2月份信貸繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資增速也超出預(yù)期，不過(guò)2月份工業(yè)增加值、居民消費(fèi)增速以及出口增速下滑幅度驚人，數(shù)據(jù)喜憂參半，貨幣政策將如何演繹成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。
降息至關(guān)重要
摩根大通：
中國(guó)還有兩次降息
預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)貸款增長(zhǎng)還會(huì)保持高速，政府不會(huì)收緊信貸。中國(guó)還有兩次降息空間，每次降息27個(gè)BP。降息不是從流動(dòng)性角度考慮，而是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度考慮，國(guó)內(nèi)實(shí)際利率已達(dá)7%，企業(yè)資金成本過(guò)高。今年人民幣對(duì)美元將保持穩(wěn)定。如果美元走弱，人民幣可能會(huì)小幅升值。
從CPI和PPI數(shù)據(jù)看中國(guó)已進(jìn)入通縮期，預(yù)計(jì)上半年中國(guó)物價(jià)將保持負(fù)值。但中國(guó)還沒(méi)有出現(xiàn)通縮預(yù)期，通縮預(yù)期是內(nèi)需恢復(fù)的最大風(fēng)險(xiǎn)。期待中國(guó)政府借通縮的環(huán)境推進(jìn)價(jià)格體制改革，防止通縮預(yù)期擴(kuò)散。(摩根大通亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 龔方雄)
興業(yè)銀行：
最早第二季度降息
2月份當(dāng)月新增人民幣貸款1.07萬(wàn)億，在1月份1.62萬(wàn)億的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。這是繼1月份之后信貸數(shù)據(jù)的再度超預(yù)期。1-2月份累計(jì)新增信貸也因此達(dá)到了2.69萬(wàn)億，完成年度預(yù)定底線目標(biāo)5.0萬(wàn)億的54%。
3月份信貸仍有望延續(xù)強(qiáng)勁。根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)操作情況，截至目前為止，不僅回籠的絕對(duì)量較高，而且依然在最近一周再度回到了凈回籠。由此顯示，至少在3月上半月，信貸仍然較為強(qiáng)勁。雖然3月份新增信貸余額會(huì)較1、2月份繼續(xù)下降，但總體仍將延續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)此前預(yù)期的一季度投放將達(dá)全年目標(biāo)底線5.0萬(wàn)60%的上界也可望被突破。
中國(guó)面臨巨大通縮壓力已是不爭(zhēng)的事實(shí)。前瞻性的政策必須撥開(kāi)眼前迷霧，以足夠的提前量快速做出反應(yīng)。而一旦經(jīng)典通縮標(biāo)準(zhǔn)被確認(rèn)，再出手恐怕就為時(shí)已晚。因而，未來(lái)降息和繼續(xù)調(diào)降準(zhǔn)備金率幾乎是可以肯定的。而信貸出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力之日，就將是年內(nèi)首次降息之時(shí)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)最早可能出現(xiàn)在第二季度。(興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委)
聯(lián)合證券：
法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可期待
結(jié)合近期央行行長(zhǎng)周小川、副行長(zhǎng)易綱、蘇寧在各種場(chǎng)合的表態(tài)來(lái)看，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率還有相當(dāng)?shù)南陆悼臻g，同時(shí)，利率工具仍然是央行的可選擇工具。首先，法定存款準(zhǔn)備金率可以成為未來(lái)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量的重要手段。在銀行信貸增量減少之后，為達(dá)到貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)，同時(shí)保障銀行體系的流動(dòng)性，法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可期待。其次，關(guān)于利率工具，周小川表示，央行正在研究擴(kuò)大貸款利率下浮空間。央行也表示，將積極參與20國(guó)集團(tuán)(G20)應(yīng)對(duì)全球危機(jī)的努力。當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行貸款利率可在央行制定的基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上下浮10%。研究擴(kuò)大貸款利率下浮空間，是在經(jīng)濟(jì)下行期中的一種變相降息行為，也是推進(jìn)利率市場(chǎng)化的行為。而央行對(duì)積極參與20國(guó)集團(tuán)(G20)應(yīng)對(duì)全球危機(jī)的表態(tài)，也表明了央行對(duì)國(guó)際化協(xié)作的注重，政策的國(guó)際化協(xié)作也包含了利率政策。
利率下調(diào)空間已無(wú)
瑞士信貸：
目前中國(guó)的利率已經(jīng)見(jiàn)底
中國(guó)1月份信貸是1.6萬(wàn)億，如果把短期票據(jù)融資排除在外的話，大概是8000億。2月份是1.07萬(wàn)億，刨除短期融資，大概5200億。這兩個(gè)數(shù)字都是極高的數(shù)字。當(dāng)全世界都在流動(dòng)性問(wèn)題上掙扎不堪的時(shí)候，當(dāng)全世界其他地方的銀行都不愿意借錢(qián)的時(shí)候，中國(guó)的銀行開(kāi)始借錢(qián)了。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)快過(guò)世界其他地方走出困境的原因。
中國(guó)的利率基本上已經(jīng)建立，中國(guó)貨幣政策更多是通過(guò)對(duì)于貸款數(shù)量的控制，而不是對(duì)于資金價(jià)格的控制。除非全球出現(xiàn)什么新的動(dòng)蕩，各國(guó)央行需要協(xié)調(diào)行動(dòng)。如果不是這樣的話，目前中國(guó)的利率已經(jīng)見(jiàn)底。
到今年年底，人民幣匯率和今天基本上差不多。大家可以看到，韓幣大幅度貶值，甚至臺(tái)灣的貨幣也貶值，但是人民幣基本維持在平衡的水平。貶值救不了中國(guó)的出口，因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易不是競(jìng)爭(zhēng)力的消失，而是需求消失。換句話說(shuō)，美國(guó)人已經(jīng)沒(méi)錢(qián)了，哪怕貶值10%，跟他說(shuō)便宜10%可不可以？還是賣不出去。人民幣升值的短期期望也已經(jīng)沒(méi)有了。因?yàn)槠髽I(yè)面臨倒閉危機(jī)、就業(yè)問(wèn)題比較嚴(yán)重。(瑞士信貸亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陶冬)
光大證券：
沒(méi)有必要采用價(jià)格手段
物價(jià)的走勢(shì)歷來(lái)是影響利率變化的最為重要的因素，假若出現(xiàn)持續(xù)的通縮，那么利率下調(diào)的壓力將會(huì)加大，但我們對(duì)未來(lái)物價(jià)的分析發(fā)現(xiàn)，未來(lái)CPI持續(xù)走低的可能性較小，4月份之后，物價(jià)將邁入正增長(zhǎng)的通道。同時(shí)，PPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也不是中國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣政策可以決定的，受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響較大，從這個(gè)角度來(lái)看，目前沒(méi)有必要采用利率這一價(jià)格手段來(lái)防通縮。
從08年11月份以來(lái)信貸的投放來(lái)看，也沒(méi)有必要去啟動(dòng)降息。由于政府對(duì)商業(yè)銀行信貸投放的鼓勵(lì)，以前所擔(dān)心的信貸會(huì)出現(xiàn)收縮的狀況已經(jīng)完全被政府的措施所稀釋，信貸不僅沒(méi)有出現(xiàn)收縮，還出現(xiàn)了投放規(guī)模超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期，1月份新增貸款達(dá)到1.63萬(wàn)億，2月份的信貸投放依然迅猛。因此，目前再去通過(guò)降息來(lái)進(jìn)行貨幣擴(kuò)張就顯得沒(méi)有任何意義了。(周文淵）
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