自4月16日正式上市以來，股指期貨這一中國資本市場的重大金融創(chuàng)新已經(jīng)“滿月”了，盡管在這一個月的時間內(nèi)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了大跌，但是股指期貨整體運行平穩(wěn)，呈現(xiàn)出流動性好、期現(xiàn)貨走勢基本吻合和零爆倉率等三大特點，基本實現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的預(yù)定目標(biāo)，給市場交出了一份“健康”的成績單。在本周五(21日)，將迎來股指期貨1005合約的最后交易日，這也是股指期貨的第一次交割。
股指期貨“滿月”成績單
據(jù)證券日報消息，根據(jù)中金所統(tǒng)計顯示，截至5月14日，滬深300股指期貨合約累計成交達344.26萬手，其中，4月份成交1429588手，5月份至今成交2012989手。上市期間20個交易日，只有首日成交為5.8萬手，其余交易日成交量均超過10萬手，5月12日成交量更是達到31.5萬手的天量。此前市場擔(dān)憂的流動性風(fēng)險沒有出現(xiàn)，活躍的成交量使得價格連續(xù)性強，套利交易活躍。
從交易情況看，市場沒有出現(xiàn)惡意“炒新”現(xiàn)象，表現(xiàn)在遠月合約成交稀少，統(tǒng)計顯示，4月份9月和12月兩個合約分別成交10694手和13275手，五月份至今兩個合約累計成交僅過1萬手。9月和12月兩個遠月合約沒有被惡意炒作，表明股指期貨非常成熟理性，遠超市場人士的預(yù)期。這為將來券商、基金等機構(gòu)的介入提供了很好的基礎(chǔ)性條件。
與此同時，市場沒有發(fā)生一起爆倉事件，甚至很少發(fā)生客戶需要追加保證金的情況發(fā)生。在股指期貨20個交易日內(nèi)，雖然有三個交易日單邊大幅下跌，但沒有發(fā)生一起需要追保的情況，也沒有發(fā)生強行平倉的情況。
周五迎來首個交割日
5月21日，滬深300指數(shù)期貨IF1005月合約將迎來股指期貨啟動以來的首個到期交割日。按照中金所的規(guī)定，屆時仍然持有該合約的買賣雙方，將通過現(xiàn)金交割的方式了結(jié)彼此的頭寸，并按照交割結(jié)算價劃轉(zhuǎn)雙方的盈虧。從海外市場來看，到期交割日行情往往驚心動魄。
泉州晚報稱，海通期貨北京研發(fā)中心總經(jīng)理李潼軍表示，由于套利者在交割日必須平倉、套期保值者則需要移倉至下個月份，再加上投機交易者的參與，多種力量和運作都將集中在最后結(jié)算日進行，所以交割日市場容易出現(xiàn)比較大的變化。
在A股市場首個期指到期交割日來臨前，投資者應(yīng)該做好怎樣的準(zhǔn)備？
IF1005合約結(jié)束歷史使命
據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，根據(jù)中金所交易規(guī)則及相關(guān)細則規(guī)定，滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個周五，即IF1005合約的最后交易日為2010年5月21日，最后交易日漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的±20%。最后交易日即為交割日，交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價(計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位)，交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一。
股指期貨交易采用現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉合約將于到期日結(jié)算時被自動平倉。也就是說，在合約的到期日，空方無需交付股票組合，多方也無需交付合約總價值的資金，只是根據(jù)交割結(jié)算價計算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來了結(jié)交易。
在到期交割日，套利者必須平倉，套期保值者則需要移倉，加上投機交易者的參與，多種力量和運作都將集中一起進行交割結(jié)算，是否會導(dǎo)致合約價格大幅波動，這是市場人士關(guān)注的焦點。
會不會真的出現(xiàn)到期日效應(yīng)？
隨著股指期貨交割日的臨近，部分投資者擔(dān)心市場會出現(xiàn)明顯的“到期日效應(yīng)”，即擔(dān)心套利平倉交易以及移倉效應(yīng)會對期指和現(xiàn)指的波動產(chǎn)生影響。
國泰君安金融工程負責(zé)人蔣瑛琨稱，A股市場到期日效應(yīng)可能不會太明顯。蔣瑛琨指出，之所以會出現(xiàn)到期日效應(yīng)，主要是由于指數(shù)期貨采用現(xiàn)金交割的方式進行結(jié)算，而套利的平倉交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉交易與投機交易者操縱結(jié)算價格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。而從A股股指期貨市場主要參與者都是進行日內(nèi)交易，真正參與套利和套保的交易量還不算太大。從近期觀察來看，部分套利和套保交易已經(jīng)開始逐漸平倉和轉(zhuǎn)倉，這樣來看，周五到期日效應(yīng)不會太明顯。
投資者須謹慎對待
盡管如此，蔣瑛琨還是認為，畢竟周五是首個期指到期日，對投資者而言，還是有必要謹慎對待。因為根據(jù)有關(guān)規(guī)則，最后交易日的漲跌幅為20%，期貨投資者有必要準(zhǔn)備更充足的準(zhǔn)備金，以免風(fēng)險出現(xiàn)。
也有分析師指出，對于普通投資者而言，可以考慮在最后交易日前賣出所持有的股票避免劇烈的波動。對看好未來的投資者來說，也意味著絕佳的建倉時機，這些都值得投資者去把握。
分析師建議跨期套利
據(jù)長沙晚報報道，雖然隨著1005合約交割的臨近，期現(xiàn)套利的機會正在消失，但大有期貨分析師蘇斌認為，目前市場仍存在很多套利機會。從期現(xiàn)套利來講，套利機會需關(guān)注1006合約與滬深300指數(shù)的價差，暫時沒有機會，但對跨期套利而言，目前1012合約與1006合約之間的價差過小，遠遠低于理論價差，存在跨期套利的機會，即買入1012合約的同時，賣出1006合約，等價差擴大至正常值之后，采取相反的操作鎖定利潤。
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