“三思”股指期貨
4月16日將是中國資本市場發(fā)展進程中值得銘記的一個日子，股指期貨在此日正式交易。隨著股指期貨的正式推出，中國資本市場的結(jié)構(gòu)不斷完善，交易手段不斷豐富，更重要的是將股指期貨將改變資本市場參與者的投資思維和模式。就股指期貨本身來說，很多熟悉中國證券市場的投資者來說并不陌生，而近期輿論的報道和討論的升溫更讓投資者無法置身世外。然而，對于中國資本市場來說，股指期貨畢竟是一個新成員，它對實際市場的作用沒有人能提前規(guī)定，它有待歷史來演繹。
盡管它的影響和作用無法提前預(yù)知，但投資者似乎已翹首期盼，躍躍欲試，尤其是關(guān)于利用股指期貨“一夜暴富”的渲染更讓股指期貨添上了一抹神秘色彩。我們能夠理解投資者急于致富的感情，與此同時，筆者更希望投資者在利用股指期貨釋放這種感情前能三思而后行。
第一思：股指期貨是何物？
參與股指期貨交易者不能不問一問股指期貨的前世今生，只有了解了股指期貨的歷史，才能理解當(dāng)下即將進行的投資。
所謂股指期貨，是一種金融期貨，它是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程，更為重要的是，它是商品期貨管理經(jīng)驗應(yīng)用于證券領(lǐng)域，管理股票市場系統(tǒng)風(fēng)險的產(chǎn)物。
已有的經(jīng)驗表明，價格發(fā)現(xiàn)與規(guī)避風(fēng)險是現(xiàn)代期貨市場的兩大核心功能。商品期貨如此，股指期貨更亦是如此。所謂價格發(fā)現(xiàn)，是指通過期貨市場公開、公平、高效、競爭的期貨運行機制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程，從而指導(dǎo)現(xiàn)貨市場交易。例如在全球大宗商品的現(xiàn)貨交易中，普遍是基于期貨價格為基準(zhǔn)的。從我國股指期貨仿真交易的運行狀況來看，股指期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的功能也初步顯現(xiàn)。根據(jù)中金所的統(tǒng)計分析，滬深300股指期貨近月合約每日收盤價對滬深300指數(shù)的收盤價、開盤價均有明顯的價格引導(dǎo)作用。所謂規(guī)避風(fēng)險，是指通過期貨市場與現(xiàn)貨市場的反向交易，利用對沖機制，規(guī)避現(xiàn)貨價格的未來不確定性，從而鎖定現(xiàn)貨成本或收益。
最早的股指期貨合約在1982年2月24日誕生于美國，叫價值線平均指數(shù)（The Value Line Index）合約，由堪薩斯交易所（KCBT）推出。股指期貨在美國的巨大成功引發(fā)了世界性股指期貨交易熱潮。20世紀(jì)90年代之后，股指期貨進入一個快速發(fā)展時期。
股指期貨在中國是新事物，但并不是頭一回，最早可追溯至20世紀(jì)90年代。1993年3月10日，海南證券交易中心就開辦了股票指數(shù)期貨交易。但由于當(dāng)時我國證券市場還處于發(fā)展初期，投資者對該種金融工具了解甚少，而且當(dāng)時股票市場的管理與運作也很不規(guī)范。導(dǎo)致，股指期貨不僅很難發(fā)揮避險作用，實際上還成為一種投機性極強的工具，出現(xiàn)大戶聯(lián)手操作，打壓股指的投機行為。由于違法交易，市場投機混亂很快被監(jiān)管當(dāng)局勒令停止。最終在1994年1月證監(jiān)會責(zé)令海南證券交易中心停止其交易，結(jié)束了股指期貨在中國的第一次嘗試。痛定思痛之后，管理不斷總結(jié)經(jīng)驗和實踐摸索，2006年9月8日，隨著中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，股指期貨的推出又被重新提上日程，隨后，中金所推出了以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨仿真交易。2010年1月8日，中國證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會公布“國務(wù)院原則上批準(zhǔn)融資融券、股指期貨推出”。3月26日，證監(jiān)會正式做出批復(fù)，同意中國金融期貨交易所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。隨后中金所正式公布關(guān)于滬深300股指期貨合約上市交易有關(guān)事項的通知，滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易。
從股指期貨從新開辦來看，盡管時間不長，卻破費周折，參與股指期貨的投資者都應(yīng)該去回顧與深思這一艱難過程。
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