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2011年12月23日10:18 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

中止發(fā)行(關(guān)鍵詞之二)

八菱科技，一家原本名不經(jīng)傳的公司，卻在2011年登上了各大財經(jīng)媒體的版面。

2011年6月7日，八菱科技一場再普通不過的網(wǎng)下發(fā)行路演，卻成為了A股歷史上頗具意義的里程碑。當(dāng)日晚間，有媒體最早報道了南寧八菱科技股份有限公司在網(wǎng)下發(fā)行時，因提供有效報價的詢價對象只有19家，沒有達(dá)到20家的最低要求，導(dǎo)致發(fā)行被迫中止，成為A股史上的首例。

隨后，八菱科技中止發(fā)行事件引來了市場一片嘩然，大量媒體跟進(jìn)報道。雖然從事后主承銷商民生證券的答復(fù)來看，八菱科技中止發(fā)行只是一次技術(shù)上的失誤，但該事件傳遞出的象征意義已經(jīng)取代了追求事件本身真相的重要性。

在投資者看來，這一事件標(biāo)志著處于弱勢的投資者在與發(fā)行人爭奪定價話語權(quán)時獲得了一次重要的勝利，長期被擠壓的一口怨氣得到了紓解。而在投行業(yè)界，該事件卻引發(fā)了一場圍繞著“詢價時必須滿足20家詢價機(jī)構(gòu)”這一門檻的爭論，以及對股市慘淡環(huán)境的抱怨。

此后，資本市場甚至出現(xiàn)了對新股發(fā)行將由“破發(fā)潮”向“中止潮”惡化的擔(dān)憂，無疑給作為主承銷商的投行敲響了警鐘。

事實上，在市場喧嘩過后，投行確實加強(qiáng)了對八菱科技事件的反思。據(jù)記者了解，不少投行在八菱科技事件后都加強(qiáng)了對詢價機(jī)構(gòu)的關(guān)系維護(hù)管理，在資源和人力上都加大了投入，甚至一些投行為此設(shè)置了專門的崗位。

雖然從其后的發(fā)展來看，“中止潮”并沒有出現(xiàn)，即便是八菱科技時隔幾個月后重新發(fā)行也頗為順利，并成功上市。但是，八菱科技事件的余波仍未平息。在此后的一段時間里，投行在承銷發(fā)行時罔顧投資者利益的做法受到了懲罰，失去了詢價機(jī)構(gòu)的信任，更導(dǎo)致了詢價機(jī)構(gòu)在報價時時常出現(xiàn)集體大幅度砍價的行為。

目前券商投行在八菱科技事件后確實吸取了教訓(xùn)，其后的補(bǔ)救措施也初見成效。但是從本質(zhì)上看，投行轉(zhuǎn)變思維角度的做法并非主動行為，而是迫于市場環(huán)境不佳和詢價機(jī)構(gòu)杯葛下的一種應(yīng)急行為。一旦資本市場行情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投行重拾“老本行”的可能性非常高。

“投資者才是投行的衣食父母！”某投行人士在八菱科技事件后不禁感嘆道，如果投行業(yè)內(nèi)不能從根本上認(rèn)識到這一點，新股中止發(fā)行絕不是僅屬于2011年的特例。

烏龍招股書(關(guān)鍵詞之三)

如果要評選2011年最具娛樂精神的券商投行事件，那么由海通證券鬧出的烏龍招股書一事定能奪魁。

2011年11月21日，在海通證券推薦道明光學(xué)上市保薦書上，姚記撲克竟然成為了上市主體。這個“低級錯誤”被視為證券業(yè)界最大的笑話，而姚記撲克早已經(jīng)在今年8月份登陸A股市場。

事實上，在招股書上鬧出笑話的證券公司絕非海通證券一家。今年以來，已有多家保薦機(jī)構(gòu)在上市公司的招股書中鬧出一些“低級錯誤”。更為重要的是，這一系列事件反映了許多券商投行在內(nèi)部審核上存在著不小問題。

從招股說明書的撰寫流程上看，套用其他上市公司招股說明書的模板是券商投行業(yè)內(nèi)較為普遍的做法?？陀^地說，招股書從結(jié)構(gòu)上來看可謂大同小異，如果要求投行項目組人員每次做一個新項目時，都將幾萬字到十幾萬字不等的招股書重新敲打出來也并不現(xiàn)實。

因此，在撰寫招股書時套用其他模板并不可怕，而真正可怕的是一份有差錯的烏龍招股書竟然能夠通過項目組、保薦代表人和內(nèi)核部門的層層把關(guān)，并最終作為信披公之于眾。

烏龍招股書一事折射出的是一些投行在內(nèi)核上的草率，以及一些保薦代表人職業(yè)操守的缺位。該事件還引發(fā)了業(yè)內(nèi)對于“投行是否具備資格撰寫招股書”的激烈討論，有業(yè)內(nèi)人士甚至提出不應(yīng)該再由投行撰寫招股書，而應(yīng)該由更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆蓭熓聞?wù)所來執(zhí)行。

不僅如此，券商投行頻頻出現(xiàn)的問題也引起了監(jiān)管層的高度重視。2011年12月份監(jiān)管層有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就宣布，監(jiān)管部門下一步將完善保薦制度，盡快推出《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》，還要研究制定律師事務(wù)所從事保薦業(yè)務(wù)的細(xì)則。

2011年出現(xiàn)的多起烏龍招股書事件，已經(jīng)在一定程度上引起投資者和監(jiān)管部門對券商投行在保薦過程中職業(yè)能力的質(zhì)疑。從某種意義上說，這些事件對于推動我國上市保薦制度的進(jìn)一步改革也起到了一定的積極作用，可以預(yù)見未來的改革也必將給資本市場的制度完善提供新的助推劑。

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