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貨幣寬松將開啟估值修復(fù)之門
國金證券（600109）研究所30日在上海舉行2012年投資策略年會，認(rèn)為2012年在通脹下行、貨幣寬松、估值擴(kuò)張的情形下，上證綜指核心波動區(qū)間為2100-3200點(diǎn)。
下調(diào)存準(zhǔn)率確認(rèn)貨幣寬松
國金證券認(rèn)為，2012年通脹下滑、需求下滑及貨幣寬松將是必然。在經(jīng)歷了一個衰退期的流動性寬松后，降存準(zhǔn)率的時間窗口的臨近，11月的最后一天，央行超預(yù)期宣布下調(diào)存準(zhǔn)率50個基點(diǎn)，更進(jìn)一步確認(rèn)了貨幣從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?。對于降息，國金證券認(rèn)為，2012年大方向上應(yīng)該是降息，只是時間和空間不確定。2012年二季度降息預(yù)期將會滋生，但是執(zhí)行不執(zhí)行要到三季度來看。
國金證券認(rèn)為，2012年將是“舊經(jīng)濟(jì)”向“新經(jīng)濟(jì)”過渡的階段，整體宏觀經(jīng)濟(jì)在增長、物價(jià)、財(cái)政、貨幣方面將以穩(wěn)為主，周期性波動不明顯。對于2012年的經(jīng)濟(jì)增長形態(tài)，從同比上來看是一個L型，今年年初經(jīng)濟(jì)開始下滑，一直會下滑到2012年前期。估計(jì)底部是在2012年一季度，后面三季度將會平穩(wěn)。
通脹方面，國金認(rèn)為是逐漸下行，如果說沒有政府的政策調(diào)整，通脹會在三季度非常低，綜合來看，預(yù)計(jì)3.8%、3.0%、2.0%，2.1%將是明年四個季度的足跡。
流動性方面，國金證券預(yù)計(jì)2012年信貸將達(dá)8萬億，此外社會融資總額達(dá)13萬億。2012年的貨幣信貸總額同比下滑，但是環(huán)比可能會在二季度有所波動，但這個波動不具備持續(xù)性。
估值將是重要推動力
國金證券策略分析師馮宇認(rèn)為，2012年上證綜指核心波動區(qū)間是2100-3200點(diǎn)，下限對應(yīng)10%的業(yè)績增長和9倍PE水平，上限對應(yīng)15%的業(yè)績增長和13倍PE。由于2012年整個中國經(jīng)濟(jì)處于弱周期的形態(tài)，估值的擴(kuò)張將會是市場上行非常重要的推動力。投資主線方面建議各位投資者關(guān)注新生活和新科技這一類的投資機(jī)會。
從2011年壓制市場的兩大因素，即逐漸下滑的企業(yè)盈利、步步收緊的流動性來看，2012年都會發(fā)生變化。從企業(yè)盈利來看，國金預(yù)計(jì)全部A股上市公司盈利增長將溫和增長10.8%-15.3%。從2008-2009年股票和債券的輪動規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，國債收益率出現(xiàn)拐點(diǎn)在時間上領(lǐng)先股市拐點(diǎn)4、5個月，而從今年10月份開始，已經(jīng)可以觀察到國債收益率快速下行的現(xiàn)象。整個股市的啟動，可能要等到信用利差見頂回落才可以。
國金證券認(rèn)為2012年上半年不必悲觀。在流動性改善政策的放松之下，市場會進(jìn)入估值擴(kuò)張周期。2011年年末到2012年一季度是政策頻出、流動性寬松，中小股票持續(xù)活躍。2012年二季度是風(fēng)格階段性切換的關(guān)鍵時期，可提前布局。一季度業(yè)績真空、流動性寬裕、政策預(yù)期推動，為主題投資提供了最適宜的氛圍。2012年一季度看好的主題有：2009年的新能源、2010年區(qū)域概念和世博概念以及2011年的水利概念。2012年的主題則包括新能源板塊及農(nóng)林牧漁行業(yè)。
2012年一季度后期風(fēng)格將向周期股轉(zhuǎn)變，進(jìn)入3月份，隨著一季度信貸回升和經(jīng)濟(jì)旺季的來臨，以地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的周期品將迎來關(guān)鍵時期。如果地產(chǎn)銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資者對于基本面的預(yù)期將向上修正；如果地產(chǎn)銷售繼續(xù)萎靡，政策結(jié)構(gòu)性放松以防止經(jīng)濟(jì)下滑過度的必要性將會上升，一季度后期市場風(fēng)格將發(fā)生轉(zhuǎn)化，周期品行業(yè)將迎來戰(zhàn)略性機(jī)會。
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