，給予“買入”評級。（國海證券）