在過(guò)去幾年里，作為摩根士丹利(亞洲)公司亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，謝國(guó)忠風(fēng)頭正健，被基金經(jīng)理客戶評(píng)為亞洲排名第一的分析師。
他在1997年預(yù)見(jiàn)到了"亞洲經(jīng)濟(jì)有巨大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題"。這使他在亞洲金融危機(jī)到來(lái)之前就作出了比較準(zhǔn)確的判斷。1997年初，當(dāng)印尼的貿(mào)易順差仍然很高、出口增加20%多、財(cái)政也平衡的時(shí)候，謝國(guó)忠就發(fā)表報(bào)告說(shuō)印尼的經(jīng)濟(jì)會(huì)崩潰。當(dāng)時(shí)很多人不相信。"我懂得印尼經(jīng)濟(jì)里最大的問(wèn)題是腐敗。"謝國(guó)忠說(shuō)，印尼的財(cái)富是虛的，里面其實(shí)都被掏空了。等到外國(guó)人不愿意把錢(qián)放進(jìn)去的時(shí)候，空架子就會(huì)倒下。
同年9月，香港主權(quán)回歸中國(guó)兩月有余，謝國(guó)忠又寫(xiě)了一份香港房地產(chǎn)要下降50%的報(bào)告。當(dāng)時(shí)大家覺(jué)得是無(wú)稽之談。謝國(guó)忠解釋說(shuō)，他主要看的是供應(yīng)量層面，他看到香港通過(guò)控制房地產(chǎn)的供應(yīng)量來(lái)提高價(jià)格，人為地吹起一個(gè)資本泡沫。
同樣是在1997年的夏天，謝國(guó)忠看到的另一個(gè)問(wèn)題是中國(guó)的通縮，并意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從短缺走向過(guò)剩。而當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率維持在8%的高水平，很多人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度。謝國(guó)忠的觀察是，原來(lái)很多產(chǎn)品短缺導(dǎo)致中國(guó)人消費(fèi)的欲望很強(qiáng)烈。到了1997年左右，這些短缺的產(chǎn)品基本得到滿足，消費(fèi)欲望就開(kāi)始下降。他因此提出通縮將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一階段的主旋律。這在當(dāng)時(shí)引起了很大的爭(zhēng)議。--但是，這些先見(jiàn)性的觀察后來(lái)都得到了現(xiàn)實(shí)的證明。
現(xiàn)在，謝國(guó)忠已離開(kāi)摩根士丹利，作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的言論同樣被媒體頻繁引用，尤其是對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的預(yù)言，令人矚目。
中國(guó)股市奧運(yùn)后可能進(jìn)入熊市調(diào)整期
記者：你認(rèn)為哪幾個(gè)因素將影響2008年股市？
謝國(guó)忠：一是通脹問(wèn)題。如果通脹持高不下，宏觀調(diào)控力度就會(huì)比較大，貨幣供應(yīng)量就會(huì)越來(lái)越慢，這時(shí)候股市會(huì)出現(xiàn)一個(gè)比較大的下滑；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)問(wèn)題，跟國(guó)際環(huán)境相關(guān)聯(lián)。
2008年中國(guó)股市要當(dāng)心三個(gè)調(diào)整點(diǎn)：一是奧運(yùn)會(huì)之后，可能面臨一個(gè)心理支撐的依托問(wèn)題；二是政府批基金、撐股市的政策減效；三是美元見(jiàn)底反彈，當(dāng)全世界的錢(qián)都重新往那邊走的話，股市可能出現(xiàn)大的調(diào)整。
記者：相形之下，哪些行業(yè)和板塊更值得關(guān)注？為什么？
謝國(guó)忠：過(guò)去三年，中國(guó)和其他國(guó)家一樣，都是通脹低房?jī)r(jià)漲，這兩個(gè)問(wèn)題是相關(guān)聯(lián)的。通脹低的情況下，充裕的資金直接推高了房?jī)r(jià)。所以過(guò)去幾年比較好的投資都跟這個(gè)相關(guān)，最直接的就是房地產(chǎn)業(yè)，其次還有銀行和建筑材料等。但通脹上去了情況會(huì)不一樣，通脹高了銀根要緊縮。目前銀行的盈利主要還是靠貸款，信貸壓縮之后銀行盈利肯定要受影響。另外，存貸差也是一方面，目前4%的存貸差從長(zhǎng)期來(lái)看是不能維持的，一旦存貸差被突破，銀行股就會(huì)出現(xiàn)比較大的調(diào)整。
與銀行股相對(duì)應(yīng)的是保險(xiǎn)股。保險(xiǎn)目前實(shí)際上是存款的替代產(chǎn)品，存款利率上調(diào)對(duì)它是有利的，再加上保險(xiǎn)公司在證券投資上有一些優(yōu)勢(shì)。所以2008年保險(xiǎn)股從投資上是被看好的，至少奧運(yùn)之前是可以的。
2008年中移動(dòng)很可能要回歸，這家公司大概有2.5萬(wàn)億港元的市值，來(lái)了之后比中石油也小不了多少。
自然資源這一塊，2008年油價(jià)是要下跌的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)衰退，美國(guó)的石油消費(fèi)是中國(guó)的3倍。油價(jià)下跌石油股要當(dāng)心了，像中石油這樣的公司，市盈率40倍，但2008年的增長(zhǎng)可能只有單位數(shù)，要撐住這么高的股價(jià)不容易。
現(xiàn)在我們的宏觀調(diào)控力度很大，對(duì)于周期性的公司、周期性的股票，像銀行、鋼鐵，還有房地產(chǎn)，大家一定要當(dāng)心。而那些消費(fèi)類的公司，或者是基建行業(yè)的公司，如果盈利能力比較穩(wěn)定的話，還是值得關(guān)注的。
記者：奧運(yùn)會(huì)前后中國(guó)股市走向如何？
謝國(guó)忠：中國(guó)的市場(chǎng)尚不是一個(gè)真正的理性市場(chǎng)，奧運(yùn)之后很可能進(jìn)入一段調(diào)整期。主要的原因是中國(guó)股票平均價(jià)值高估了百分之一百，在這種情況下，股市要繼續(xù)撐下去是挺困難的。不過(guò)，中國(guó)股市整體仍是逐步向上的趨勢(shì)。如果你有很多錢(qián)，那留在里面，也未必不可以。
中國(guó)沒(méi)有巴菲特
記者：中國(guó)能出現(xiàn)巴菲特式的投資者嗎？
謝國(guó)忠：中國(guó)沒(méi)有巴菲特。當(dāng)前中國(guó)股市的投資故事中缺少了巴菲特價(jià)值投資中的兩個(gè)重要元素，一個(gè)是估值，另一個(gè)是盈利模式的可持續(xù)性。很多自以為模仿巴菲特的人，其實(shí)是在投機(jī)。
我懷疑眼下對(duì)巴菲特的熱議只是牛市的產(chǎn)物。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，不會(huì)再有多少人提起他。當(dāng)上海A股超過(guò)2500點(diǎn)時(shí)，中國(guó)股市就進(jìn)入了泡沫狀態(tài)。泡沫也有它的自然壽命，它是由人的心理驅(qū)動(dòng)的。一場(chǎng)股市泡沫持續(xù)3年也是可能的，并能讓市盈率超過(guò)60倍，也就是正常估值水平的4倍。
記者：對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)，新的一年里，怎樣才能實(shí)現(xiàn)較好的資產(chǎn)收益呢？
謝國(guó)忠：風(fēng)險(xiǎn)管理最根本的原則，就是不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里。作為老百姓來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得大部分人不要把超過(guò)20%的資產(chǎn)放在股市里面，應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20%。就中國(guó)股市而言，一般出現(xiàn)價(jià)值低估的時(shí)候都很短暫，例如交易量很少的時(shí)候，往往這就是一個(gè)買(mǎi)股票的好時(shí)候了。就一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，你如果看到一個(gè)公司每年的盈利有增加，然后它用的資金本也不是很多，這種股票呢，就可以長(zhǎng)期持有。買(mǎi)股票，不是今天買(mǎi)了，你下個(gè)月就打算賣(mài)出去，所以長(zhǎng)期持有是一個(gè)很重要的原則；你什么東西買(mǎi)了，又不想長(zhǎng)期持有，你最好還是不要去買(mǎi)。
爭(zhēng)取經(jīng)濟(jì)軟著陸
記者：現(xiàn)在留給中國(guó)宏觀調(diào)控者的政策空間如何？
謝國(guó)忠：中國(guó)的城市化進(jìn)程剛剛走了一半，未來(lái)還有很多增長(zhǎng)空間。中國(guó)是在進(jìn)行增長(zhǎng)空間的調(diào)整，一個(gè)是通脹的問(wèn)題，一個(gè)是平衡的問(wèn)題，解決的正是這兩個(gè)問(wèn)題。有人說(shuō)，當(dāng)年日本央行把泡沫刺破之后，引起了經(jīng)濟(jì)的蕭條。如果不刺破，難道經(jīng)濟(jì)就不蕭條嗎？那其實(shí)只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，只是讓它延續(xù)一段時(shí)間而已。中國(guó)現(xiàn)在的問(wèn)題是通脹上升，中國(guó)的通脹根源是錢(qián)太多，錢(qián)太多變成通脹則是通過(guò)房地產(chǎn)形成的：房地產(chǎn)價(jià)格上升之后引起了對(duì)價(jià)格的預(yù)期上升，預(yù)期一上升，錢(qián)就不值錢(qián)了。因?yàn)橹袊?guó)人主要的錢(qián)都用來(lái)買(mǎi)房子。一旦有了錢(qián)不值錢(qián)的想法，通脹率就上升；工資水平也要求上升，因?yàn)槲屹I(mǎi)不起房子了，給我工資要按房?jī)r(jià)水平來(lái)確定；這樣一來(lái)，就容易進(jìn)入惡性循環(huán)。
記者：外企在中國(guó)上市的話，對(duì)人民幣匯率有什么影響？
謝國(guó)忠：人民幣匯率壓力會(huì)相應(yīng)減小，因?yàn)殄X(qián)出去了。豐田、奔馳、蘋(píng)果這些公司到上海來(lái)上市，一家拿走幾百億美金，那么中國(guó)資金過(guò)剩的問(wèn)題就下降了，這是一舉兩得，同時(shí)也是一石三鳥(niǎo)--減少中國(guó)泡沫的壓力了。滬市50、60倍的市盈率，有人說(shuō)是高增長(zhǎng)。如果把蘋(píng)果公司拿來(lái)，蘋(píng)果公司高增長(zhǎng)，比你更高，我們作股價(jià)比較，老百姓就有了選擇。讓他有選擇之后，對(duì)中國(guó)的股市理性化發(fā)展會(huì)有很大的幫助。
記者：那么在你看來(lái)，解決通脹和次貸危機(jī)的根本點(diǎn)在哪里？
謝國(guó)忠：去年年底我寫(xiě)文章，中國(guó)進(jìn)入通脹時(shí)代。通脹必須提前治療，如果已經(jīng)通脹了，不能硬壓，否則就會(huì)硬著陸，在通脹高企的時(shí)候，如何穩(wěn)住是一個(gè)大問(wèn)題，必須使其經(jīng)濟(jì)軟著陸。中國(guó)的特殊性在于，通脹的根源是貨幣過(guò)多引起房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上升，但是貨幣過(guò)多又是匯率引起的。(笑)
假如我是美聯(lián)儲(chǔ)主席，解決次貸危機(jī)，最大的問(wèn)題不是貨幣政策如何調(diào)整，而是金融機(jī)構(gòu)資本金不足，風(fēng)險(xiǎn)能力不足，貸款不足，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該好好查查華爾街金融機(jī)構(gòu)的凈資本真實(shí)數(shù)目還剩多少。
記者：政府部門(mén)官員面對(duì)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在行政決策時(shí)要注意哪些問(wèn)題？
謝國(guó)忠：通脹已經(jīng)來(lái)了。我覺(jué)得政府部門(mén)在行政決策時(shí)要注意三個(gè)方面的問(wèn)題：一是控制外資的流入。尤其是和政府有關(guān)的人員帶進(jìn)來(lái)的外來(lái)資金，要卡住入口。這里尤其是要把房地產(chǎn)價(jià)格壓下去，政府利益一半和土地有關(guān)；二是緊縮信貸。中國(guó)老百姓收入低，主要靠?jī)?chǔ)蓄致富。通脹對(duì)他們來(lái)說(shuō)是毀滅性的。通脹高了，銀根就要緊縮。在國(guó)外主要是調(diào)高利率和控制貨幣供應(yīng)，但中國(guó)貨幣供應(yīng)比較難控制，因?yàn)閰R率還是相對(duì)固定，所以目前主要通過(guò)控制信貸；第三，是將資金往基建、城建上轉(zhuǎn)，穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)，爭(zhēng)取經(jīng)濟(jì)的軟著陸。 (據(jù) 中國(guó)青年)
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