2008中國上市公司市值管理年度報告
中國上市公司市值管理研究中心
2008年是中國上市公司市值管理元年。在這一年里，三一重工(600031)等135家上市公司的限售股率先全面解禁。如果說2005年股權(quán)分置改革的開啟標(biāo)志著中國證券市場一個時代的結(jié)束，那么2008年三一重工們的全面解禁則象征著中國證券市場一個全新時代——全流通時代的開始。市值管理是全流通時代的必然產(chǎn)物。
2008年是中國證券市場遭遇寒冬之年。在這一年里，滬深兩市一跌再跌，上證綜指從年初的5272.81點跌至年終的1820.81點，其間曾經(jīng)一度下探1664點，跌幅之大為中國證券市場問世十八年來之最。寒冬中，證券市場市值急劇縮水，股東財富嚴(yán)重洗劫。市值管理成為抵抗寒冬、保衛(wèi)財富的現(xiàn)實要求。
2008年也是市值管理實踐精彩紛呈的一年。在這一年里，面對股指的“非理性”下跌和市值的“非理性”縮水，一大批上市公司及其大股東開拓創(chuàng)新，身體力行，主動踐行弱市下的市值管理；證券監(jiān)管部門積極行動，抓機制完善、重基礎(chǔ)建設(shè)、強市場信心，引導(dǎo)、推動市場管理；中央政府先后調(diào)節(jié)股票供求關(guān)系、運用稅收政策、出臺經(jīng)濟剌激措施、研制行業(yè)振興方略，提振實體經(jīng)濟基礎(chǔ)，增強虛擬經(jīng)濟信心。2008年的市值管理，需求之強烈，目標(biāo)之清晰，參與主體之眾多，手段內(nèi)容之豐富，為以往任何時候都無法比擬；2008年的市值管理，考驗之嚴(yán)峻，行態(tài)之稚嫩，借鑒價值之重大，總結(jié)意義之突出，為人們所有目共睹。
一、寒冬前所未有 市值大幅縮水
2008年a股市場可謂多災(zāi)多難。首先，2007年的井噴式行情將a股平均市盈率推到70倍的高水平，在技術(shù)上給a股估值埋下一種巨大的回調(diào)壓力；其次，年初和年中先后受到冰凍和地震等嚴(yán)重自然災(zāi)害的干擾；再次，中國經(jīng)濟增長速度下半年明顯放緩，全年gdp增幅僅為9%，比上年降低2.3個百分點，也低于改革開放30年9.7%的平均增長水平；第四，大小非解禁改變證券市場供求預(yù)期，牽引a股估值重心下移；第五，上半年從緊的貸幣政策不僅加速實體經(jīng)濟的放緩趨勢，而且也直接影響證券市場資金供應(yīng)；最后，由美國華爾街引爆的全球金融危機使a股市場更是“雪上加霜”。上述災(zāi)難讓2008年成為中國證券市場有史以來前所未有的一個寒冬。
寒冬里，中國證券市場估值水平直線下降。截至2008年12月31日，a股平均市盈率降至15.19倍，為歷史最低水平。其中滬市a股平均市盈率14.85倍，平均股價為6.31元；深市a股平均市盈率16.72倍，平均股價7.01元，中小企業(yè)板平均市盈率為24.96倍，平均股價10.6元。
伴隨著估值水平下降的是滬深股指的瘋狂下跌。上證綜指從年初的5272.81點開盤到年底的1820.81點收盤，其間曾一度下探1664點，全年指數(shù)下跌3752點，跌幅逾71%,為中國證券市場有史以來的最大年跌幅。
股指的持續(xù)暴跌令a股市場市值出現(xiàn)了崩塌式的收縮。滬深兩市上市公司總市值從年初的32.44萬億元驟減至年底的12.08萬億 ，盡管期間有代表著5000億市值的77家新上市公司掛牌加盟。短短的一年時間里，a股市值縮水幅度高達62.76%?；厥走^去的一年，中國證券市場市值變化主要呈現(xiàn)以下特點：
圖表1： 中國證券市場1999-2008年a股市值規(guī)模變化圖
?。ㄒ唬┦兄悼偭浚嚎s水史無前例。曾在2007年創(chuàng)下全球市值漲幅第一的中國a股市場，在2008年尷尬地成為全球市值跌幅最大的市場之一。2008年a股市值凈縮20.36萬億元，相當(dāng)于我國2006年的國內(nèi)生產(chǎn)總值，是中國證券市場十八年歷史上最大年市值縮水量的40倍??2005年縮水0.5萬億元，是中國證券市場近十年來曾經(jīng)有過的四個市值縮水年份的市值縮量總和的11倍。2008年底，滬市a股總市值為9.71萬億元，較2007年縮水17.16萬億元，縮水幅度達63.86%；深市總市值為2.39萬億元，較2007年縮水3.27萬億元，縮水幅度為57.73%。在深市蒸發(fā)的3.27萬億元市值中，深市主板占2.83萬億元,中小板占0.44萬億元。深市兩個板的市值縮水幅度分別為61.57%和41.23%。
?。ǘ﹤€股市值：從終點回到起點。就個股而言，經(jīng)過2008年這一年，無論從市值規(guī)模，還是從市值結(jié)構(gòu)的角度上來衡量，又都重新回到了2006年上一輪牛市啟動前的原點。萬億級市值公司的數(shù)量由2006年的1家發(fā)展到2007年的6家，2008年又回到了1家；10億元以下級市值公司在上市公司中所占的比例由2006年的30.48%多降到2007年的3.67%，2008年又回升到了24.9%；相反，500億以上級市值公司在上市公司中所占的比重從2007年的有所提高到2008年又明顯回落。a股上市公司市值結(jié)構(gòu)重心明顯下移。（詳見圖表2 ：2008年中國a股上市公司市值規(guī)模結(jié)構(gòu)）
圖表2：2008年中國a股市值規(guī)模結(jié)構(gòu)
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市值規(guī)模
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2008年
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占比（%）
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2007年
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占比（%）
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2006年
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占比（%）
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公司家數(shù)
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公司家數(shù)
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公司家數(shù)
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平均規(guī)模（億元）
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76.54
|
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212.46
|
|
63.26
|
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|
萬億元以上
|
1
|
0.06
|
6
|
0.39
|
1
|
0.07
|
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5000-10000億元
|
2
|
0.13
|
1
|
0.07
|
2
|
0.14
|
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1000-5000億元
|
13
|
0.82
|
30
|
1.96
|
5
|
0.36
|
|
500-1000億元
|
20
|
1.27
|
37
|
2.42
|
10
|
0.72
|
|
100-500億元
|
110
|
6.97
|
282
|
18.47
|
82
|
5.9
|
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50-100億元
|
142
|
9
|
317
|
20.76
|
120
|
8.63
|
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10-50億元
|
897
|
56.84
|
798
|
52.26
|
747
|
53.7
|
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10億元以下
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393
|
24.9
|
56
|
3.67
|
424
|
30.48
|
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合計
|
1578
|
100
|
1527
|
100
|
1411
|
100
|
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