美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，這場(chǎng)席卷全球的金融風(fēng)暴是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響？抑或有著龐大內(nèi)生體系的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠獨(dú)善其身？連日來(lái)，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任周其仁教授、中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副秘書長(zhǎng)湯敏等參加了廣東省政府和專家座談會(huì)，中央民族大學(xué)教授張宏良應(yīng)約佛山講學(xué)……本報(bào)記者采訪京滬穗相關(guān)專家發(fā)現(xiàn)，盡管他們觀點(diǎn)不盡一致，但對(duì)兩者關(guān)系的梳理仍不乏灼見。
1 熱錢到底流入還是流出？
“熱錢短期內(nèi)將流走，因?yàn)榱鲃?dòng)性為王、現(xiàn)金為王。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)教授、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事孫立堅(jiān)在接受羊城晚報(bào)記者專訪時(shí)直言，外資機(jī)構(gòu)在資金壓力下有套現(xiàn)需求，但從長(zhǎng)期看，熱錢反而會(huì)流進(jìn)中國(guó)。美國(guó)經(jīng)歷這次次貸危機(jī)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能需要三五年，全球資本等不及三五年，會(huì)更多向中國(guó)流入。
國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元加速貶值，導(dǎo)致人民幣升值的壓力更大，對(duì)人民幣升值投資的預(yù)期更大，從而可能有更多的熱錢和外匯資本流入中國(guó)，加快國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。另一方面，歷史證明，當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，更多的國(guó)際資本會(huì)流向新興市場(chǎng)國(guó)家。
申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇則對(duì)記者表示，熱錢的不同性質(zhì)，決定了它們?cè)诮鹑谖C(jī)沖擊背景下，流動(dòng)形式和方向不同。目前廣義的在中國(guó)的熱錢，可以分成三類：a.長(zhǎng)期看好中國(guó)的資本，主要屬于產(chǎn)業(yè)資本，次貸危機(jī)對(duì)它們的影響比較??；b.短期投機(jī)性資本，相對(duì)于FDI這種產(chǎn)業(yè)性資本，他們的介入時(shí)間短，可能2-3年，他們認(rèn)準(zhǔn)人民幣升值，股市和樓市升值，更看重短期高額的資本回報(bào)率。國(guó)家宏觀調(diào)控，導(dǎo)致這部分投資回報(bào)率下降，這部分有可能高位變現(xiàn)；c.真正國(guó)際意義上游資，典型熱錢的概念。這些短期游資，比如套利資金多屬于發(fā)達(dá)國(guó)家的金融集團(tuán)，次貸危機(jī)對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)本身的沖擊大，加上國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)調(diào)整，它們的資本回報(bào)率在下降。歐美金融集團(tuán)為了自救，調(diào)動(dòng)資金解決自身流動(dòng)性問題，從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上(A股、人民幣基金、存款等)撤出非常明顯。對(duì)這三類熱錢的比例，李慧勇估計(jì)，分別是60%、15%、15%。
著名投行摩根士丹利則發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，熱錢流出造成的負(fù)面影響也可能被夸大了。很多人普遍擔(dān)心，資本外逃會(huì)造成人民幣匯率受壓貶值，并且導(dǎo)致嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性短缺，甚至動(dòng)搖整個(gè)銀行系統(tǒng)。但目前中國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)17.5%，這是世界最高水平之一。熱錢流出時(shí)，央行完全可以通過降低存準(zhǔn)率有效地抵消其負(fù)面效應(yīng)。若按2000-3000億美元的熱錢規(guī)模計(jì)算，央行只需將存準(zhǔn)率從17.5%下調(diào)至12.5%就可以完全抵消其產(chǎn)生的流動(dòng)性短缺。
2 美元外匯儲(chǔ)備如何應(yīng)對(duì)？
來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年我國(guó)外匯儲(chǔ)備新增2806億美元，使外匯儲(chǔ)備凈值達(dá)到1.8088萬(wàn)億美元。截至2008年6月，我國(guó)持有美國(guó)的國(guó)債高達(dá)5038億美元，成為美國(guó)國(guó)債的最大持有者。
“在次貸危機(jī)中，外匯儲(chǔ)備已遭受了一些硬損失，但總體規(guī)模仍然不小，必須考慮其安全性問題?！睆埡炅冀淌谡J(rèn)為，有關(guān)部門應(yīng)該利用此次外資忙于調(diào)動(dòng)資金參與美國(guó)國(guó)內(nèi)救市的有利時(shí)機(jī)，用外匯儲(chǔ)備回購(gòu)其在國(guó)內(nèi)的核心資產(chǎn)。這樣還可以實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外的雙向升值，而不只是對(duì)內(nèi)貶值。
孫立堅(jiān)表示，次貸危機(jī)確實(shí)給中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的管理帶來(lái)了前所未有的巨大挑戰(zhàn)，這些儲(chǔ)備應(yīng)該主動(dòng)選擇具有長(zhǎng)期投資回報(bào)的項(xiàng)目，不能吊死在美國(guó)國(guó)債上，最近美國(guó)利率都是下調(diào)的，通道已經(jīng)打開。
如果是貿(mào)易順差主導(dǎo)的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，我們可以動(dòng)用較多的外匯儲(chǔ)備去海外長(zhǎng)期投資運(yùn)作；如果是游資外匯占款導(dǎo)致的儲(chǔ)備增加，則應(yīng)該更多地使用自己的投資收益進(jìn)行再投資。孫立堅(jiān)認(rèn)為，中國(guó)的外匯資本進(jìn)軍海外受到了投資國(guó)較高的壁壘阻擋，因此投資主體非常必要。比如，藏匯于民的同時(shí)，為民間機(jī)構(gòu)和個(gè)人的海外投資創(chuàng)造環(huán)境和制度保證；或者成立亞洲貨幣投資基金，淡化主權(quán)國(guó)家投資的色彩。因?yàn)闁|亞的外匯資產(chǎn)占據(jù)了全球的三分之二，大家都有對(duì)外匯資產(chǎn)保值的動(dòng)機(jī)，尤其是美國(guó)次貸風(fēng)波的沖擊，各個(gè)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)都受到了不可忽視的損失！因此，改變以前被動(dòng)的投資美國(guó)國(guó)債的方式，尋找新的投資渠道的愿望已變得越來(lái)越強(qiáng)烈，加強(qiáng)這方面的合作可能會(huì)產(chǎn)生較好的雙贏效果。
李慧勇則表示，作為長(zhǎng)期信心的體現(xiàn)，1.8萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備縮水與否對(duì)我們現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力的影響很有限。不過，相應(yīng)提高歐元，日元資產(chǎn)配置比例，這樣能抵抗單一貨幣匯率變化帶來(lái)的影響。此外，應(yīng)該提倡動(dòng)態(tài)管理的理念。目前1.8萬(wàn)億元規(guī)模，已經(jīng)足以應(yīng)付平時(shí)的支付和戰(zhàn)略儲(chǔ)備，多余部分應(yīng)有更高的收益性要求。
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