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國(guó)有LP前赴后繼
早期項(xiàng)目漸受青睞
相比去年全民PE的市場(chǎng)熱度，今年的PE市場(chǎng)多了紅色隊(duì)伍的加入。
2011年，國(guó)有LP以各種形式參與創(chuàng)投業(yè)務(wù)，紅色PE加速進(jìn)場(chǎng)。如證監(jiān)會(huì)下發(fā)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》引導(dǎo)的券商直投，財(cái)政部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》引導(dǎo)的政府引導(dǎo)基金等，發(fā)展迅速，各具特色，成為年度中一道亮麗的風(fēng)景。
另外，伴隨著A股市場(chǎng)的調(diào)整，特別是創(chuàng)業(yè)板公司上市后破發(fā)頻現(xiàn)，導(dǎo)致上市公司估值逐漸回歸理性，而創(chuàng)投機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪pre-ipo項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得創(chuàng)投市場(chǎng)呈現(xiàn)出一片噪雜的聲音。幾家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶一個(gè)項(xiàng)目的事件時(shí)有發(fā)生，而高倍的PE估值帶給投資機(jī)構(gòu)的則是退出的艱難，等待他們的或許是血本無(wú)歸的命運(yùn)。這種過(guò)度無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)后，機(jī)構(gòu)投資者也變得逐漸理性投資，部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向更為早期的項(xiàng)目。
“融、投、退”三難齊現(xiàn)
投資人倍感“糾結(jié)”
雖然從數(shù)據(jù)上看，今年內(nèi)，投資機(jī)構(gòu)的融資和投資成績(jī)顯著，退出在下半年出現(xiàn)困難，不過(guò)，在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多數(shù)投資人看來(lái)，今年的“融資、投資、退出”三個(gè)環(huán)節(jié)讓投資人感到糾結(jié)。
接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的紀(jì)源資本資本管理合伙人卓福民表示，機(jī)構(gòu)拿了LP的錢要投資，好項(xiàng)目卻并不多，有了好項(xiàng)目，但是企業(yè)家在眾多PE的“追逐”下變得異常的挑剔，使得投資并非易事，而在二級(jí)市場(chǎng)退出變得困難，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷推出的新政，導(dǎo)致了IPO退出不再那么風(fēng)光，因此，“融、投、退”難是成為今年投資市場(chǎng)的真實(shí)體現(xiàn)，而投資者為了不被“忽悠”，所以倍感糾結(jié)。
對(duì)此，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤則在清科創(chuàng)業(yè)投資論壇上表示，今年的VC和PE熱度有所減弱，募資、投資、退出等各方面均出現(xiàn)一定程度的下移。另外，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。而高于12倍PE的項(xiàng)目很難被名牌機(jī)構(gòu)所接受。所以創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的品牌，信譽(yù)和增值服務(wù)的能力日益受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)和LP企業(yè)的重視。
而在李波看來(lái)，“融投退”難在上半年并不是這種情況，但是在下半年，確實(shí)存在這種情況，和2011年全年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局密切相關(guān)。這三個(gè)“難”其實(shí)有內(nèi)在的必然邏輯，是一個(gè)完整的循環(huán)，只要一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，另外兩個(gè)都會(huì)出問(wèn)題。可以從幾個(gè)方面來(lái)分析：宏觀調(diào)控緊了，流動(dòng)性就差，加上股市的非理性下跌造成的投資收益差，就表現(xiàn)為融資難。投資機(jī)構(gòu)多了，好項(xiàng)目就更搶手，項(xiàng)目企業(yè)浮躁了，要價(jià)就更高，因而，就表現(xiàn)為投資難。股市不景氣，新三板不成熟，兼并收購(gòu)在大背景下難以大量實(shí)現(xiàn)，因而，就表現(xiàn)為退出難。
不過(guò)，從整體而言，今年的創(chuàng)投市場(chǎng)從六月份開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，與上半年相比，呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。而在投資人看來(lái)，這在“情理之中，意料之外”，因?yàn)榻?jīng)歷了去年創(chuàng)投市場(chǎng)變“瘋投”市場(chǎng)之后，行業(yè)泡沫開(kāi)始破滅，行業(yè)洗牌必將來(lái)臨。
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