中國人民銀行再一次宣布從春節(jié)后第一個(gè)工作日，即2月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管是在意料之內(nèi)，但相對于大家普遍預(yù)期的加息來說，還是意料之外的事。
實(shí)際上，自2006年以來，針對我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的投資增長過快、信貸投放過多、貿(mào)易順差過大及環(huán)境、資源壓力加大等問題，央行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具大力回收銀行體系多余流動(dòng)性，除加大公開市場操作力度外，分3次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率共1.5個(gè)百分點(diǎn)。
發(fā)揮利率杠桿作用，兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)投資和貨幣信貸合理增長。
在金融宏觀調(diào)控措施的綜合作用下，貨幣信貸過快增長勢頭有所緩解，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
為了給年初可能出現(xiàn)的信貸反彈發(fā)出預(yù)警，央行在今年新年的第二個(gè)工作日作出于1月15日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的決定，充分表明了央行貨幣政策的前瞻性和預(yù)見性。
但是，國家統(tǒng)計(jì)局公布的2007年1月份CPI數(shù)據(jù)和海關(guān)總署公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)，尤其是央行2月15日出爐的1月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，讓市場增加了對緊縮性貨幣政策出臺(tái)的預(yù)期。雖然1月份CPI數(shù)據(jù)僅為2.2%，但這主要是由于去年與今年春節(jié)“錯(cuò)月”的原因。而1月份我國外貿(mào)增長三成，外貿(mào)進(jìn)出口總值1573.6億美元，比去年同期增長30.5%。更為嚴(yán)峻的是，當(dāng)月人民幣貸款大幅增加，規(guī)模已超過去年最高水平。數(shù)據(jù)一出籠，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就普遍反應(yīng)，出臺(tái)緊縮性貨幣政策的必要性越來越強(qiáng)，央行應(yīng)繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率、加大公開市場操作力度、發(fā)行定向央票，抑或采取加息等措施。
5676億元的人民幣新增貸款，是2006年月平均貸款額2650億元人民幣的兩倍多，即使考慮季節(jié)性因素，這個(gè)數(shù)字也意味著2007年折合成年率的新增貸款達(dá)人民幣3.8萬億元。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為：“貸款增長絕對過快。”
從目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體形勢看，企業(yè)的投資回報(bào)率處于較高的水平，與之相比，利率水平又比較低，自然而然地刺激了整體的貸款需求。雖然從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，物價(jià)指數(shù)有所回落，加息的壓力也在減輕，不過經(jīng)濟(jì)依然失衡，信貸過快增長的局面并沒有大的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，居民少存款、多貸款的現(xiàn)象日益突出，表明對存貸款利率的基本判斷是偏低。
北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)中心教授宋國青(宋國青新聞,宋國青說吧)認(rèn)為，要控制這種局面，需要?jiǎng)佑枚喾N手段，提高利率無疑是最直接的方式，考慮到政策的可行性，政府還可以交替使用準(zhǔn)備金率、行政調(diào)控、繼續(xù)進(jìn)行信貸規(guī)模控制等手段。
央行再次出臺(tái)緊縮政策，顯然是為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而非加息，原因正如央行副行長吳曉靈(吳曉靈新聞,吳曉靈說吧)所言，今后一段時(shí)間內(nèi)，交替使用存款準(zhǔn)備金率與公開市場業(yè)務(wù)是較好的貨幣政策組合?；厥樟鲃?dòng)性的兩個(gè)工具，一是公開市場，二是提高法定存款準(zhǔn)備金率，這兩種政策工具在實(shí)際效果上沒有太大區(qū)別，區(qū)別在于價(jià)格。
中國社科院金融所研究員彭興韻表示，準(zhǔn)備金率調(diào)整具有強(qiáng)制性，而2006年四季度央票數(shù)量招標(biāo)就有多次流標(biāo)，且央票畢竟有到期之日，在當(dāng)前國際收支雙順差趨勢短期難以改變的情況下，準(zhǔn)備金政策效果比較直接，對流動(dòng)性控制顯然更為有效。
可以預(yù)見，短期之內(nèi)，由于國際收支持續(xù)順差，銀行體系過剩流動(dòng)性還會(huì)有新的增加，貸款擴(kuò)張壓力仍然較大，這就意味著，央行仍會(huì)被動(dòng)向市場投放大量基礎(chǔ)貨幣，回收過剩的流動(dòng)性依然是央行今年的一個(gè)重要工作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行現(xiàn)階段已經(jīng)將存款準(zhǔn)備金率作為常態(tài)政策工具，下一階段還有可能多次使用。至于是否調(diào)整存貸款利率，還要根據(jù)固定資產(chǎn)增速、GDP增速和CPI走勢等因素綜合考慮。該人士認(rèn)為，美國今年很可能進(jìn)入減息周期，為了保證中美之間的適當(dāng)利差，央行短期內(nèi)不會(huì)貿(mào)然提高利率，畢竟目前的CPI水平仍然在央行認(rèn)為可以容忍的范圍之內(nèi)。
從宏觀來看，央行現(xiàn)在比較關(guān)注的主要是：目前我國投資還比較高，資金投放和貸款增長相對也是高的，國際收支有些不平衡，貿(mào)易順差比較大，外匯流入比較多，外匯儲(chǔ)備增長偏快。專家認(rèn)為，如果央行所關(guān)心的問題依然得不到控制，那么，央行可能采取進(jìn)一步調(diào)控措施。
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