7月1日起，國(guó)家將調(diào)整部分商品的出口退稅政策。我們認(rèn)為，政府很有可能將大范圍和大力度的調(diào)整方案分步實(shí)施，如果是這樣，在三、四季度中市場(chǎng)可能還要面對(duì)幾次出口退稅的重要調(diào)整。
對(duì)于股票市場(chǎng)而言，出口稅收的調(diào)整已經(jīng)涉及到市場(chǎng)的兩大基石：利潤(rùn)增長(zhǎng)與流動(dòng)性充裕，因此，對(duì)于股票市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格膨脹的趨勢(shì)是具有一定抑制效應(yīng)的。但這一效應(yīng)是否顯著，主要取決于出口退稅政策的范圍和力度。由于我們對(duì)于后續(xù)政策將連續(xù)出臺(tái)有著較為強(qiáng)烈的預(yù)期，因此，我們對(duì)于由此帶來(lái)對(duì)股票市場(chǎng)的抑制性影響保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
如果僅對(duì)本次調(diào)整進(jìn)行測(cè)算，按照兩種情景假設(shè)：一、國(guó)內(nèi)企業(yè)承擔(dān)全部影響；二、退稅影響在2007年3季度完全由出口方承擔(dān)，2007年4季度及以后由出口方與客戶方各承擔(dān)一半。整體測(cè)算結(jié)果影響不大，但結(jié)構(gòu)性影響明顯，主要受沖擊的行業(yè)是：磷化工、純堿、染料等化工行業(yè)、造紙行業(yè)、家具、紡織行業(yè)。
按國(guó)內(nèi)企業(yè)承擔(dān)全部影響測(cè)算情況
原退稅率 新退稅率 出口比例 毛利率 利潤(rùn)率 2007年凈利影響 2008年凈利影響
紡織 13% 5% 60% 30% 10% -16.80% -33.60%
家具行業(yè) 13% 9% 30% 20% 6% -8.00% -16.00%
電光源行業(yè) 13% 11% 46.34% 20% 5.70% -6.50% -13.01%
磷化工 13% 1% 45% 23% 11% -19.13% -38.27%
純堿 13% 0% 12% 22% 7% -8.08% -16.15%
染料 8% 0% 36% 22% 7% -15.80% -31.59%
鈦白粉 13% 0% 30% 14% 4% -38.03% -76.07%
紙制文化用品 13% 5% 37% 14% 4% -28.37% -56.75%
縫紉機(jī)行業(yè) 13% 9% 25% 15% 5% -8.50% -17.00%
按國(guó)內(nèi)企業(yè)自4季度開(kāi)始承擔(dān)一半影響測(cè)算情況
原退稅率 新退稅率 出口比例 毛利率 利潤(rùn)率 2007年凈利影響 2008年凈利影響
服裝行業(yè) 13% 11% 46.1% 13.6% 4.5% -6.7% -8.9%
粘膠行業(yè) 13% 5% 7.9% 15.0% 7.0% -2.9% -3.9%
家具行業(yè) 13% 9% 30% 20% 6% -6.00% -8.00%
電光源行業(yè) 13% 11% 46.34% 20% 5.70% -4.88% -6.50%
磷化工 13% 1% 45% 23% 11% -14.35% -19.13%
純堿 13% 0% 12% 27% 8% -5.24% -6.99%
染料 8% 0% 36% 22% 7% -11.85% -15.80%
鈦白粉 13% 0% 30% 14% 4% -31.64% -42.18%
紙制文化用品 13% 5% 37% 14% 4% -23.87% -31.82%
縫紉機(jī)行業(yè) 13% 9% 25% 15% 5% -6.38% -8.50% （國(guó)金證券 陳東）
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