1．投資與消費不平衡，國內(nèi)需求相對不足
從投資和消費的關(guān)系看，投資比重依然偏大，經(jīng)濟增長的主要動力來自于投資尤其是由出口帶動的投資，而消費增長則相對慢于投資增長。2006年全社會固定資產(chǎn)投資為109870億元，同比增長24%，全年新增人民幣貸款3.18萬億元，超過預(yù)定2.5萬億的目標(biāo)，處于高位運行狀態(tài)。
2006年中國國內(nèi)消費市場活躍，增速加快。據(jù)統(tǒng)計，全年社會消費品零售總額76410億元，同比增長13.7%。其中，石油及制品類增長36.2%，汽車類增長26.3%，建筑及裝潢材料類增長24%，通訊器材類增長22%。但不可忽視的是，當(dāng)前最終消費占GDP的比重已降到歷史最低水平，經(jīng)濟增長過度依賴投資，國內(nèi)消費需求相對不足問題在進(jìn)一步加劇。2006年以來，投資和消費比例失衡態(tài)勢繼續(xù)擴大，內(nèi)需仍然不足。2006年前三季度最終消費占GDP比重僅為51.1%，而在上世紀(jì)80年代最終消費占GDP比重曾達(dá)62%。另外，2006年前三季度投資對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)率達(dá)49.9%，消費僅為35.7%。
圖3-1：社會消費品零售總額名義和實際增長
出處：劉朝暉，《經(jīng)濟降溫但仍需緊縮以鞏固調(diào)控成效》，廣發(fā)證券《宏觀經(jīng)濟研究》，2007年1月
2．資產(chǎn)價格泡沫化苗頭值得警惕
首先，2006年我國房價平均上漲5.5%，增速仍然較快。其中，2006年6月，深圳、北京等8個城市新建商品住房價格同比漲幅超過10%，2006年11月，房價漲幅較大的城市包括：福州、北京、深圳、廈門、秦皇島、成都和貴陽，分別同比上漲10.4%、10.3%、9.8%、9.6%、9.3%、8.9%和8.4%。
圖3-2：我國房價漲幅與城鎮(zhèn)人均可支配收入漲幅比較
出處：白宏煒，《轉(zhuǎn)型期土地與資本盛宴——房地產(chǎn)行業(yè)2007 年展望》，中金公司研究部，2007年1月15日
圖3-3：全國商品房價格變動（商品房銷售總額/商品房銷售面積）
出處：白宏煒，《轉(zhuǎn)型期土地與資本盛宴——房地產(chǎn)行業(yè)2007 年展望》，中金公司研究部，2007年1月15日
圖3-4：北京商品房價格漲幅（按銷售額/銷售面積計算）
出處：白宏煒，《轉(zhuǎn)型期土地與資本盛宴——房地產(chǎn)行業(yè)2007 年展望》，中金公司研究部，2007年1月15日
圖3-5：深圳商品房價格漲幅（按銷售額/銷售面積計算）
出處：白宏煒，《轉(zhuǎn)型期土地與資本盛宴——房地產(chǎn)行業(yè)2007 年展望》，中金公司研究部，2007年1月15日
其次，股市方面，2006年滬、深兩市股票總成交額達(dá)到90468.89億元，較上年增長186.22%；兩市股票籌資額累計2204.43億元，創(chuàng)歷史新高。截至12月29日，上證綜指收報2675.474點，全年漲幅130.43%；深圳成份指數(shù)收報6647.14點，全年漲幅132.12%；中小企業(yè)板指數(shù)收報2493.26點，較年初上漲76.12%。2006年底滬市平均市盈率為33.3倍，深市平均市盈率為32.72倍，其中中小企業(yè)板為42.03倍。由于2006年全年A股指數(shù)翻了一番，證券、銀行、機械等行業(yè)漲幅超過100%，更有30只個股漲幅直逼300%，股指一路走高吸引兩市投資者新增517.68萬戶，投資者總開戶數(shù)接近8000萬戶。2006年滬、深兩市總市值89403.9億元，較上年增長175.68%，占GDP的比重已達(dá)49.62%。
2006年A股指數(shù)翻了一番，其主要推動力來自股改成功、貨幣流動性過剩以及開放式共同基金等三大因素，其中貨幣流動性過剩是基礎(chǔ)性因素。由于貨幣流動性過剩，新的資金不斷注入基金管理業(yè)，目前基金管理業(yè)的規(guī)模已達(dá)到原來的三倍之多，而新的資金仍在持續(xù)注入。通常情況下，隨著越來越多的資金涌入股市，利率會上升，從而減緩或者停止儲蓄從銀行流向股市。但由于2006年利率雖有調(diào)整，但幅度過小、行動過遲，致使利率杠桿遲遲難以發(fā)揮有效作用。另一方面，房地產(chǎn)市場也與股市形成互動關(guān)系，2006年的緊縮性調(diào)控使得房地產(chǎn)市場的升溫幅度有所控制，促使部分資金流向了股市。
圖3-6：上證指數(shù)（000001）行情走勢圖
出處：劉朝暉，《經(jīng)濟降溫但仍需緊縮以鞏固調(diào)控成效》，廣發(fā)證券《宏觀經(jīng)濟研究》，2007年1月
對此，一些經(jīng)濟學(xué)家提出了警告：警惕內(nèi)地股市已出現(xiàn)泡沫，其原因在于由中國銀行系統(tǒng)低存貸比所反映出來的流動性過剩。流動性過剩已經(jīng)使股市翻番，而在未來，中國股市有可能會經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整。一些經(jīng)濟學(xué)家還擔(dān)憂，內(nèi)外經(jīng)濟的“雙失衡”如若持續(xù)下去，中國經(jīng)濟將出現(xiàn)過熱，通脹加劇和資產(chǎn)泡沫成形。
從長期來看，資產(chǎn)泡沫會給市場扭曲的需求信號，房地產(chǎn)過熱會加大實物經(jīng)濟的供給，雖然在一定的時期內(nèi)能夠拉動經(jīng)濟的過快增長，但最終將導(dǎo)致生產(chǎn)過剩和房地產(chǎn)泡沫，同時，股市上漲牽動貨幣資金的流動，資產(chǎn)泡沫的破滅會給投資者帶來損失，會給國家經(jīng)濟帶來混亂。
3．房地產(chǎn)市場問題依然突出
盡管2006年針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策頻出，但房地產(chǎn)市場問題依然突出，除上述房價依然走高有可能形成資產(chǎn)泡沫以外，我國房地產(chǎn)市場還存在住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾以及住房保障制度不完善等問題。
首先，住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾仍然十分突出。房價增長過快，其深層次問題是住宅供給的結(jié)構(gòu)性矛盾，突出表現(xiàn)為商品房價和空置率的“雙高雙漲”。2006年1月～6月，40個重點城市上市預(yù)售的套均建筑面積為115平方米，適合當(dāng)?shù)鼐用褡宰⌒枨蟮闹械蛢r位、中小套型普通商品住房和經(jīng)濟適用房仍然供應(yīng)不足。
其次，住房保障制度仍不完善，低收入家庭住房難的問題沒有根本解決。我國雖然基本建立了住房保障制度，但由于政府保障能力的有限以及制度不夠完善，導(dǎo)致在制度實施過程中存在很多問題。具體表現(xiàn)為：地方政府重視程度不夠，對城鎮(zhèn)居民的住房保障覆蓋比例較低，保障性住房供應(yīng)量嚴(yán)重不足；住房保障制度僅覆蓋城鎮(zhèn)居民，尚未覆蓋流動人口。住房保障方式重購買輕租賃，主要的保障供應(yīng)方式為經(jīng)濟適用房，保障手段以建設(shè)為主，其他財政、金融、稅收等保障手段滯后；住房保障制度沒有納入政府的公共財政體系，廉租房制度尚未建立穩(wěn)定的資金渠道，財政資金支持不足、來源渠道不規(guī)范、資金不穩(wěn)定；住房檔案和收入信息系統(tǒng)不健全，無法準(zhǔn)確界定住房保障對象；退出機制操作難以實現(xiàn)，容易造成福利固化。
4．短期宏觀經(jīng)濟形勢與中長期經(jīng)濟發(fā)展矛盾加劇
中國目前已成為世界上消費煤炭、鋼鐵、銅最多的國家，也是繼美國之后的第二大石油和電力消費國。據(jù)統(tǒng)計顯示，我國每創(chuàng)造萬元GDP所消耗的能源量是美國的3倍，德國的5倍，日本的6倍?！笆晃濉币?guī)劃綱要首次提出節(jié)能降耗的約束性指標(biāo)，要求五年實現(xiàn)單位GDP能耗下降20%左右，2006年以來國家密集出臺了一系列強化節(jié)約的政策措施：《國務(wù)院關(guān)于加強節(jié)能工作的決定》明確提出將能耗指標(biāo)作為地方政府領(lǐng)導(dǎo)干部和國有大中型企業(yè)負(fù)責(zé)人的重要考核內(nèi)容；對未進(jìn)行節(jié)能審查或未能通過節(jié)能審查的項目一律不得審批、核準(zhǔn)，從源頭杜絕能源浪費。為抑制高耗能產(chǎn)業(yè)盲目發(fā)展，從2006年10月1日起，國家對差別電價政策進(jìn)行了進(jìn)一步完善：淘汰類企業(yè)工業(yè)用電每千瓦時加價１角錢，限制類企業(yè)加價3分錢。
盡管新政策密集出臺，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長方式中，長期存在的問題不是一時能立刻轉(zhuǎn)變的，高耗能產(chǎn)業(yè)仍在快速發(fā)展，經(jīng)濟增長付出的代價依然過大。2006年上半年全國單位GDP能耗上升0.8%，能耗增長主要表現(xiàn)在鋼鐵、煤炭、石油、電力等行業(yè)。前三季度經(jīng)濟增長為10.7%，而煤炭和電力生產(chǎn)增速分別為11.7%和12.9%，2006年節(jié)能降耗的任務(wù)難以完成，經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性亟待穩(wěn)固。[iii]另一方面，2006年主要污染物減排目標(biāo)為2%，而2006年上半年，主要污染物排放總量不但沒有下降，反而上升了3%到4%，2006年污染物減排指標(biāo)同樣難以完成。
5．發(fā)展與改革的矛盾更加突出
（1）經(jīng)濟增長方式與市場化進(jìn)程之間的矛盾
實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，需要加快市場化改革進(jìn)程。我國的市場化改革的任務(wù)還相當(dāng)艱巨。目前，我國經(jīng)濟增長方式中存在的突出問題，從多方面反映了經(jīng)濟體制中的深層次矛盾仍然沒有得到有效的解決，市場化改革遠(yuǎn)未到位。由于要素市場的發(fā)育相對滯后，行政控制資本、土地等要素的問題還比較突出。目前，尚未形成資本、土地等要素的市場價格形成機制，這使得市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用難以得到充分發(fā)揮。
2006年中央繼續(xù)強化土地審批的執(zhí)行力度，對抑制固定資產(chǎn)投資過熱起了顯著的作用，但是從另一方面來說，針對土地的宏觀調(diào)控依然主要是行政手段，這表明我國土地要素的配置還不是市場化的。
目前，中國的市場化程度呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異。一方面商品市場化程度已經(jīng)很高，但是另一方面要素市場化程度仍然相對落后。一方面勞動力要素市場化程度進(jìn)展比較快，但是另一方面資本市場化程度相對滯后。一方面間接融資市場雖然規(guī)模很大，但是另一方面直接融資市場規(guī)模相對較小。一方面間接融資市場雖然規(guī)模很大，但是另一方面利率市場化程度還不高。與資本市場化相比，土地要素的市場化程度更低。
再者，以房地產(chǎn)信貸調(diào)控為例，在有關(guān)部門進(jìn)行的房地產(chǎn)信貸調(diào)控中，同樣很大程度是依靠行政手段來實現(xiàn)的。由于中央政府與地方政府、商業(yè)銀行之間利益相背，傳統(tǒng)的行政指令式傳導(dǎo)機制在很大程度上作用呈衰減之勢。相對于其他類型的貸款來說，房地產(chǎn)貸款通常被視作高質(zhì)量、低風(fēng)險的資產(chǎn)，而房地產(chǎn)信貸的風(fēng)險常常在5～7年甚至更長的時間以后才會出現(xiàn)，因而商業(yè)銀行不僅絕不會放棄這個領(lǐng)域，還具有擴大信貸的內(nèi)在沖動與維持高房價的動力源泉。而現(xiàn)有財政體制和政績考核下，各級地方政府無論是出于財政增收、政績形象還是其他利益需要，都具有推動房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展、帶動房地產(chǎn)價格攀升的強烈動力。事實上，商業(yè)銀行已經(jīng)與地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商結(jié)成“利益同盟”，對中央政府的調(diào)控政策陽奉陰違甚至公然違背。尤其是在貨幣流動性過剩的情況下就更是如此。
（2）宏觀調(diào)控與政府職能轉(zhuǎn)換之間的矛盾
當(dāng)前，我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變關(guān)鍵在于政府轉(zhuǎn)型。由于政府轉(zhuǎn)型不到位，不僅造成了投資過度、無序競爭、重復(fù)建設(shè)等問題，而且還影響了政府正確履行宏觀調(diào)控、經(jīng)濟管理、社會管理和公共服務(wù)職能，導(dǎo)致政府某些經(jīng)濟管理職能的扭曲。我國的市場經(jīng)濟制度至今還存留著濃重的計劃經(jīng)濟和早期市場經(jīng)濟制度的痕跡，這既體現(xiàn)在法律的不健全上，更體現(xiàn)在政府在市場配置中侵犯市場權(quán)利上。
然而，政府轉(zhuǎn)型及其職能轉(zhuǎn)換實際上面臨巨大的困難。其一，“政府幫助”與“政府退出”的矛盾。其二，“制度供給”與“制度約束”的矛盾。其三，“改革政績”與“發(fā)展政績“的矛盾。上述三大矛盾都昭示了一個事實，即阻礙政府轉(zhuǎn)型和職能轉(zhuǎn)換的基本力量恰恰來自力主改革的政府本身，政府轉(zhuǎn)型的基本障礙來自各種利益集團?！菊灾袊êＤ希└母镅芯吭骸?007中國改革評估報告》】【撰稿人：魏加寧國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部副部長、研究員；劉尚希國家財政部財政科學(xué)研究所副所長、研究員；巴曙松國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員】
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