美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席愛德華·拉齊爾最近表示，美國部分地區(qū)可能已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退。全球經(jīng)濟(jì)衰退已處于正在進(jìn)行時，中國經(jīng)濟(jì)正在受到影響，危機(jī)之下我們面臨的問題是什么？在這種情況下，怎樣刺激經(jīng)濟(jì)才更有效？上周六，在本報與招商地產(chǎn)聯(lián)手舉辦的北青財富課堂上，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文為到場的讀者進(jìn)行了精辟的講解。
第一課：
從危機(jī)看中國房市和金融部門
高善文指出，從危機(jī)的性質(zhì)和演化過程來看，本質(zhì)上，美國這次金融危機(jī)還是由于房地產(chǎn)市場和銀行或者說金融部門之間非常深刻的聯(lián)系。銀行是一個高杠桿的部門，靠大量的負(fù)債來運(yùn)轉(zhuǎn)，在向房地產(chǎn)市場提供大量的融資之后，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)問題，銀行危機(jī)也會發(fā)生，那么現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的心臟停止跳動，就可能演化成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這一點(diǎn)上，美國這次經(jīng)歷的金融危機(jī)跟日本1991年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比并沒有本質(zhì)的不同。
高善文指出，中國的金融體系也涉及到房地產(chǎn)融資，在這一點(diǎn)上同日本、美國沒有什么區(qū)別，但也存在一些明顯的差異，因此發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)的可能性相對要小一些，且能夠很快被控制。這是因?yàn)椋?/p>
第一，如果中國住戶不能按揭還款的話，要對負(fù)債承擔(dān)無限責(zé)任。也就是說，如果房價跌到住戶資不抵債的情況下，住戶已是負(fù)資產(chǎn)，但仍要向銀行還款，這樣對銀行體系的保護(hù)力度非常大；而美國在正常的商業(yè)條件下，住房按揭承擔(dān)的是有限責(zé)任，房價一旦跌到其資不抵債的情況下，可以把損失轉(zhuǎn)嫁給銀行。第二，我國房地產(chǎn)按揭貸款占全銀行貸款比重在10%左右，比其他發(fā)達(dá)國家要小得多。但是很多人認(rèn)為事實(shí)上中國銀行對房地產(chǎn)風(fēng)險的暴露要大很多，比如通過土地儲備、土地的購置過程對房地產(chǎn)開發(fā)商形成的貸款，以及對建筑商發(fā)放的貸款。這樣的看法是有道理的，但各國在這個層面上不完全具有可比性。因?yàn)榧?xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)披露不很充分，我國銀行業(yè)對房地產(chǎn)風(fēng)險暴露還不很清楚，但現(xiàn)在來看沒有發(fā)達(dá)國家那么大。第三，我國房地產(chǎn)泡沫主要集中在價格層面，供應(yīng)過剩層面上問題并不嚴(yán)重，住戶部門的杠桿比例比較低，相應(yīng)的銀行風(fēng)險暴露可控。
“總之，目前我國房地產(chǎn)價格泡沫正在破滅，但不至于形成銀行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)，短期成交量下降會對總需求的沖擊比較大，但形成長期負(fù)面影響的可能性比較小，可以通過總量需求管理政策來應(yīng)對?！备呱莆谋硎尽?/p>
第二課：
危機(jī)下我們面臨的問題
“我們現(xiàn)在面對的問題就是需求，現(xiàn)在國內(nèi)需求已經(jīng)出現(xiàn)一些問題。比如今年三季度中國發(fā)電量的增長率是一位數(shù)，這是2003年以來從未出現(xiàn)過的，即使9月份的發(fā)電量曾反彈到7%，但對于中國這樣一個高速增長的經(jīng)濟(jì)體來說，發(fā)電量的正常增長率維持在12%-15%之間才是一個比較正常的增長率?！备呱莆闹赋觥?/p>
此外，以往一些國內(nèi)需求增長非?？斓男袠I(yè)也面臨一些問題，高善文舉例，八九月份，中國的汽車市場銷售增長率下降到幾乎為零。因?yàn)槠囦N售的下降，所以汽車經(jīng)銷商的庫存在急劇上升。流通渠道承受庫存的上限一般不能超過月銷售量的60%，但是現(xiàn)在已經(jīng)超過這個水平。隨之而來的變化就是汽車生產(chǎn)商規(guī)模的縮小，這也直接導(dǎo)致對鋼鐵的需求下降。高善文認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)總量上看，在未來三個季度之內(nèi)，GDP增速跌破9%沒有懸念，跌破8%也有可能。
第三課：
運(yùn)用財政手段啟動經(jīng)濟(jì)
“面對如此急速的經(jīng)濟(jì)增速下降，貨幣政策是重要的，能夠起到固本培元的長期作用，但是盡快啟動經(jīng)濟(jì)已經(jīng)刻不容緩，財政手段更為有效。”高善文說。
高善文認(rèn)為，貨幣政策的作用可以彌漫和滲透在經(jīng)濟(jì)體的各個角落，但是它需要比較長的時間才能發(fā)生作用。在美國、西歐，利率調(diào)整充分發(fā)揮作用的時間一般需要18到24個月。而財政政策最大的優(yōu)勢就是見效快，可以進(jìn)行“精準(zhǔn)打擊”。“盡管貨幣政策很重要，但其全面發(fā)生作用最早要到明年下半年，甚至要到2010年。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要盡快啟動消費(fèi)，最直接的辦法就是啟用財政手段。”
通過財政手段來刺激經(jīng)濟(jì)的方法有很多，比如上項(xiàng)目和減稅。“我個人認(rèn)為，財政刺激的規(guī)模應(yīng)該占到經(jīng)濟(jì)總量的兩到三個百分點(diǎn)，大約在5000億-8000億之間。”高善文表示。
此外，高善文提出，啟動國內(nèi)消費(fèi)需求有三個方法：一是提高勞動者的收入，其中包括提高勞動者的收入增長率和勞動者的收入占國民收入分配之中的占比；二是盡快建立一個覆蓋范圍足夠廣的社會安全保障系統(tǒng)，包括醫(yī)療、教育和其他的社會公共服務(wù)在內(nèi)；三是啟動消費(fèi)金融，即消費(fèi)者在有消費(fèi)的意愿，但現(xiàn)金存在約束的情況下，能夠獲得便捷、廉價的信貸?！斑@些均是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期規(guī)劃?！?/p>
“短時間內(nèi)能夠立竿見影的方法就是減稅。操作上，減稅可以有很多的辦法，包括降低邊際稅率，提高個人所得稅的免征額，將個人所得稅從分項(xiàng)征收改為合并征收，個人所得稅中提前扣除正常住房按揭所形成的月供支出等。”高善文認(rèn)為，如果現(xiàn)在的財政政策及時有效，明年下半年經(jīng)濟(jì)增速會穩(wěn)定下來，維持在9%或者更高的水平。(吳琳琳 袁菲娜)
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