理財(cái)周報(bào)記者 崔欣爽/文
9月15日，中國(guó)降息和雷曼兄弟、美林兩大投行一破產(chǎn)一被兼并的消息傳出。理財(cái)周報(bào)綜合十大券商的意見顯示，目前機(jī)構(gòu)一致的觀點(diǎn)是對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行業(yè)短期構(gòu)成利空，而房地產(chǎn)行業(yè)在一定程度上會(huì)因此受益。至于貨幣政策對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的提振程度，券商普遍持有較為保守的意見。
中金公司：降息影響不可高估
銀行面對(duì)房?jī)r(jià)下跌已加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于相關(guān)貸款趨于謹(jǐn)慎，因此利率下調(diào)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)推動(dòng)有限。中金公司認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率還有進(jìn)一步下調(diào)空間，降息空間取決于通脹走勢(shì)。如果目前美國(guó)局勢(shì)惡化使得美元貶值并重新推動(dòng)大宗商品價(jià)格，則將制約中國(guó)降息空間。
利差收窄將可能使銀行股股價(jià)受到打擊，對(duì)于持有大量銀行股的壽險(xiǎn)公司而言，其股權(quán)投資收益也很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。利率下調(diào)有利于房地產(chǎn)公司減少利息支出，大致提高企業(yè)盈利1%-3%；地產(chǎn)股將反彈，但幅度有限。
中信證券(19.67,1.79,10.01%,吧)：回避銀行業(yè)
利差的降低對(duì)銀行短期內(nèi)贏利是較負(fù)面的影響，對(duì)非銀行企業(yè)業(yè)績(jī)的影響正面?；乇茔y行股，關(guān)注跌幅較大品種和受降息正面影響較大的行業(yè)。
中信證券認(rèn)為本次調(diào)息將使2009年銀行業(yè)利潤(rùn)增速下降7%，另外降低貸款利率將對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)形成正面影響，體現(xiàn)于開發(fā)貸款和按揭貸款利率的下降。
對(duì)其他行業(yè)而言，信貸資產(chǎn)占比較高的行業(yè)受影響程度更大，具體用兩個(gè)指標(biāo)來衡量，一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債率，負(fù)債率越高的行業(yè)受影響程度更大，二是財(cái)務(wù)費(fèi)用占凈利潤(rùn)的比例，占比越高的行業(yè)受財(cái)務(wù)費(fèi)用降低的正面影響越大。
國(guó)泰君安：政策“保防”兼?zhèn)?/strong>
經(jīng)濟(jì)全面減速是支持貨幣政策全面放松的最大理由。適度放松銀根，起到鼓勵(lì)投資和防范通脹的“保防”作用。首先，中小銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，大約釋放存款準(zhǔn)備金約2000億，其次，企業(yè)貸款利率普遍下調(diào)，將增加貸款需求，而維持銀行存款利率和大行存款準(zhǔn)備金率不變則體現(xiàn)“防通脹”的政治導(dǎo)向。
政策變化旨在救中小企業(yè)，其主要體現(xiàn)在兩方面：一是中小企業(yè)貸款大部分是短期貸款，而短期貸款利率降得最多，為0.36%；二是中小銀行的中小企業(yè)客戶占比較高，其法定存款準(zhǔn)備金率此次下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。
銀河證券：企業(yè)盈利觸及央行底線
銀河證券認(rèn)為，此次在金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大之時(shí)下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，降低貸款企業(yè)資金成本；下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大商業(yè)銀行可動(dòng)用資金規(guī)模，增強(qiáng)放貸能力。
貸款利率和存款準(zhǔn)備金率雙降反映兩信號(hào)，一是工業(yè)企業(yè)的盈利狀況不容樂觀，二是中小金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容樂觀。政策調(diào)整反映出工業(yè)企業(yè)盈利狀況惡化程度已接近央行底線，不得不用銀行盈利進(jìn)行貼補(bǔ)，但利率調(diào)整無法改變惡化趨勢(shì)，商業(yè)銀行資產(chǎn)不良風(fēng)險(xiǎn)并未得到釋放。
另外，市場(chǎng)利率呈資金成本上升趨勢(shì)，中小金融機(jī)構(gòu)融資成本同時(shí)上升；資金流動(dòng)性下降也將加劇存款在金融機(jī)構(gòu)之間分配不平衡。
光大證券：國(guó)內(nèi)因素不支持大幅調(diào)整
受次貸危機(jī)影響，美國(guó)金融市場(chǎng)體系面臨重構(gòu)可能，外部沖擊成為此次貨幣政策調(diào)整的直接誘因。但國(guó)內(nèi)因素并不支持央行如此重大調(diào)整:首先，CPI雖然回落至5%以內(nèi)，但市場(chǎng)預(yù)期其會(huì)有小幅反彈；其次，PPI仍處于歷史高位，且水、電等價(jià)格的調(diào)整壓力巨大；第三，經(jīng)濟(jì)目前為止下滑幅度并不大；第四，全國(guó)范圍內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整只是剛剛開始。另外，五大國(guó)有銀行存款準(zhǔn)備金率并未下調(diào)，他們占到國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)的一半左右，因此央行在放寬貨幣政策上的態(tài)度較為曖昧。
海通證券(16.94,1.52,9.86%,吧)：宏觀調(diào)控可能開始放松
貸款利率下降和下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是央行從緊貨幣政策放松的開始，這種結(jié)構(gòu)性變化釋放了央行有選擇放松宏觀調(diào)控的信號(hào)。若 CPI維持下降趨勢(shì)，貨幣供應(yīng)量反彈不大，央行也可能會(huì)適時(shí)調(diào)低四大行的存款準(zhǔn)備金率。
方正證券：熱錢或?qū)⒒亓髅绹?guó)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)彈性較強(qiáng)，加之美元硬通貨地位，令其成為全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)期最好的避風(fēng)港。美元“微笑定律”若在世界各主要市場(chǎng)發(fā)作，導(dǎo)致的結(jié)果是流向世界各國(guó)的熱錢開始回流美國(guó)，各市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。
民生證券：保增長(zhǎng)將被放在首位
這次雙率調(diào)整是緊縮政策放松的明顯信號(hào)，帶有“拐點(diǎn)”意義，體現(xiàn)了保增長(zhǎng)重于防通脹的政策內(nèi)涵。8月工業(yè)企業(yè)增加值12.8%，CPI從原來的8.5%下降到4.9%，經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)大于高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，在“一保一防”調(diào)控目標(biāo)中，保增長(zhǎng)被放在更重要的位置。
不過，市場(chǎng)靠一次貨幣政策調(diào)整難以改變運(yùn)行趨勢(shì)。銀根放松用來對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下降，目前經(jīng)濟(jì)下降風(fēng)險(xiǎn)很大，雷曼兄弟破產(chǎn)申請(qǐng)與美林被收購(gòu)，表明次貸危機(jī)和兩房危機(jī)的影響遠(yuǎn)未結(jié)束。對(duì)股市來說，很多銀行存款準(zhǔn)備金率、存款利率并未下調(diào)，對(duì)最大權(quán)重板塊銀行影響是負(fù)面的。
華泰證券：緩解短期資金緊張
本次降息存款利率保持不變，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行未來存貸利差將有所縮小，凈利差和凈息差也將受此影響而止升或微降。從貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整幅度看，按照短期多調(diào)、長(zhǎng)期少調(diào)的原則進(jìn)行，期限為6個(gè)月、1年、1-3年、3-5年和5年以上的貸款利率下調(diào)幅度為0.36%、0.27%、0.27%、0.18%和0.09%，顯示央行著重緩解企業(yè)短期資金緊張的意圖。
興業(yè)證券：貨幣政策放松時(shí)機(jī)已現(xiàn)
政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向有三個(gè)原因：華爾街動(dòng)蕩加重政府對(duì)外部經(jīng)濟(jì)滑坡拖累出口的疑慮；8月金融數(shù)據(jù)顯示貨幣供應(yīng)增速放緩明顯；通脹威脅下降，為央行提供貨幣政策放松時(shí)機(jī)。
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