交通銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 宋方
中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有體制轉(zhuǎn)型、城市化、人口紅利、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)以及加入WTO以后對(duì)外貿(mào)易“爆炸式”增長(zhǎng)等基本因素支撐，這些因素均是支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期因素，因此，在保持穩(wěn)定的前提下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一個(gè)時(shí)期里保持較快的增長(zhǎng)具有一定的客觀必然性。
2008年，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本因素不會(huì)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，投資仍將會(huì)維持在20%以上的增速，出口將會(huì)保持25%左右的增幅，而隨著居民收入以及政府公共開(kāi)支增長(zhǎng)、保障體系惠及更多低收入群體。同時(shí)，加上奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)，社會(huì)消費(fèi)將較2007年更趨活躍，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用將較2007年更加增強(qiáng)。投資、出口及消費(fèi)“三駕馬車(chē)”繼續(xù)維持較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭，將確保2008年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在一個(gè)快速發(fā)展的軌道之上，GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將維持在11%左右的較高增速。
猜想之一：A股市場(chǎng)總體上仍將保持活躍，公司債券市場(chǎng)發(fā)展加快，直接融資市場(chǎng)發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)形成持續(xù)沖擊。
隨著經(jīng)濟(jì)金融體制改革的不斷深入，資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，各種體制機(jī)制性障礙不斷被打破，也為資本市場(chǎng)發(fā)展逐步掃清了各種體制性障礙。今年1-9月份，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)融資總額達(dá)4779億元，占同期金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款投放的14.19%；債券發(fā)行量較去年同期大幅增加，同比增長(zhǎng)74.0%，其中，企業(yè)短期融資券發(fā)行2580.7億元。股票融資與短期融資券兩項(xiàng)合計(jì)占新增貸款的21.9%，包括股票和債券市場(chǎng)在內(nèi)的直接融資市場(chǎng)呈加速發(fā)展之勢(shì)。就基本面分析而言，2008年我國(guó)股市總體上將繼續(xù)保持活躍。作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中金融市場(chǎng)重要一環(huán)的公司債券市場(chǎng)將是我國(guó)未來(lái)幾年直接融資市場(chǎng)下一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。今年8月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布實(shí)施了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，可以預(yù)期，2008年我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)也將會(huì)有較大的發(fā)展。包括股市、債市在內(nèi)的直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，不僅將持續(xù)分流銀行存款、影響商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，并且，還將從商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)分流優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、尤其是大型公司客戶(hù)，沖擊商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
猜想之二：人民幣匯率浮動(dòng)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣對(duì)美元匯率升值快于2007年。加快匯率體制改革、允許人民幣匯率更大幅度地浮動(dòng)，最終建立基于市場(chǎng)需求基礎(chǔ)之上的有管理的自由浮動(dòng)匯率體制是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革的目標(biāo)之一。
一方面，由于我國(guó)出口貿(mào)易的迅速增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易摩擦日益增加，匯率問(wèn)題已經(jīng)成為貿(mào)易伙伴關(guān)注的焦點(diǎn)，由此對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所造成的影響越來(lái)越大，低匯率帶來(lái)的出口“紅利”逐漸被由此所產(chǎn)生的各種負(fù)面作用所抵消。此外，為消解次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)兩次降息，美元處于降息通道，而人民幣在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)短期內(nèi)仍將處在升息通道，利率走勢(shì)的一抑一揚(yáng)反向運(yùn)行，也進(jìn)一步加大了人民幣的升值壓力，擴(kuò)大人民幣對(duì)美元浮動(dòng)范圍、人民幣在可控的范圍內(nèi)加速升值已是大勢(shì)所趨，同時(shí)也是匯率體制改革和保持我國(guó)對(duì)外貿(mào)易可持續(xù)發(fā)展的客觀要求。
另一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)實(shí)力日益增強(qiáng)，國(guó)家對(duì)于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下匯率的調(diào)控逐步積累起一定的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，2-3年的過(guò)渡期也使我國(guó)外貿(mào)企業(yè)對(duì)于幅度更大的匯率浮動(dòng)的適應(yīng)和自我調(diào)節(jié)能力逐步增強(qiáng)，加快匯率體制改革的條件逐步具備。因此，未來(lái)兩年，人民幣匯率浮動(dòng)幅度將持續(xù)擴(kuò)大，人民幣有加速升值的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2008年人民幣對(duì)美元匯率升值的幅度將大于2007年。
猜想之三：流動(dòng)性過(guò)剩、投資增長(zhǎng)過(guò)快、環(huán)境與資源壓力持續(xù)加大以及通脹壓力抬頭仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾。
當(dāng)前階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的迅速變化，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)了諸多新的問(wèn)題。受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史階段自身規(guī)律的制約以及體制性因素的影響，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏快、部分行業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)過(guò)熱，環(huán)境與資源壓力加大，通脹顯現(xiàn)，國(guó)際收支順差過(guò)大、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，由此引起資金流動(dòng)性調(diào)節(jié)壓力持續(xù)增長(zhǎng)，以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、居民收入差距持續(xù)拉大，等等。這些問(wèn)題的出現(xiàn)也帶有一定的必然性和長(zhǎng)期性，短期內(nèi)難以從根本上予以消除，上述問(wèn)題仍然是2008年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中必須要繼續(xù)給予高度關(guān)注并著力予以克服的主要矛盾。
目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的各種問(wèn)題中最需要引起警覺(jué)的是通脹壓力持續(xù)抬頭，延續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)“高增長(zhǎng)、低通脹”局面有演變成“高增長(zhǎng)、高通脹”的趨勢(shì)，如果不能有效地遏制通脹的上升，則有可能危及經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與穩(wěn)定的全局。下半年以來(lái)，有關(guān)部門(mén)采取了一系列調(diào)控措施，取得了一定的效果，納入CPI統(tǒng)計(jì)范圍的一些消費(fèi)品價(jià)格有所回落企穩(wěn)，三季度CPI同比上升6.2%，較二季度末的6.5%略有下降。但是，價(jià)格上漲具有一定剛性，并且，導(dǎo)致物價(jià)上漲的內(nèi)在因素并未徹底消失。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三季度末，我國(guó)糧食價(jià)格、煤以及大部分有色金屬等能源原材料價(jià)格上漲明顯。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格創(chuàng)新高并維持高位震蕩。隨著步入年底消費(fèi)旺季，四季度消費(fèi)物價(jià)指數(shù)預(yù)計(jì)仍將會(huì)維持在6%以上的較高漲幅。目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)以及眾多外部因素，增加了明年價(jià)格走勢(shì)的不確定性，CPI走勢(shì)仍不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2008年CPI同比漲幅仍將會(huì)維持在較高位運(yùn)行。
猜想之四：宏觀調(diào)控仍需保持較大力度，“適度從緊”仍然是2008年貨幣政策的主基調(diào)。
鑒于當(dāng)前及未來(lái)一個(gè)時(shí)期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本趨勢(shì)，為確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步提高發(fā)展質(zhì)量，2008年，政府有必要繼續(xù)保持宏觀調(diào)控的力度。在這樣的背景下，防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)向過(guò)熱、遏制通脹上升依然是2008年央行貨幣政策的主要目標(biāo)，“適度從緊”仍然是2008年央行貨幣政策的主基調(diào)。央行和監(jiān)管部門(mén)將會(huì)繼續(xù)交替使用存款準(zhǔn)備金率、債券回購(gòu)、利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、定向票據(jù)等貨幣政策工具以及窗口指導(dǎo)等形式，對(duì)商業(yè)銀行的資金流動(dòng)性和信貸投放進(jìn)行調(diào)控，保持商業(yè)銀行信貸的適度增長(zhǎng)。
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