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二、主要經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)變動情況

    1、工業(yè)生產(chǎn)名義增速持續(xù)小幅放緩，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后仍保持升勢。11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長17.3%，增幅比上月低0.6個百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，工業(yè)生產(chǎn)當(dāng)月增速仍保持升勢，處于紅燈區(qū)。

    1-11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長18.5%，增幅與1-10月持平，比去年同期高1.7個百分點(diǎn)。重工業(yè)是帶動當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)增速放緩的主要力量。當(dāng)月輕工業(yè)增加值同比增長14.3%，增幅比上月低0.1個百分點(diǎn)；重工業(yè)同比增長18.6%，比上月低0.8個百分點(diǎn)。從主要行業(yè)看，影響重工業(yè)增速回落的主要原因是部分原材料工業(yè)和設(shè)備制造業(yè)增速出現(xiàn)回落。分產(chǎn)品看，煤炭、電力、石油等能源生產(chǎn)保持快速增長，主要原材料產(chǎn)量增速持續(xù)減緩。

    2、投資增速高位趨穩(wěn)，投資反彈壓力仍較大。1-11月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長26.8%，增幅比上月低0.1個百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，投資增速在黃燈區(qū)內(nèi)趨向穩(wěn)定。

    從項(xiàng)目隸屬關(guān)系看，1-11月，中央項(xiàng)目投資累計(jì)同比增長同比增長12.8%，增幅比上月低1個百分點(diǎn)；地方項(xiàng)目投資累計(jì)同比增長28.6%，增幅與上月持平。從產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增速連續(xù)第四個月回落，第二產(chǎn)業(yè)投資增速穩(wěn)中有升。1-11月，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長37.6%，增幅比上月低2.6個百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資增長29.7%，比上月高0.1個百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資增長24.4，比上月低0.3個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，投資仍保持重工業(yè)化傾向。

    從投資到位資金、新開工項(xiàng)目投資和房地產(chǎn)投資的增長情況看，未來投資反彈壓力仍較大。1-11月，固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長29.8%，比上月加快0.9個百分點(diǎn)，增速繼續(xù)高于同期投資增速，保持上升態(tài)勢。1-11月，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長28%，比1-10月高1.5個百分點(diǎn)。1-11月，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長31.8%，比1-10月高0.4個百分點(diǎn)。

    3、居民消費(fèi)名義增速繼續(xù)攀升，實(shí)際增速保持平穩(wěn)。11月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長18.8%，增幅比上月高0.7個百分點(diǎn)。1-11月社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長16.4%，比1-10月高0.3個百分點(diǎn)，比去年同期高2.8個百分點(diǎn)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，消費(fèi)增速保持平穩(wěn)，仍處于黃燈區(qū)。剔除物價因素，1-11月消費(fèi)實(shí)際累計(jì)同比增長12.36%，比1-10月高0.08個百分點(diǎn)，比去年同期低0.42個百分點(diǎn)。11月份當(dāng)月，食品和與住房有關(guān)的消費(fèi)增長持續(xù)加快。除食品消費(fèi)出現(xiàn)快速增長外，家具類和建筑及裝潢材料類商品消費(fèi)增長也很快。

    4、進(jìn)出口增長平穩(wěn)，順差規(guī)模略有縮小。11月份，外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模為2089.6億美元，同比增長23.9%。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，進(jìn)出口總額增速小幅加快，處于綠燈區(qū)。

    11月份當(dāng)月出口1176.2億美元，增長22.8%，增幅比上月加快0.5個百分點(diǎn)，月度出口規(guī)模已經(jīng)連續(xù)6個月保持在千億美元以上；進(jìn)口913.4億美元，增長25.3%，比上月放慢0.2個百分點(diǎn)，月度進(jìn)口規(guī)模首次超過900億美元。進(jìn)出口相抵，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差262.8億美元，比上月減少7.7億美元。

    從出口商品看，機(jī)電產(chǎn)品與傳統(tǒng)大宗商品出口保持快速增長，資源性商品出口增長繼續(xù)放慢。從進(jìn)口商品看，進(jìn)口初級產(chǎn)品價量齊升，進(jìn)口工業(yè)制成品保持快速增長。1-11月，進(jìn)口初級產(chǎn)品增長27%，增幅比1-10月高2.3個百分點(diǎn)，占同期我國進(jìn)口總值的25.2%；進(jìn)口工業(yè)制成品增長18.4%，增幅比1-10月高0.1個百分點(diǎn)，占同期我國進(jìn)口總值的74.8%。

    5、CPI當(dāng)月漲幅創(chuàng)1996年12月以來的新高。11月份，CPI同比上漲6.9%，漲幅比上月高0.4個百分點(diǎn)，在創(chuàng)下今年月度新高的同時，也創(chuàng)下了自1996年12月以來的新高。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，CPI增速也保持上升勢頭，處于黃燈區(qū)。從月環(huán)比看，CPI比上月上漲0.7%，環(huán)比漲幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)。1-11月，CPI累計(jì)同比上漲4.6%，比去年同期高3.3個百分點(diǎn)。從CPI構(gòu)成來看，當(dāng)月食品價格繼續(xù)上揚(yáng)，居住價格上漲提速。除衣著價格有所下降，娛樂教育文化用品價格保持穩(wěn)定外，CPI八大類構(gòu)成中的其他類別價格均有所上漲。

    6、貨幣供應(yīng)量增長略有放緩。11月末，M2余額39.98萬億元，同比增長18.45%，增幅比上月末低0.02個百分點(diǎn)，比上年末高1.51個百分點(diǎn)；M1余額14.8萬億元，同比增長21.67%，增幅比上月末低0.54個百分點(diǎn)，比上年末高4.19個百分點(diǎn)；M0余額2.90萬億元，同比增長13.56%。1-11月累計(jì)凈投放現(xiàn)金1915億元，同比多投放420億元。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，M1預(yù)警指標(biāo)在紅燈區(qū)中趨于穩(wěn)定。

    7、信貸緊縮取得成效，人民幣貸款增速回落。受控制信貸過快增長的諸多政策影響，各商業(yè)銀行紛紛壓縮信貸，今年四月份以來信貸持續(xù)多增的格局在11月份出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。11月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長17.03%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，貸款同比增速繼續(xù)上行，處于黃燈區(qū)。11月份，人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。1-11月人民幣各項(xiàng)貸款增加3.58萬億元，同比多增6203億元。盡管央行和銀監(jiān)會采取的嚴(yán)厲的行政手段盡管有效控制了信貸總量，但無法起到調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的作用，信貸中長期化傾向仍在加劇。

    8、財政收入增速繼續(xù)飆升。1-11月，財政收入達(dá)48177.12億元，同比增長33.5%。預(yù)計(jì)全年全國財政收入將超過5.1萬億元，同比增長31%左右。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，財政收入增速在紅燈區(qū)繼續(xù)上升。

    9、發(fā)電量增速小幅下滑，季節(jié)調(diào)整后于黃燈區(qū)內(nèi)持續(xù)下行。11月份，規(guī)模以上發(fā)電企業(yè)發(fā)電2754.73億千瓦時，同比增長13.8%，當(dāng)月增速小幅下滑，較上月下降0.1個百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后，當(dāng)月發(fā)電量增速在黃燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)下行。

    金融市場與證券市場運(yùn)行

    一、貨幣與債券市場

    1、央行公開市場操作加強(qiáng)了正回購操作力度，總體凈投放資金。11月份，央行公開市場操作共發(fā)行14期央行票據(jù)，回籠資金579.36億元，為本年央票發(fā)行最低水平。資金回籠與投放相抵，當(dāng)月資金凈投放185.84億元。從本月央行票據(jù)發(fā)行和正回購的期限結(jié)構(gòu)來看，央行資金回籠呈現(xiàn)短期化趨勢。11月份，央行票據(jù)的發(fā)行利率繼續(xù)上升。除公開市場操作外，11月份央行再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并達(dá)到14.5%，創(chuàng)下20多年來新高。

    2、銀行間債券發(fā)行量大幅增加。11月份，銀行間債券市場發(fā)行量大幅增加，主要表現(xiàn)為國債和政策性金融債發(fā)行量增加。11月份共發(fā)行債券2648.2億元，較10月份增加39.2%，其中財政部發(fā)行記帳式國債1030億元；政策性銀行發(fā)行政策性金融債券1220.6億元；商業(yè)銀行和財務(wù)公司發(fā)行金融債券84億元；企業(yè)發(fā)行短期融資券313.6億元。從期限結(jié)構(gòu)變化看，11月份發(fā)行的債券主要為中長期債券。此外，財政部當(dāng)月分別市場化發(fā)行了第5期和第6期特別國債，發(fā)行額分別為349.7億元和355.6億元。至此，1.55萬億特別國債中擬市場化發(fā)行的2000億額度僅剩260.9億元未完成。

    3、銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率回落。11月份銀行間市場人民幣交易累計(jì)成交7.5萬億元，日均成交3411億元，日均成交同比增長77.4%，同比多成交1488億元。

    11月份，銀行間同業(yè)拆借成交14564.3億元，較上月增加37.6%，交易品種以1天為主，1天品種占本月全部拆借交易量的83.9%。11月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.28%，較10月份下降0.75個百分點(diǎn)，7天品種加權(quán)平均利率3.28%，較上月下降0.56個百分點(diǎn)。

    11月份，債券質(zhì)押式回購成交41380.6億元，較上月增加5.4%。交易品種以1天為主，占本月全部拆借成交量的46.5%。11月份，新股申購吸引巨額資金再次引起貨幣市場利率大起大落。11月份，銀行間債市質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.89%，較上月下降1.23個百分點(diǎn)。

    11月份，現(xiàn)券交易總量較上月大幅增加，銀行間債市現(xiàn)券成交18432.3億元，較上月增加39.7%。11月份，銀行間債券指數(shù)小幅下跌，月末收于113.95點(diǎn)，降幅0.4%。11月份銀行間國債收益率曲線繼續(xù)平坦化。

    二、股票市場

    1、新股首發(fā)頻率大大加快，融資總額出現(xiàn)下滑。2007年11月，A股市場共有16家公司發(fā)行了A股，融資總額為289.48億元，僅為10月份融資額的41.8%。再融資方面，11月份共有14家公司進(jìn)行定向增發(fā)和公開增發(fā)，2家公司進(jìn)行配股融資。當(dāng)月，A股市場上市公司發(fā)行股票融資總額為753.05億元，較10月份的融資量下降364.02億元。

    與此同時，市場資金繼續(xù)增長。報告顯示，11月份，1月份，A股市場的存量資金在股指大幅回落的背景下不降反升，月度繼續(xù)大幅增長1200億元。截至月末，A股市場存量資金已達(dá)到1.78萬億元，但主要集中在一級市場新股申購，新股申購中簽率也屢創(chuàng)歷史新低。

    2、市場大幅下挫，投資者損失慘重。11月份， A股市場大幅下挫，跌幅巨大。當(dāng)月，上證綜指和深證成指雙雙創(chuàng)下10多年來最大月跌幅。其中，上證綜指當(dāng)月累計(jì)下跌1082.99點(diǎn)，月跌幅高達(dá)18.19%，創(chuàng)下自1994年7月以來的最大月跌幅。市場的大幅下挫使A股市場投資者遭受了巨大損失。

    3、居民投資股票和基金的熱情下降，A股新開戶數(shù)連續(xù)下滑。11月份，隨著A股市場的大幅下挫，特別是基金凈值出現(xiàn)此輪牛市以來的最大損失，我國居民投資股票和基金的熱情迅速降溫。央行調(diào)查數(shù)據(jù)顯示了這一點(diǎn)。

    與此相佐證的是，A股月度新開戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月下降。11月份，A股市場的新開戶數(shù)為302.84萬戶，相比前兩個月大幅縮減。以日均開戶數(shù)看，11月份 A股市場日均開戶為13.77萬戶，也比9月份和10月份大幅減少三成以上。

    對策

    四大對策建議

    1、在控制投資增速的同時，以提高自主創(chuàng)新能力和大力推動節(jié)能減排工作為重點(diǎn)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級步伐

    一是堅(jiān)持以需求為導(dǎo)向，著力突破制約經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)，加快組織實(shí)施國家重大科技專項(xiàng)，努力實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢領(lǐng)域的戰(zhàn)略突破；二是強(qiáng)化企業(yè)主體地位，發(fā)揮國有企業(yè)在自主創(chuàng)新中的重要作用，大力實(shí)施知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略；三是發(fā)揮我國比較優(yōu)勢，發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)國際競爭力，加快形成以科技進(jìn)步和創(chuàng)新為基礎(chǔ)的新競爭優(yōu)勢；四是完善相關(guān)政策法規(guī)，加快出臺和實(shí)施有利于節(jié)能減排的價格、財稅和金融等激勵政策及其他標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化激勵和約束機(jī)制，更加注重用法律手段促進(jìn)節(jié)能減排；五是強(qiáng)化企業(yè)社會責(zé)任，突出抓好重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能減排工作，把節(jié)能減排目標(biāo)完成情況作為檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效的重要標(biāo)準(zhǔn)；六是增強(qiáng)全社會節(jié)能環(huán)保意識，深入開展節(jié)能減排全民行動。

    2、在防止物價過快上漲的同時，適時推動要素價格改革，在工資收入和社會保障方面建立與物價的聯(lián)動機(jī)制

    受國際食品和農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高、能源原材料和工業(yè)品出口價格上漲，以及今年翹尾因素等影響，明年物價上漲壓力仍然較大。在防止物價過快增長的同時，適時、有步驟地推進(jìn)要素價格改革，在工資收入和社會保障方面建立與物價的聯(lián)動機(jī)制，提高居民對物價上漲的承受能力。一是要加強(qiáng)糧食、食用植物油、肉類等基本生活必需品和其他緊缺商品的生產(chǎn)，完善儲備體系，提高價格調(diào)控預(yù)見性，加強(qiáng)價格監(jiān)測，加強(qiáng)市場監(jiān)管，及時完善和落實(shí)因基本生活必需品價格上漲對低收入群眾的補(bǔ)助辦法；二是要加快成品油改革步伐，盡早實(shí)現(xiàn)煤電價格的聯(lián)動機(jī)制，適時提高水價等資源性產(chǎn)品價格；三是根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策要求，落實(shí)差別電價的執(zhí)行情況，通過價格手段不斷提高高耗能企業(yè)和重點(diǎn)污染企業(yè)的成本。

    3、要嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全

    要進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強(qiáng)流動性管理，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全；要繼續(xù)通過提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行特別國債加大公開市場操作、發(fā)行定向央票、信貸額度控制窗口指導(dǎo)等進(jìn)行貨幣數(shù)量控制。與此同時，適時通過加息來扭轉(zhuǎn)“負(fù)利率”現(xiàn)象。繼續(xù)深化匯率機(jī)制改革，不斷提高匯率的靈活性，使人民幣匯率進(jìn)一步反映市場衡量匯率的變化。

    4、合理把握財政支出規(guī)模，著力改善民生

    要加大對改善民生的投入力度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，較大幅度增加對社會保障、衛(wèi)生、教育、住房保障等方面的支出；要實(shí)施擴(kuò)大就業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)；要合理調(diào)整國民收入分配，提高城鄉(xiāng)居民收入水平，建立企業(yè)職工工資正常增長機(jī)制和支付保障機(jī)制；要完善社會保障體系，擴(kuò)大城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和基本醫(yī)療保險覆蓋面，探索建立農(nóng)村養(yǎng)老保險制度；要大力發(fā)展教育衛(wèi)生事業(yè)，加大財政對教育的投入力度，全面實(shí)施城鄉(xiāng)免費(fèi)義務(wù)教育，著力改善農(nóng)村辦學(xué)條件，進(jìn)一步提高國民素質(zhì)；要穩(wěn)步實(shí)施醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，為人民群眾提供更好的醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)；要完善住房保障體系，加快廉租住房建設(shè)，改進(jìn)和規(guī)范經(jīng)濟(jì)適用房制度，著力解決城市低收入家庭住房困難。

    總體策劃

    范劍平  國家信息中心預(yù)測部主任

    程培松  上海證券報副總編輯

    課題成員

    張永軍、程建華、傘鋒、李若愚、徐平生

    課題組長

    王遠(yuǎn)鴻  國家信息中心預(yù)測部處長

    鄒民生  上海證券報首席編輯

    報告執(zhí)筆

    王遠(yuǎn)鴻、傘鋒、李若愚、徐平生、劉玉紅