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綜藝股份:光伏電站開(kāi)發(fā)龍頭,巨大雪球開(kāi)始滾
公司是光伏海外電站建設(shè)的龍頭,從今年起進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期:1)光伏組件價(jià)格進(jìn)入快速下降通道,電站開(kāi)發(fā)商成為最大受益者;2)在全球金融緊縮環(huán)境里,光伏行業(yè)保持快速增長(zhǎng),擁有金融和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)將進(jìn)入并整合電站開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié);3)公司借助強(qiáng)大的融資平臺(tái)募集了巨額資金,借助自身的技術(shù)和市場(chǎng)平臺(tái)整合項(xiàng)目資源,成為國(guó)內(nèi)發(fā)展最快的光伏電站開(kāi)發(fā)企業(yè)之一;4)其“融資-電站開(kāi)發(fā)-貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)-再融資”的商業(yè)模式開(kāi)始進(jìn)入收獲期。公司明年業(yè)績(jī)1.42元,建議買(mǎi)入。
光伏電站開(kāi)發(fā)具有技術(shù)、市場(chǎng)、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻,站在微笑曲線(xiàn)的頂端,盈利能力是全產(chǎn)業(yè)鏈中最高的一環(huán)。在全產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的格局中,組件價(jià)格反映了最差市場(chǎng)的價(jià)格接受能力,而電站開(kāi)發(fā)商可以在采購(gòu)成本下降的同時(shí),在盈利能力較好的市場(chǎng)去投資電站,必將為其帶來(lái)超額收益。
公司四項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)?并依靠“融資-電站開(kāi)發(fā)-貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)-再融資”的滾動(dòng)成長(zhǎng)方式,將迅速成長(zhǎng)為全球光伏電站開(kāi)發(fā)行業(yè)的龍頭和整合者:技術(shù)與市場(chǎng):擁有自己核心的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì),自2000年起就曾在西北開(kāi)發(fā)風(fēng)光一體項(xiàng)目,具備豐富的系統(tǒng)集成能力。
資本:具備A股融資平臺(tái),在海外融資困難的大環(huán)境下,資金優(yōu)勢(shì)明顯強(qiáng)于國(guó)外企業(yè)及國(guó)內(nèi)美股與港股上市的光伏企業(yè),兩年內(nèi)的融資總額或超過(guò)40億元。
產(chǎn)業(yè):作為中國(guó)企業(yè),貼近本土的制造環(huán)節(jié);在買(mǎi)方主導(dǎo)的市場(chǎng)下,議價(jià)能力強(qiáng)?？梢越档筒少?gòu)成本,減少資金占用,甚至與國(guó)內(nèi)大廠建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作。
全球光伏市場(chǎng)在經(jīng)歷了短期的挫折后,2013年仍將回到快速成長(zhǎng)的軌道。
預(yù)計(jì)公司在2015年將能實(shí)現(xiàn)1GW量級(jí)的電站銷(xiāo)售規(guī)模,市占率2%左右,同時(shí)累計(jì)持有的運(yùn)營(yíng)電站也將達(dá)到1GW,這樣規(guī)模的電站業(yè)務(wù)將能給公司貢獻(xiàn)4元左右的EPS。 （華泰聯(lián)合證券）
天龍光電:光伏領(lǐng)域的高端裝備制造龍頭
要點(diǎn):
1、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽(yáng)能電池硅材料生產(chǎn)與加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品包括單晶爐和切割切方機(jī)等,其中,單晶爐占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的95.63%。另外,公司業(yè)務(wù)正向多晶硅爐、多晶硅片、石墨熱場(chǎng)、LED相關(guān)MOCVD設(shè)備以及多線(xiàn)切割機(jī)等多個(gè)方向擴(kuò)展。
2、截止2010年底,我國(guó)光伏裝機(jī)總量?jī)H為約0.8GW,相比2020年目標(biāo),尚有60余倍的增長(zhǎng)空間。鑒于世界以及我國(guó)光伏發(fā)電市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大,作為太陽(yáng)能電池的上游加工設(shè)備,單晶硅爐和多晶硅爐等光伏加工設(shè)備行業(yè)有望長(zhǎng)期受益。
3、據(jù)《中國(guó)電子報(bào)》報(bào)道,2007年公司單晶硅爐市場(chǎng)占有率為21.2%,在該領(lǐng)域公司處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。相比單晶爐行業(yè),切割切方機(jī)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模較小,公司在該領(lǐng)域市場(chǎng)占有率超過(guò)50%,未來(lái)有望繼續(xù)保持龍頭地位。
4、隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn),公司從2010年開(kāi)始逐步走出低谷,收入和歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)52.63%和24.83%,2011年1季度這兩項(xiàng)指標(biāo)分別同比增長(zhǎng)128.63%和198.19%。2011年7月,公司發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.45%-81.35%。未來(lái)兩年,隨著我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模的逐步擴(kuò)大以及公司新老產(chǎn)品的不斷成長(zhǎng),公司收入和凈利潤(rùn)有望繼續(xù)保持50%以上的同比增速。
5、2007年以來(lái),公司毛利率總體維持在35%左右,凈利率則保持在20%左右,并且,總體呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。相對(duì)于整個(gè)光伏設(shè)備板塊而言,公司盈利能力的優(yōu)勢(shì)也非常明顯。我們預(yù)計(jì),未來(lái)兩年公司毛利率和凈利率有望繼續(xù)維持在35%和20%左右。
6、公司儲(chǔ)備項(xiàng)目主要包括多晶硅爐、LED相關(guān)MOCVD設(shè)備以及多線(xiàn)切割機(jī)等設(shè)備,這些業(yè)務(wù)大都符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向,長(zhǎng)期發(fā)展前景值得看好,尤其是多晶硅爐、LED相關(guān)MOCVD設(shè)備,有望成為未來(lái)業(yè)務(wù)的新亮點(diǎn)。
7、我們預(yù)計(jì)公司2011、2012和2013年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.91元、1.56元和2.14元。參照同類(lèi)上市公司 估值,我們認(rèn)為給予公司2012年22倍的PE較為合理,對(duì)應(yīng)的合理估值為34元。截止7月27日收盤(pán),公司股價(jià)為25.46元,距離合理估值尚有較大上升空間,建議給予其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。 （聯(lián)訊證券）