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2011年12月23日10:18 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

編者按：2011年即將離我們遠(yuǎn)去。回首這一年，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷令投行的生態(tài)環(huán)境發(fā)生了根本性的變化。無(wú)論是保薦業(yè)務(wù)，還是承銷業(yè)務(wù)，投行業(yè)界都發(fā)生了許多令人印象深刻的事件。新股破發(fā)潮涌、八菱科技中止發(fā)行、烏龍招股書、差異化審核、保薦代表人跳槽、投行專項(xiàng)治理……這些事件不僅深刻改變著資本市場(chǎng)，也同樣在改變著我們的投資理念。證券時(shí)報(bào)記者特別挑選出2011年投行業(yè)界六個(gè)最受熱議的關(guān)鍵詞，試圖記錄下2011年我國(guó)投行業(yè)界生態(tài)環(huán)境變遷，以期能在解讀和回味中給投資者帶來(lái)一些啟示。

破發(fā)潮(關(guān)鍵詞之一)

2010年末，當(dāng)A股投資者們還沉浸在新股不敗的神話中時(shí)，破發(fā)潮卻已然暗潮涌動(dòng)。進(jìn)入2011年，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)多年來(lái)罕見的、最猛烈的一波“破發(fā)潮”，令許多投資者對(duì)“破發(fā)”這個(gè)詞有了更加深刻的體會(huì)。

2011年1月份，共有31只新股發(fā)行上市，其中16只在上市首日出現(xiàn)破發(fā)；到了3月份，發(fā)行上市的31只新股中有8只在上市首日便遭遇破發(fā)。2011年4月份，新股破發(fā)達(dá)到階段性的高潮，當(dāng)月上市的26只新股中，共有16只在上市首日出現(xiàn)了破發(fā)；緊接著的5月份上市26只新股中仍有高達(dá)12只在上市首日破發(fā)。

短短幾個(gè)月的時(shí)間里，打新股這件本來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，瞬間便淪為一件風(fēng)險(xiǎn)極高的冒險(xiǎn)行為。其結(jié)果是，投資者在新股首發(fā)市場(chǎng)上演了一場(chǎng)空前的“大撤退”。

隨之而來(lái)的是一級(jí)市場(chǎng)“冰點(diǎn)”頻現(xiàn)。比如，2011年4月份有2只新股創(chuàng)下了首發(fā)(IPO)的“新冰點(diǎn)”，其中，中京電子創(chuàng)下了7家有效報(bào)價(jià)家數(shù)的歷史新低，龐大集團(tuán)則以21.6%的網(wǎng)上中簽率創(chuàng)下了1996年來(lái)新股發(fā)行的最高紀(jì)錄。到了5月份，雙星新材則以65.52%的網(wǎng)上中簽率刷新A股歷史紀(jì)錄。

與此同時(shí)，各類機(jī)構(gòu)投資者參與首發(fā)配售次數(shù)由2月份的峰值1902次銳減至5月份的285次，同期平均每次動(dòng)用資金則由2.79億元萎縮至6200萬(wàn)元。

進(jìn)入2011年7月份，新股的破發(fā)潮才漸漸退去，新股發(fā)行終于站穩(wěn)了腳跟。但回過(guò)頭來(lái)看，破發(fā)潮的出現(xiàn)無(wú)疑是受到了二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，但其本質(zhì)卻是新股在資金炒作下維持高價(jià)發(fā)行的一次全面崩盤。新股特別是創(chuàng)業(yè)板新股一直存在的“三高”隱患，終于在今年上半年轟轟烈烈的“破發(fā)潮”中表現(xiàn)得淋漓盡致。

事實(shí)上，暗藏在破發(fā)潮背后的還有詢價(jià)投資者與承銷商之間的一場(chǎng)博弈。從今年初開始，一場(chǎng)圍繞著新股發(fā)行定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，在詢價(jià)機(jī)構(gòu)與主承銷商之間悄然展開。

今年4月份，在A股破發(fā)潮達(dá)到高峰時(shí)段，有媒體報(bào)道合計(jì)達(dá)40家第七類詢價(jià)機(jī)構(gòu)遭到彼時(shí)仍較強(qiáng)勢(shì)的券商投行除名，其中主要包括了一些“不好好報(bào)價(jià)”的機(jī)構(gòu)。然而，投行很快也遭到了詢價(jià)機(jī)構(gòu)的集體反擊。比如6月份，八菱科技成為了首只因詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足20家而被迫中止發(fā)行的新股。

從最終的結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)化的力量取得了階段性勝利，新股發(fā)行的市盈率在2011年全面回落。比如，創(chuàng)業(yè)板的平均發(fā)行市盈率已由2010年第四季度的90.56倍，2011年前三季度逐步下降為73.88倍、44.18倍、39.91倍，甚至還出現(xiàn)了募集資金低于預(yù)期的情況。

事實(shí)上，2011年上半年A股市場(chǎng)經(jīng)歷的這一場(chǎng)“破發(fā)潮”，無(wú)論是對(duì)于發(fā)行人、承銷商，還是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者甚至散戶而言，都是一堂非常寶貴的“體驗(yàn)課”。從某種意義上說(shuō)，這堂“體驗(yàn)課”對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展起到了一定的積極作用。

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