股市暴跌、貨幣狂貶、通脹大飆、房價縮水……無論從哪一個經濟指標來看，近期越南經濟動蕩都是不爭的事實。更可怕的是，“越南可能爆發(fā)類似1997年亞洲金融危機”的說法蔓延開來，市場上的不安情緒迅速擴散。
越南金融風險說，始自摩根士丹利的一份分析報告。報告稱，由于越南央行在國內通脹率高企和外貿逆差擴大的情況下，仍使越南盾保持堅挺，因此越南正面臨一場“貨幣危機”，這場危機與泰銖1997年時的情況類似。越南盾可能面臨類似泰銖當年下跌的風險，而越南盾的貶值可能在東南亞地區(qū)傳染、擴散。
事實真的如此嚴重？越南會否引爆第二次亞洲金融危機？中國經濟又會不會受到影響？
越南經濟頻亮紅燈
上周五，越南股市股指報收384.24點，較去年最高點1170點縮水67%，成為全球今年表現(xiàn)最差股市。
越南經濟的動蕩不單表現(xiàn)在股指上。近些天來，境外不可交割遠期市場上越南盾未來12個月匯率跌幅超過30%，越南5年期主權債務信貸違約掉期價格較5月30日收盤價上漲了近100個基點；過去幾個月，胡志明市部分高檔公寓的房價縮水達到20%-50%。與此同時，標準普爾、惠譽國際和穆迪等評級機構紛紛下調了對越南經濟前景的預測。
市場情緒的急劇轉變，緣于越南經濟基本面預期惡化。5月份越南總體通脹率從去年9月份的8%-9%大幅上升至25.2%，其中食品類同比上漲42.35%；今年前5個月貿易逆差達到144億美元，是一年前的4倍，比去年全年貿易逆差總額還高出20億美元。
越南經濟形勢之所以會在短時間內急轉直下，是因為越南在資本項目開放上急于求成，與基礎貨幣發(fā)行體制和資金使用效率不配套所致。
越南雖然仍然實行資本項目管制，但開放的步伐越來越快。在前兩年全球資金追逐新興市場紅利的過程中，越南吸引的外資“趕印超中”，產生消化不良。越南國內的資金配置效率遠遠趕不上吸引外資與開放資本的速度。
越南國內財力也不足以應付危機。國內外匯資產儲備不足，今年前5個月貿易逆差高達144億美元，截至去年3月底，越南的外匯儲備僅為185億美元，據(jù)世界銀行預測，越南今年的外債規(guī)模將達到240億美元，占GDP的30.2%；越南政府財政赤字近年持續(xù)擴大，長時間維持在占GDP約5%的危險水平。越南難以應對眼下外匯抽逃“陷阱”：外匯抽逃———越南盾貶值———從國外進口資源導致通脹上升———經濟接近崩潰，這一惡性循環(huán)鏈條是橫亙在越南經濟上的天塹，必須借助外力才能破解。
不會傳染東南亞
雖然越南經濟正處于非常困難的階段，但是，“就越南資本容量而言，還沒有力量傳導到其他地方。”專家一針見血指出，事態(tài)還沒有嚴重到引發(fā)東南亞金融危機的程度，很多擔心是多余的。
首先，越南經濟體容量太小，以目前越南區(qū)區(qū)80只股票的資本市場與150億美元左右的外債規(guī)模，說得極端一些，就算越南貨幣市場徹底崩潰，也不可能傳導到周邊的其他國家。
其次，1997年東南亞金融危機發(fā)生后，各國亡羊補牢的頭等大事就是增加外匯儲備，以資本項目適當管制并慎對國際熱錢，10年后，這些國家的抗擊打能力已今非昔比。
還有，目前不存在大面積的金融危機傳導機制：1997年東南亞金融危機時，歐美大型投資機構一攬子做空與美元掛鉤國家匯率，如索羅斯量子基金做空東南亞貨幣。當時，熱錢有幾乎無風險的套利機制，對沖基金借入低息的美元日元，投資到東南亞各國，在資本市場高企時獲取資本收益，在東南亞各國為抑制通脹不得不升息時獲取高額的利息收益。一旦熱錢撤退，就意味著投資基金賣出手中頭寸還款，一個投資項目撤出就會引發(fā)連鎖反應，從而形成區(qū)域性的金融危機。
目前，歐美基金為應對次貸風險自顧不暇，加之各新興市場國家居高不下的外匯儲備，或多或少實行資本項目管制，貨幣對沖基金不具備一攬子做空的條件。
事實上，亞洲國家也為抵御區(qū)域性金融風險的傳遞筑起了籬笆。今年5月4日，東盟和中日韓財政部長一致同意，為籌建中的共同外匯儲備基金出資至少800億美元，以幫助參與國抵御可能發(fā)生的金融危機，中日韓3國分擔80％的出資額，余下的20％由東盟國家負擔。亞洲國家一旦共同行動，應對越南等小型市場危機，應該是綽綽有余。
對中國影響在可控范圍內
“越南金融危機”的危言一出，國際投行高盛高華就在第一時間對此發(fā)表了看法。
高盛高華認為，越南經濟動蕩對于中國經濟的傳染效應風險較為有限。理由是，目前越南發(fā)生國際收支危機的概率還不足以影響中國經濟的基本預期。
實際上，中國應該防止全球美元過剩所導致的流動性沖擊。如果越南通脹進一步惡化，大量本地資金可能會逃向黃金和美元，進而導致國內貨幣體系面臨壓力。因此，外國投資者對于越南等其他新興市場的信心可能會進一步惡化，進而導致更多的資金從這些市場流出。由于中國擁有雄厚的財力和強大的國際收支地位，所受到的傳染效應應會非常有限。
中國要防范的危機，主要來自于全球經濟停滯帶來的影響。如果全球性通脹繼續(xù)上升，美國財政部挽救美元價值的努力收不到效果，全球經濟必然進入下降周期，而對于經濟結構轉型尚未成功、仍高度依賴出口的中國經濟來說，也無法獨善其身。
另一個風險，則來自于熱錢沖擊。德意志銀行最新的研究報告估算，今年前4個月，實際流入中國的熱錢規(guī)模甚至超過了官方外匯儲備增量，達到3700億美元。央行的數(shù)據(jù)也顯示，今年一季度外匯新增貸款同比上漲18倍，這表明熱錢流入速度加快，國內金融機構熱衷于外匯借款進行無風險套利，但這種短存長貸可能引發(fā)未來的巨大風險，這與防止經濟下滑同樣重要。（記者 葉檀 陸綺雯）
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