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地量長陰“嚇跑”抄底大軍
眾所周知，地量之后容易引發(fā)長陽和長陰的變盤。上周，四顆“十字星”的排列，正式發(fā)出強烈的變盤信號；遺憾的是，眾星捧月的經(jīng)濟工作會議內(nèi)容并未超出市場預(yù)期，于是，唯一可供博反彈的砝碼也不復(fù)存在。在此背景下，股指選擇破位下行，本周一宣告失守2300點關(guān)口，本周二更是出現(xiàn)久違的長陰棒，滬指最終跌破2250點的支撐，這期間成交持續(xù)低迷，抄底者寥寥無幾。
事實上，本周一的地量下跌，已基本確立了短期股指下行的趨勢。在消息面并無利好刺激的背景下，本周二股指選擇低開低走，應(yīng)該說并未超出市場預(yù)期；只是盤中股指連抵抗性的反彈也未出現(xiàn)，午后跌勢更進一步擴大，全日成交更較前一交易日有所放大。截至收盤，滬綜指下跌42.95點，跌幅達1.87%，報收2248.59點，該收盤價及盤中低點2245.87點，均創(chuàng)出2009年3月20日以來的新低。同樣，深成指昨日收盤價9190.88點及盤中低點9175.17點，也均創(chuàng)出2010年7月上旬以來的新低。成交量方面，盡管滬深股指成交均有所放大，但4、500億的單日成交額，依然屬于歷史地量水平。
股指在變盤時刻選擇破位向下，當(dāng)然會對市場人氣造成毀滅性的打擊，與此同時，近日A股相對外圍市場跟跌不跟漲的走勢，也令意欲抄底者望而卻步。統(tǒng)計顯示，除去央行“降準”股市應(yīng)聲上漲之后，最近9個交易日滬綜指幾乎是跌跌不休，期間僅出現(xiàn)過一日微漲6個點，上證綜指自12月2日以來累計下跌幅度高達5.79%；同期美國道指則微漲0.01%，期間更出現(xiàn)三連陽的喜人走勢；歐洲股市方面，法國股市同期累計跌幅也僅為1.29%，期間也曾出現(xiàn)過單日放量長陽。
政策微弱利好難敵經(jīng)濟下行風(fēng)險
在四顆“十字星”排列出現(xiàn)之后，市場一度寄希望經(jīng)濟工作會議的召開能夠觸發(fā)超跌反彈；然而，在政治局會議定調(diào)出爐之后，這一希望便成為泡影。2012年的政策表述為積極的財政政策及穩(wěn)健的貨幣政策，并強調(diào)要適時進行預(yù)調(diào)和微調(diào)；與此同時，與市場預(yù)期有所出入的是，此前市場期待的“保增長”被“穩(wěn)增長”的提法代替。
具體來看，“穩(wěn)增長”說明政府對目前的經(jīng)濟增速和狀況較為滿意，只要穩(wěn)住目前的增長水平即可，而“保增長”說明政府已認為經(jīng)濟陷入了偏冷的狀況。進一步來看，“穩(wěn)增長”的主要政策重點在于防范，即宏觀政策的目標主要是為了防止經(jīng)濟“硬著陸”，因而短期內(nèi)未必需要對宏觀整體政策做出大的修改。而“保增長”則意味著宏觀經(jīng)濟政策必須顯著轉(zhuǎn)向?qū)捤刹拍苁沟媒?jīng)濟增速回升?？傮w而言，在當(dāng)前“穩(wěn)增長”的總基調(diào)下，宏觀政策調(diào)整更可能采取的是一種“漸進”的方式。應(yīng)該說，在當(dāng)前的時點，貨幣政策“漸進式”的放松，并不意味著全面放松；而積極的財政政策，更不可能再現(xiàn)2008年4萬億那樣的規(guī)模和力度，因此這一政策表述所釋放的放松信號，并不足以止住市場下行的步伐。
就經(jīng)濟層面的運行來看，當(dāng)前經(jīng)濟依然處于下行通道，即便政策出現(xiàn)一定的松動，但根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，政策放松對經(jīng)濟的提振作用，也存在著時滯，尤其是在政策放松的初期。換言之，一次調(diào)準，并不能拖住當(dāng)前經(jīng)濟下行的步伐，其對資金面及經(jīng)濟面的提振作用也還需等待。另外，中央經(jīng)濟工作會議所提及的“穩(wěn)增長”，可能更多從“減稅”的角度出發(fā)，并未過多地談及投資，因而投資增速或較難超出預(yù)期；再加上歐債風(fēng)波始終未拿出實質(zhì)性的解決方案，2012年出口依然面臨較大的風(fēng)險，在這一宏觀大背景下，經(jīng)濟內(nèi)生性的下行風(fēng)險依然不容小視。
縮量陰跌之后，股指繼續(xù)選擇破位下行，一時間恐慌情緒再度蔓延，股指再現(xiàn)殺跌潮。然而，理性地看，股市不會永遠只跌不漲，在過度超跌之后，股指自身也存在著較強的彈升動能，如果短期再出現(xiàn)反彈導(dǎo)火索，則超跌反彈行情隨時有可能上演。從這個角度來看，在“地板價”之下清倉的確存在一定的風(fēng)險。
拋開市場短期的波動，從中期的角度來看，即便從2300點的“地板價”跌至2200點區(qū)域的“地下室”價，當(dāng)前股指應(yīng)該依然是處于底部區(qū)域。盡管當(dāng)前的政策放松力度還不足以改變經(jīng)濟運行的趨勢，但隨著未來多次的“降準”甚至是降息之后，政策放松對經(jīng)濟的提振作用會逐步顯現(xiàn)，屆時經(jīng)濟底的出現(xiàn)會提前，經(jīng)濟下行的幅度也會被縮小。因此，當(dāng)前應(yīng)該屬于黎明前的黑暗時期，雖然還不能確定“黑暗”持續(xù)的時間周期有多長，但經(jīng)濟底將在2012年一季度末及二季度出現(xiàn)的呼聲日前越來越高，也就是說，最遲到明年中期之后，股指大概率會出現(xiàn)一波趨勢性上升的行情。
退一步來看，就短期的超跌反彈需求而言，技術(shù)性反彈的時間窗口正在臨近。一方面，股指連續(xù)破位下行，期間并未出現(xiàn)過像樣的超跌反彈，連盤中的反抽，也表現(xiàn)得極為微弱，因而不排除近期股指的下跌速度存在過度之嫌；另一方面，在歐債危機短期難以實質(zhì)性解決的背景下，全球資金回流美國將是大趨勢，國內(nèi)外匯占款負增長之后，可能依然是延續(xù)底部徘徊的走勢，在此背景下，為緩解資金面壓力及經(jīng)濟下行幅度，預(yù)計又一次的“降準”也會很快到來，而一旦這一預(yù)期落實，股指也就有了技術(shù)彈升的基礎(chǔ)。
當(dāng)然，我們不排除在尋底過程中，股指的波動會加劇，但“磨底”過程歷來都不會一帆風(fēng)順，當(dāng)前投資者可能更多需要的是一份耐心，畢竟從大方向來看，待經(jīng)濟底探明之后，2012年出現(xiàn)趨勢性上升行情的概率較大。事實上，當(dāng)前各大機構(gòu)對2012年年中左右的行情普遍較為樂觀。中金公司認為，市場反彈的時間點，更有可能會出現(xiàn)在2012年春季，因為屆時政策調(diào)整對資金面的影響將逐步開始顯現(xiàn)；同時，市場對經(jīng)濟下滑的幅度和風(fēng)險也會做出更清楚的判斷。整體而言，中金公司建議投資者“繼續(xù)蟄伏，等待春季行情”。平安證券則相對看好2012年上半年的行情，綜合政策微調(diào)、流動性改善和短周期環(huán)比見底因素，建議關(guān)注春節(jié)前后“先下”到“后上”的時間窗口。
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